张步镇创立，如今二次递表，药师帮高存货驱动高增长？

2022-12-20 14:19:53

来源: 时代在线

11月28日，药师帮更新招股书。招股书显示，张步镇于2015年创立药师帮。此前，张步镇曾任房天下副总裁、CTO。张步镇为药师帮的创始人、CEO兼董事长。经历多轮融资后，张步镇持有药师帮20.33%股份。

以GMV衡量，张步镇带领下的药师帮于2021年发展为中国院外医药产业最大的综合服务平台。在2022年上半年，药师帮继续保持增长：公司GMV达164亿元，同比增长35.5%，营业收入为67.2亿元，同比增长64.8%。

但与此同时，药师帮的存货也从2019年的3.04亿元增至2022年6月底的10.36亿元，存货占资产总额比例也从12.84%跃升至27.24%。

药师帮是否通过自营业务，扩大其存货（药品、保健产品）规模，实现了过去三年的高速增长？

经营现金流量净额为负，受业务拓展影响

招股书显示，药师帮过去三年半的经营现金流量净额为负值。

（图源：药师帮招股书）

药师帮的经营现金流量受到应收、应付账款及存货增加库存采购、金融负债-公允价值变动等多因素影响。

贸易及其他应收款项会减少经营现金流入。药师帮通常要求平台业务中的卖家于每个月第15日或之前就前一个月的交易所产生佣金付款。2019-2022年上半年，药师帮的贸易及其他应收款项从5.54亿元降至3.30亿元，贸易应收款项周转天数从11天降至3.1天，贸易及其他应收款项规模及周转天数都在稳步下降。随着在线结算的自营业务发展，药师帮的应收款项对现金流的影响将进一步下降。

从时间上来看，药师帮2019、2021两年的现金净额最低。这其实是自营业务及其他创新业务持续推进，现金支出增加所致。药师帮在2019年起建设自营业务，仓库租赁支出以及自营业务的库存药品、保健产品采购支出成为现金支出的“大头”。招股书显示，药师帮2022年上半年已在全国18个城市建设19个自营仓库，用于办公室、仓库的物业租赁面积约为25.6万平方米。随着自营业务发展，存货规模也应声而起，从2019年的3.04亿元增至2022年6月末的10.36亿元。

此外，药师帮的其他创新业务（光谱云检、小微仓）于2021年起开始建设，2021年营业成本为724万元，2022年上半年为2178万元。对该部分业务的持续投入，也加大了药师帮的现金流支出。

药师帮存货：3个月内账龄超90%，周转天数表现优异

2022年6月末，药师帮的存货占据资产总额的27.24%，超过四分之一。毋庸置疑，存货是解读药师帮资产负债表的关键科目。对于医药平台而言，存货表现也是评价公司经营效率的重要观察口。单纯看存货规模无法确切判断，还要结合存货账龄、周转速度等才能全面观察存货状况。

2019-2021年及2022年6月，药师帮的存货中，账龄在三个月内的占比分别为89.07%、93.11%、92.45%，92.85%。2020年以来，3个月内账龄的存货平均占比在92%以上。

账龄即是存货放在仓库的时间。存货放在仓库不仅占用公司运营资金，还会产生储存管理成本。相较普通商品，药品对于储存温度要求更为严格，包括：常温（10℃～30℃）、阴凉（≤20℃）、冷藏（2℃～10℃）、冷冻（＜0℃）。因此，药品仓储将多出一大块固定的温控成本。

这使得药品仓储规模效应更为明显。在仓库租金、人工、温控等固定成本不变的情况下，仓库周转越快，分摊到单位药品的成本越低，药品性价比越高。药师帮库存账龄小，意味着存货销售周期短，变现速度快。

2019-2021年及2022年上半年，药师帮的存货跌价准备计提率（减值拨备/账面价值）分别为1%、2.46%、1.48%、1.24%。正是短库龄降低了药师帮的存货在仓库里“贬值”的风险。

（图源：药师帮招股书）

最能直观体现药师帮存货周转效率的指标是存货周转天数。2019-2021年及2022年上半年，药师帮存货周转天数分别为20.2、27.3、27.1、27.6。药师帮的自营业务于2019年起步，存货周转天数在2020年同比增长较多，此后便稳定在27天，优于行业平均水平

自营业务高效履约，让好药普惠基层市场

招股书显示，2021年药师帮自营业务GMV为人民币105亿元，约占总GMV的38.1%，自2019年的年复合增长率为81.1%。截至2022年上半年，药师帮自营业务GMV为人民币72亿元，约占总GMV的43.7%，较2021年同期增长59.2%。

在2021年及2022年6月，自营业务平均每月分别采购并向下游药店及基层医疗机构销售约19.6万个SKU及约25.2万个SKU。2022年上半年，自营业务的上游供应商8500个。2021年，自营业务中的厂牌首推业务GMV达人民币8.87亿元，同比增长162.4%。与500多家药企合作进行约1000个SKU的推广。

借助自行研发的采购、仓储、交付智慧供应链系统，2021年药师帮的仓库可在平均3.39小时内处理订单并完成发出，远快于行业平均水平，2022年上半年进一步降至2.73小时。药师帮的自营业务平均跨省配送时间维持在39小时到城市，50小时到乡镇，比行业平均水平快了约20%，物流费用仅占自营业务GMV的1.53%。

（图源：药师帮招股书）

药师帮自营业务在2019年从零起步，2021年GMV已达105亿元。百亿GMV由药店及基层医疗机构的一个个订单汇聚而成：2019-2022年上半年，药师帮自营业务每订单GMV从1291元降至452元；付费买家月均订单量从7.2上升至17.5；月均付费买家数量从4.9万家增加至22.9万家。

招股书显示，2022年上半年药师帮药店用户33.3万家，约覆盖全国一半药店；基层医疗机构用户为15.1万家，约占全国数量的13%。药师帮平台月均可售SKU达310万个，月均活跃买家达30万家。

药师帮在招股书中阐述：“作为院外医药与医疗服务市场数字化的推动者，我们开发了以技术为后盾的解决方案，连接和赋能上游药企、经销商及下游药店、基层医疗机构，通过深耕基层医疗构建起一个高效的生态系统。”通过自营业务提供高时效性的购买体验及高质量产品，正是药师帮构建上述业务生态的重要路径。