巨无霸基金创回撤纪录，他们调仓了吗？

宁鹏

2021-03-22 19:52:19

来源: 时代周报

调查显示，机构重仓股比较集中是常态现象

鼠年有多风光，牛年就有多窘迫。

过去一年风头最劲的数位顶流基金经历，正经历一波“倒春寒”。伴随着剧烈的风格转换，多只“巨无霸”基金净值回撤较大。

面对重仓品种的波动，分歧似乎正在增大。从近期净值走势测算，部分“巨无霸”基金似乎并未调仓。

新生顶流大幅回撤

作为公募基金首位管理规模超过千亿的基金经理，张坤近期却为大幅回撤所困扰。3月9日，张坤管理的易方达蓝筹精选相对前期高点回撤22.48%，这也是该基金成立以来最大回撤。

不过，成立于2018年9月的易方达蓝筹精选，毕竟存续时间尚短。事实上，张坤在自己的职业生涯中曾经经历过几次大的波动。以其管理时间最长的易方达中小盘为例，其2012年接手后，该基金一度回撤高达34.37%，这也让张坤的基金经理生涯，有了一点点那么临危受命的意味。

除了前任基金经理挖下的“坑”外，易方达中小盘在张坤的管理下，也经历过两次幅度较大的回撤。一次是2016年，回撤一度超过30%；另一次是2018年10月30日以后，又有一次接近30%的回撤。

除张坤外，2019年的年度冠军刘格菘所管理的广发双擎升级，近期净值相对前期高点也回撤约24%。

值得注意的是，尽管最近部分基金大幅回撤，但赎回潮总体可控。日前，华南某基金公司市场部人士告诉时代周报记者，虽然投资者情绪受到较大冲击，但权益基金并未出现严重的赎回潮。

中信证券研报指出，当下公募基金赎回压力有限。

从渠道调研情况看，过去两三周公募基金没有大规模的净赎回现象，单日净赎回率平均约为千分之二，最高为千分之七，远低于历史上2008年和2015年的极端水平。

从行为层面看，公募基金过往的赎回压力主要出现在快速下跌后的反弹阶段，并且通常是在上涨过程中净赎回率逐步放大，制约上涨的幅度和速度，但不会成为下跌的驱动因素。

市场上仍不乏“唱多”的声音。海通证券分析师荀玉根指出，这次的回撤更像2007年一季度和2014年四季度，属于牛市中后期的回撤，特点是前期基金重仓的强势股急跌，冷门股补涨。

本轮牛市中，基金重仓股在春节假期结束的2月18日之后暴跌，大部分重仓股的跌幅在30%左右。不过中证1000指数区间跌幅只有1%，全市场还有近3000只个股在春节后至今仍然上涨。这种现象本质上只是牛市中后期的调整，并不意味着牛市就此结束。

部分百亿基金或未调仓

本轮市场风格转换，“抱团”股堪称重灾区。作为之前备受青睐的食品饮料板块，无疑已经身处漩涡中心，“抱团”是否松动亦成为资本市场的焦点话题。

净值估算对基金产品的跟踪非常重要，对于前十大占比高的品种，通过计算指定区间的净值，并与实际净值比照，如果前者与后者出现明显差异，则提示持仓可能出现了比较大的投资调整。

时代周报记者发现，部分近期回撤较大的“巨无霸”基金，从净值走势看，或选择了固守。以易方达中小盘为例，牛年以来，该基金有7个交易日回撤超过3%，分别是2月18日跌3.2%；2月22日跌4.44%；2月24日跌4.5%；2月26日跌3.25%；3月4日跌3.48%；3月8日跌5.32%；3月9日跌3.3%。

对比来看，其与招商中证白酒的走势颇为相似。后者牛年以来亦有7个交易日跌幅超过3%，分别为2月18日跌3.49%；2月22日跌7.9%；2月24日跌5.52%；2月26日跌2.8%；3月4日跌4.98%；3月8日跌7.12%；3月9日跌3.22%。不仅回撤的时候净值走势趋向一致，反弹时走势亦趋向一致。

被贴上“半导体赌徒”标签的诺安基金基金经理蔡嵩松，其管理的诺安成长的净值走势亦与芯片ETF类似。截至2020年年底，诺安成长的前十大重仓股占净值比为84%，以半导体芯片电子为主。牛年以来，与芯片ETF一样，有3个交易日回撤超过3%。近期诺安成长回撤30%，看起来似乎也比较糟糕，但与其2019年创造的71.26%的最大回撤相比，似乎还不算太过惊心动魄。

兴业证券分析师赵国防认为，白酒板块近期卖出以趋势资金、绝对收益资金为主。前期涨幅较大导致有部分做趋势的投资资金进入，当趋势有所变化时，他们会考虑流出，流向更热门的板块。

需要指出的是，与部分明星基金经理的“淡定”相比，部分基金产品的确出现调仓趋势。

据光大证券研报测算，2021年1月1日-2021年2月26日的绝对偏离分布显示，自春节后首个交易日开始，模拟收益与实际收益的偏离呈现扩大趋势，绝对偏离小于1%的基金数量在总体样本中呈减少趋势。这表明自春节后开市以来，受基金重仓股调整的影响，“抱团股”持有较多的基金进行了一定的调仓。

华宝证券研报亦显示，经过特定条件筛选，2021年开年前后，基金经理可能对于前期持仓的新能源或消费品类股票进行了调仓。典型产品如广发高端制造、广发鑫享、工银瑞信战略转型主题、海富通改革驱动等。

均衡配置更香？

过去两年的结构性行情，让部分行业风格颇为明显的基金经理受到渠道追捧。不过，以消费领域为例，一些偏好消费板块的明星基金，近期都承受了较大压力。除了张坤以外，王宗合管理的鹏华匠心与刘彦春管理的景顺长城新兴成长，回撤幅度也较大。

相对而言，配置相对均衡的基金，在近期波动中回撤较小。以兴全趋势为例，这轮市场波动中的最大回撤为8.32%。该基金此轮回撤，与之前经历的几次牛熊转换相比，颇有“小巫见大巫”的意味，该基金2018年曾经有过24%的回撤，而其在2008年，回撤一度高达45%。

值得一提的是，兴全趋势堪称“滴酒不沾”。2020年食品饮料行业整体涨幅居前，作为行业权重最大的酒类股贡献最大，但就业绩预期而言，行业内部体现出较强的分化。酒类和软饮受疫情影响，整体预期并未出现同比增长，而食品领域（尤其是冷冻速食、肉制品）则增速相对较高。

民生证券分析师祁嫣然认为，截至2021年3月12日，基金抱团分离度处于高位，抱团基金分歧度依然较大。最近一周，抱团基金分离度持续下滑，组合回撤持续扩大。

中泰证券研报显示，机构重仓股比较集中是常态现象。从历史来看，每一期前200只重仓股可以占1000只重仓股中60%-80%的仓位，侧面反映公募基金持股是非常集中的，抱团现象也是常年存在的。