头部券商力推“融券打新” 专户化 ：传说的无风险收益“神器”真的香吗？
融券打新专户怎么搞？
近期A股市场大幅波动，让不少机构开始更加发力的向更多客户推介稳健收益类产品。时代周报记者了解到，“融券打新专户”正被部分头部券商所力推。
券商与公募机构合作提供专户产品，利用融券机制对冲底仓的风险敞口，同时捕获潜在的打新收益及现金管理收益。在理想状态下，该类产品的潜在年化收益率可超过4%。
该类产品可以利用专户形态参与网下打新，进而提高中签率；另一方面也可从券商处获得更多券源，促进该策略的达成。
融券打新“专户化”
“融券打新”的策略早已有之。
“这不是新鲜事物，只是这个策略现在正在通过专户形态来更加机构化的运作。”汇金系一家券商营业部人士表示，“即投资者参与认购专户产品，然后由机构来定制完成策略，帮助投资者获取收益。”
所谓融券打新，是指投资者利用信用账户买入可融券的A股票，同时再通过融券卖出对冲底仓风险，但在个人投资者的操作过程中，却存在两个痛点：一是融券券源存在不确定性，部分中小券商的可融券的券源不足；二是个人持仓市值规模较小，而网上申购的中签率也相对有限。
“如今的趋势把融券打新‘专户化’、‘机构化’了。”上述营业部人士指出，“一方面专户可以和券商合作，券商定向供应比较稳定的券源，另一方面可以以机构投资者身份参与网下申购，提高中签率。”
时代周报记者了解到，在一家中字头券商内推的融券打新产品策略说明书测算中，假设打新专户拥有1.6亿元现金，可在市场买入1.4亿元市值底仓，同时保留0.2亿元的现金进行新股申购和补仓等操作，同时再对持仓证券进行融券卖空，进而对冲底仓风险，并利用卖空现金投资货基来增厚收益。
一位大型基金公司的内部人士指出，“普通打新产品底仓配白马股和龙头股，并不能规避底仓波动风险，很容易侵蚀打新收益，同时也难以做到完全对冲，但是通过买入股票和融券卖出同样个股则可以完全锁定底仓波动风险。”
据上述中字头券商测算，在100%入围网下打新的情况下，1.6亿的产品规模在其融券策略下的，平均每月的净收益可以达到55.7万元，据此粗略计算年化收益率则可达4.18%。
未必无风险
融券打新固然可以对冲底仓风险，但是并不代表该模式毫无风险。
由于策略需要进行融券操作，而其中的借券成本成为了不可忽略的环节。
据上述中字头券商的一份融券费率，其融券费率年化约为5%-6%，购买货基收益则为2%-2.5%，所以融券综合成本约为4%。如打新收益未能超过4%，则意味着其融券成本将无法被覆盖。
以久日新材（688199.SH）为例，上市首日的涨跌幅为6.42%，而在上市后的第二天，其涨跌幅则达到了-6.5%，而后其股价出现多次下跌。
一名私募机构人士则表示，打新策略通常开盘首日便会进行抛售50%以上，从目前最差的情况来看，顶多是平盘。
然而不可忽略的是，从长期来看，IPO常态化下，C类有效报价账户也在不断增加，这也意味着中签率提高的同时打新收益可能也会被持续摊薄。
据华安证券的测算，从滚动跟踪近期 20只新股的有效报价账户中位数来看，目前注册制新股C类有效报价账户数量在3160户左右，且还有继续增长趋势。
“单位上市新股的打新收益，长期主要随着有效报价账户数量的上升而下降，短期主要受到市场情绪扰动下的新股上市涨幅而波动。”华安证券的分析师严佳炜指出。
值得一提的是，专户打新中的融券源一般来自于券商，尤其是头部券商，对于一般的投资者来说很难拿到足够的融券源进行卖空。
据上述私募机构人士透露，一般基金公司会与一些大型券商达成战略合作以此保证券源和锁定融券的成本，而券商在其中扮演的角色则包括揽客抽取提成和进行融券业务的外包。
“融券打新的收益也会被侵蚀，不过从短期来看，融券打新专户的确大概率能够带来相对稳健的收益和风险对冲能力。”该私募机构人士表示。
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