IPO攻略周报 | 监管制度持续优化，超7成被抽查企业主动撤回申请

时代商学院研究员 黄祐芊

【上周回顾】过会率约81%，创业板上会数量超五成

上周（2月22—26日），A股合计有11家企业首发上会，9家企业获通过，1家（运高股份）上会被否，1家（森泰股份）被取消审核，过会率为81.82%。其中，创业板上会企业数量最多，达6家；科创板、中小板上会企业数量各有2家企业上会。

截至2月26日，今年审核机构已合计审核IPO企业94家，过会率为90.43%；2020年同期，合计有34家企业上会，过会率为94.12%；2019年同期，合计有8家企业上会，过会率为62.5%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现，2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛，过会率比2019年高出近28个百分点，但比2020年下滑约4个百分点。

新股上市方面，上周A股合计有4家新股上市，分别为西力科技（688616.SH）、有研粉材（688456.SH）、震裕科技（300953.SZ）、青云科技（688316.SH）。其中，震裕科技登陆板块为创业板，其余皆在科创板上市。

【本周概览】

一、5企本周上会，专用设备制造业火热

本周（3月1—5日），5家企业即将首发上会，约为上周上会企业数量的1/2。从板块分布看，有3家企业拟于创业板上会，占比60%。具体来看，它们分别为力诺特玻、百胜智能、义翘科技。

另外，拟于主板上会的企业有2家，分别为林华医疗、海普润。

按行业看，本周上会热门行业为专用设备制造业，共有3家企业来自该行业。其余上会企业分别来自非金属矿物制品业、研究和试验发展。

二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书，时代商学院整理了力诺特玻、百胜智能、义翘科技的主要风险点。

1.力诺特玻

（1） 主要产品价格下降的风险

报告期内，力诺特玻包括中硼硅药用玻璃瓶在内的部分产品单价呈下跌趋势。这主要系该公司为进一步促进销售并抢占市场，增强客户黏性采取的主动措施。2020年上半年，受新冠疫情影响，力诺特玻的制药企业客户销售收入普遍出现下滑，在制药企业客户应对疫情影响下，该公司下调了部分药用玻璃产品的售价，保障了产品的销量。但如果未来市场环境变化，导致该公司包括中硼硅药用玻璃瓶在内的主要产品价格持续大幅下降，力诺特玻经营业绩将遭受不利影响。

（2） 市场竞争加剧风险

力诺特玻主要产品为药用玻璃、耐热玻璃及电光源玻璃，主要应用于医药、家居、照明等行业。近年来，随着药用玻璃市场规模的不断扩大以及日用玻璃市场的不断升级，国内外厂商在行业内的投入也不断增加，行业技术水平也在不断提高。如果该公司不能持续保持技术优势、创新能力、快速扩大产能规模，则可能在市场竞争中处于不利地位。此外，若市场竞争加剧，可能对该公司产品售价及毛利率产生不利影响，从而影响盈利能力。

2.百胜智能

（1） 应收账款金额较大的风险

报告期内，随着业务增长，百胜智能应收账款余额增长较快。2017 –2020年上半年，该公司应收账款余额分别为4386.06万元、7028.34万元、7216.73万元和7965.85万元。如果百胜智能应收账款对象财务状况恶化、出现经营危机或信用条件发生重大变化，该公司应收账款产生坏账的可能性将增加，从而对生产经营产生不利影响。

（2）主营业务毛利率波动风险

报告期内，百胜智能主营业务毛利率分别为27.25%、22.51%、23.20%和28.29%，存在一定的波动。其中，2018年该公司主营业务毛利率有所下降，主要系产品结构变化。2020年上半年，百胜智能主营业务毛利率有所上升，主要系由于该公司持续优化产品结构及优化生产工艺流程取得一定成效，同时主要原材料价格有所下降所致。如果未来该公司不能持续保持核心竞争力，不断提高产品附加值，该公司未来主营业务毛利率可能存在一定波动，从而对未来经营业绩造成一定影响。

3.义翘科技

（1） 行业监管政策变化的风险

义翘科技业务主要面对科研用户及医药研发用户，由于生物试剂产品种类繁多，市场需求各异，难以实现统一质量标准等原因，暂时未出现统一的行业监管政策和标准。

未来，随着行业的不断发展和成熟，国家可能出台相关的举措，对生产经营、执业许可、质量标准等方面进行监督和规范。义翘科技如果不能持续满足国家监督管理部门的有关规定和政策要求，则存在被相关部门处罚的风险，可能给该公司生产经营带来一定的不利影响。

（2） 境外业务经营风险

义翘科技业务面向全球，目前在美国、欧洲设有子公司，产品销往全球多个国家和地区。报告期内，该公司在境外的主营业务收入分别占当期主营业务收入的46.89%、48.03%、52.47%和76.23%。

在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，如果业务所在国家和地区的法律法规或产业政策发生变化，或者上述国家和地区的政治、经济环境发生动荡，则可能对义翘科技境外业务的正常开展和持续发展带来不利影响。

【本周观察】监管制度持续优化，超7成被抽查企业主动撤回申请

上周（2月22—26日），创业板、科创板合计有13家IPO企业撤回申请。今年以来（截至2月26日），上述两个板块已有50家企业主动终止IPO进程。其中，仅上周四（2月24日）一天便有7家企业提出撤回申请，创下年内主动撤回申请最高记录。

早在1月29日，针对证监会实施首发企业现场检查规定事件，时代商学院曾作出分析报道，认为首发企业现场检查的规定落地能提升IPO企业信披质量，涉嫌财务造假、信披违法违规的企业将被从源头上切断进入资本市场。

2月1日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量抽查名单第28次抽签仪式，抽查样本为在科创板和创业板申报的407家企业。该次抽签最终选出20家企业进行现场抽查，较上次中签企业数量（2家）翻了10倍。

该次抽签仪式为首发企业现场检查规定实施落地后的首次抽签，综合来看，目前主动提出终止申请的企业有15家出现在首批被抽查名单中，占比为75%，这一数字背后的缘由引人深思。

有市场人士认为，证监会IPO审核力度趋严。不过，在时代商学院看来，证监会的审核力度不曾放宽过，在把关监管资本市场入口的工作上，证监会的态度始终是“不干预、零容忍”。注册制建立实行以来，相关监管制度仍在不断完善优化，首发企业现场检查便是监管制度进一步建立健全的最佳诠释。

据首发企业现场检查规定，检查对象将按问题导向和随机抽取两种方式确定。问题导向企业由中国证监会和证券交易所相关审核或注册部门确定，随机抽取工作由中国证券业协会依照相关规定实施。目前被检查对象暂未出现问题导向方式确定的企业，该类企业名单或将随着证监会审核工作的逐渐恢复而增加。

值得注意的是，近期，证监会对股权代持、突击入股等问题格外关注，并要求中介机构全面深入核查。一旦发现问题，中介机构将背负连带责任。若IPO企业不配合，出现瞒报、虚报等情况，将给保荐机构的核查工作带来巨大压力。随着中介机构的核查工作量增加，未来头部中介机构的签约数量或将微幅下滑，中小型中介机构的保荐数量或有望提升。

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