科创板最高发行价滑落指尖：昊海生科上市六日破发

2019-11-07 18:07:54

来源: 时代周报

时代周报记者：戚展宁

以每股89.23元的发行价登顶科创板,昊海生科（688366.SH／06826.HK）却在第六个交易日跌破发行价，成为目前50家科创板上市公司中第一家破发的企业。

11月6日，昊海生科低开88.53元，低于发行价，盘中回升后一度跌至88.99元，但在午后收复失地，截至收盘报89.85元/股，勉强在发行价之上站稳。

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11月6日，时代周报记者致电昊海生科，但截至发稿未获回应。

“对科创板投资而言，不论是一级市场还是二级市场，都已提前进入到新阶段。对基本面研究、深度分析等的专业要求更高。精选是未来的主题。”11月6日，东北证券研究总监付立春告诉时代周报记者。

业绩下滑

2015年4月，昊海生科在港交所挂牌，截至发稿，港股最新市值为79.85亿元。因成功冲刺科创板实现“A+H”，昊海生科在上市之初可谓赚足眼球。

不过，“科创板最高价”似乎并未得到市场认可。昊海生科的A股股价自发行起就跌跌不休，其港股股价也应声下跌，10月30日以来已经下跌近10%。

近期业绩的颓势或许是昊海生科难以撑起高股价的原因之一。

10月29日，昊海生科发布公告显示，2019年前三季度，昊海生科实现营收11.4亿元，同比增长5.15%，归属净利润2.51亿元，同比下滑10.04%。

公告解释称，2019年前三季度公司业务稳定增长，原因是玻璃酸钠注射液等产品销售收入提高，净利润下滑则是受医美终端市场的行业整顿和竞品数量增加影响，玻尿酸产品的毛利率有所下降。

这份公告带来的也不全是坏消息。昊海生科的资产总额略有增长，负债总额较2018年底下降19.37%，流动负债减少26.41%，整体债务状况有所改善。

值得注意的是，公司的经营性现金流也大幅减少，2019年前三季度净额为2亿元，同比减少21.49%。一方面是净利润下滑，另一方面则是昊海生科增加了69.36%的研发投入，用于眼科和医美产品，导致现金流下降。

昊海生科2019年上半年公司净利为1.83亿元，同比下滑13.65%，为五年来首次出现业绩倒退。公司的营收增速也从2017年开始断崖式下滑，从2017年的58%降至2018年的14.9%，再到2019年前三季度的5.15%。

科创板招股书显示，昊海生科的主业为医疗器械和药品的研发和生产，拥有在人工晶状体及视光材料、医用透明质酸钠/玻璃酸钠、医用几丁糖等领域的多项核心技术。

昊海生科的收入主要来自眼科产品，以人工晶状体为主。财报显示，2019年前三季度，公司眼科产品的销售额占比达到44.07%。其中，人工晶状体主要用于白内障致盲的治疗，可替换人体内混浊的眼内晶体，昊海生科拥有6个品牌、24种型号的人工晶状体，覆盖从低端到高端的细分市场。

透明质酸又称为玻尿酸，主要用于整形美容，昊海生科是国内主要玻尿酸生产商之一，竞争对手包括11月6日在科创板上市的华熙生物（688363.SH）。

值得一提的是，“故宫口红生产商”华熙生物在科创板上市首日高开高走，股价一度涨至每股92.2元，最终报收85.10元／股，较每股47.79元的发行价上涨超过78%。截至发稿，华熙生物的市盈率为78.35倍。

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股价渐趋理性

从科创板行情来看，企业的股价在上市初期大幅增长后逐渐回落基本是常态，但下探过发行价的目前仅有昊海生科和久日新材（688199.SH）两家。

付立春告诉时代周报记者，这是由两方面的原因决定：一方面，科创板高度市场化的询价定价机制下，科创板高效建立并开市，企业与投资机构等对科创板的热情与估值非常高，导致不少企业的发行价比较高；另一方面，科创板发展非常迅速，开市后二级市场高涨的热情，加快软着陆过渡到相对平稳成熟阶段，对企业的基本面及估值有更加理性的认识。

“这会对一级市场的发行价制定有反向的指导和借鉴作用，发行价会更加理性。另外，随着科创板定位更加坚守、上市公司质量更加提高、硬科技企业逐渐增多，未来大面积破发的概率不大。”付立春对时代周报记者说。

同日，证券市场研究人士、放牛塘联合创始人周兴用对时代周报记者分析称，昊海生科之所以首先破发，根本原因是对比效应。

“昊海生科在港股上市，成熟证券市场的估值已经明确，2019年9月港股市值只有60亿元，而在A股上市后最高市值接近200亿元，一家公司在两个市场有如此高的价差是不可能持续的。但其他科创板企业如果没有成熟市场的估值作为参考，投资者难以判断估值高低，若多放行在其他市场上市的企业到科创板上市，会有助于估值回归合理水平。”周兴用对时代周报记者说。