去年净利暴增33倍，和铂医药盘中涨超10%，靠BD拉动的业绩狂飙能否持续？

杜苏敏

2026-04-01 18:22:08

来源: 时代财经

从收入结构来看，公司2025年的高利润很大程度上依赖于对外合作的里程碑付款，这类收入具有阶段性和不确定性。

4月1日，和铂医药（02142.HK）股价盘中一度涨超10%，最终报收14.19港元，涨8.32%。这一表现与创新药板块的整体强势形成共振，当日A股和港股创新药板块集体爆发，睿智医药（300149.SZ）上演“17分钟20CM涨停”，超10只创新药ETF涨幅超过7%。

就在两天前，和铂医药发布2025年业绩报告，报告期内，公司实现总收入约11.1亿元，同比增长314.6%；全年净利润约6.48亿元，同比激增33倍。

3月31日，和铂医药召开业绩说明会。时代财经从会上了解到，2025年，和铂医药总收入1.58亿美元（折合人民币约11.1亿元），其中分子许可费收入达1.41亿美元，同比增长375%，是收入增长的主要驱动力，主要来源于与跨国药企的合作及创新产品海外授权；研究服务及技术许可费达1657.7万美元，同比增长98.7%，平台价值持续释放。

在营收与利润高速增长的同时，和铂医药仍在加码研发投入。2025年，公司研发费用3977万美元，同比增长89.4%，主要用于临床管线的持续推进及早期产品的布局。

将时间拉回三年前，和铂医药的处境与今日截然不同。成立于2016年的和铂医药，早期以研发创新药为切入点，拥有全球领先的全人源抗体转基因小鼠平台Harbour Mice®。但在2020年上市后的最初几年，公司始终未能摆脱烧钱研发的亏损状态，2021-2022年，公司净亏损分别为1.38亿美元、1.37亿美元。

彼时，和铂医药的股价从上市高点持续下行，市场对其管线的临床进展和商业化前景存有疑虑。市场有声音认为，公司管线中缺乏明确的重磅产品，而技术平台的价值在财务报表中难以量化。

2022年10月，和铂医药进行了一次关键的战略调整，将业务拆分为Harbour Therapeutics（产品开发）和诺纳生物（平台技术授权）两大板块，这一动作也被视为公司从“研发驱动”向“平台驱动”转型的标志性动作。拆分之后，技术平台的价值得以独立释放，对外合作的决策效率也明显提升。

从2023年开始，和铂医药的授权合作进入收获期。进入2025年，和铂医药BD（商务拓展）合作进一步密集落地。和铂医药创始人、董事长兼首席执行官王劲松在上述业绩说明会上表示，2025年是和铂医药发展历程中的关键一年，公司正式迈入3.0战略阶段，确立了到2028年成为全球领先的平台型生物制药集团的清晰发展蓝图。在过去一年，和铂医药达成超过70亿美元的全球合作交易规模，在2025年中国创新药企出海交易额排名当中跻身前五。

图源：图虫网

具体来看，和铂医药与阿斯利康的合作涵盖新一代多特异性抗体、ADC及TCE等领域，首付款及近期里程碑达1.75亿美元，潜在总额44亿美元；与百时美施贵宝的长期合作潜在总额超11亿美元；与大塚就HBM7020达成合作，首付款4700万美元，潜在总额6.7亿美元。此外，子公司诺纳生物亦与辉瑞达成非独家平台授权。

和铂医药业绩的爆发式增长固然亮眼，但市场更关心的是这种增长能否持续。从收入结构来看，公司2025年的高利润很大程度上依赖于对外合作的里程碑付款，这类收入具有阶段性和不确定性。未来能否保持稳定的收入增长，不仅取决于后续合作的持续落地以及管线的临床推进进度，更取决于其技术平台能否持续产出具有差异化优势的新分子，以及外界对其技术平台和研发能力的认可度能否持续。

和铂医药首席财务官陈侑晨在会上表示，2025年之前，公司的收入主要由产品授权BD与诺纳生物的平台合作服务两大基石板块构成。2025年之后，公司在夯实全球平台出海和诺纳生物服务收入的同时，也将业务拓展到更多元、更多样化的收入模态。随着更多合作的深入推进，集团的收入构成将进一步完善，逐步形成产品收入、生态体系收入、授权合作收入等多元、高质量的收入体系。

对于公司未来的财务预期，陈侑晨在会上透露，和铂医药预计2026年集团总营收保持不低于40%～50%的增速，冲击2.21亿至2.37亿美元，此外，公司有信心确保常态化业务盈利水平稳中有升，并在未来实现每年完成两单以上规模化BD的目标，即每一单合作总金额超过10亿美元、首付款超过5000万美元，以此形成稳定、可预期的BD现金流，持续反哺公司的研发能力与战略布局。