业绩变脸股盘点|敷尔佳利润、股价“双杀”，年内屡现消费者投诉

雷映

2024-04-10 19:13:18

来源: 时代商学院精选

敷尔佳业绩变脸分析

来源|时代商学院

作者|雷映

编辑|孙一鸣

质量是企业发展的生命线，尤其是产品直接面对消费者的美妆企业。近期，面膜供应商敷尔佳（301371.SZ）再遭消费者投诉。

4月1日，根据12315消费者投诉信息公示平台数据，敷尔佳旗下产品新增2起消费者投诉公示信息。时代商学院发现，年内敷尔佳旗下产品、全资子公司、品牌旗舰店累计已被公示了14起消费者投诉信息，其中9起的投诉内容与产品质量相关。

另外，根据上市后的首份三季报，2023年前三季度，敷尔佳的归母净利润同比下滑17.33%；而上市前的2022年同期，其归母净利润则同比增长10.9%。

在二级市场上，截至4月9日收盘，敷尔佳的股价为33.16元/股，较发行价已下跌40.44%，股价破发幅度在创业板2023年新股中排名第十。

4月7日，时代商学院就业绩下滑、消费者投诉等问题向敷尔佳致电询问，对方回复称，上市后业绩下滑原因以公司披露的公告信息为准，公司对消费者投诉信息有专门的部门进行处理，具体情况尚不清楚。4月8日，时代商学院再次向该公司发函询问，截至发稿，该公司未回复相关问题。

上市即巅峰，股价破发40%

作为“医美面膜第一股”，敷尔佳凭借“械字号面膜”打造了专业、健康的品牌形象，2022年营收突破17亿元。

招股书显示，因捕捉到专业皮肤护理需求快速增长的市场变化趋势，敷尔佳创始人张国立于2014年11月完成了“医用透明质酸钠修复贴”的研发，并于2017年成立敷尔佳品牌，抢到医用敷料行业的发展先机。

2020—2022年，敷尔佳分别实现营业收入15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元，年复合增速为5.65%；分别实现归母净利润6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元，年复合增速为14.36%；销售毛利率分别为76.47%、81.95%、83.07%，呈逐年上升态势。

不难发现，上市前，该公司收入和归母净利润双双稳定增长，业绩表现亮眼。

其中，2022年，作为医用敷料行业的三大头部企业之一，敷尔佳的净利润最高，创尔生物（831187.NQ）、巨子生物（02367.HK）则落后于敷尔佳。

伴随亮眼的业绩，2023年8月，敷尔佳成功登陆创业板。该公司以55.68元/股的首发价格成功募资22.32亿元。

然而，上市后，该公司股价就演绎了一场“上市即巅峰”的故事。

上市首日，敷尔佳以80.00元/股的价格开盘，稍微上探至80.04元/股的高点后便快速下跌，当天报收70.70元/股。随后，该公司股价持续震荡下行，截至4月9日收盘，其股价为33.16元/股，较发行价下跌40.44%，股价破发幅度在创业板2023年新股中排名第十。

在业绩方面，上市后的首份三季报显示，2023年前三季度，敷尔佳实现营业收入13.39亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润5.36亿元，同比下滑17.33%。而2022年同期，其归母净利润同比增长10.9%。可见，2023年前三季度，敷尔佳的归母净利润较上市前一年同期出现“变脸”。

在三季报中，敷尔佳并未说明归母净利润下滑的原因，不过，其曾在2023年半年度报告中表示，净利润下降主要系线上销售增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致。

对比同行，2023年前三季度，创尔生物实现营业收入2.12亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润3348.19万元，同比增长58.50%。

巨子生物则已披露2023年年报，2023年，该公司实现营收35.24亿元，同比增长49%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长44.9%。

与竞争对手的业绩高增长对比，敷尔佳的业绩表现较为逊色。

年内已有14起消费者投诉公示信息

归母净利润的快速下滑或与该公司的经营模式密切相关。

时代商学院发现，2023年前三季度，敷尔佳的销售毛利率为82.38%，较上年同期仅下滑0.4个百分点，呈微跌走势；销售净利率为40.03%，较上年同期下滑9.3个百分点，下滑较为明显。

从各项费用来看，2023年前三季度，敷尔佳的研发费用仅为1561.57万元，销售费用则高达3.55亿元，销售费用是同期研发费用的22.75倍。

从费用率来看，同期，敷尔佳的销售费用率为26.53%，同比提升4.49个百分点；研发费用率仅为1.17%，同比仅提升0.32个百分点。

不难发现，敷尔佳的营销投入远超研发投入，“重营销轻研发”的特征较为明显。

上市前，该公司的研发费用一度不足150万元。

招股书显示，2020—2022年，敷尔佳的销售费用均高于2.6亿元，研发费用分别仅为147.97万元、524.29万元、1542.61万元；研发费用率均不到1%，而同期同行业可比公司的研发费用率均值分别为3.94%、4.87%、5.17%。

在研发费用率远低于可比同行的情况下，敷尔佳的产品质量也引发消费者投诉。

4月1日，12315消费者投诉信息公示平台显示，敷尔佳全资子公司（上海敷尔佳科技发展有限公司）新增2起消费者投诉公示信息。

根据该投诉公示的详细信息，2024年3月，消费者朱某、郑某均在敷尔佳官方旗舰店/旗舰店网购了非特殊用途化妆品后发起投诉，投诉问题为该产品可能存在购买或使用商品时人身、财产安全受损害的问题、其他质量问题，投诉诉求为厂家赔偿损失和退赔费用。

时代商学院发现，2024年1月1日—4月9日，在该平台上，投诉对象为敷尔佳旗下全资子公司、敷尔佳旗舰店的消费者投诉公示信息已达14起，其中9起投诉内容与产品质量相关。

此外，根据广东法院网公示的（2024）粤1581民初656号案件开庭公告，自然人蔡某作为原告，因信息网络买卖合同纠纷起诉敷尔佳、浙江天猫网络有限公司。该案于2024年3月19日开庭，但目前尚未有公开的判决结果。

（全文2068字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。