投行营收占比仅4%，信达证券“另类投行”成色不足！未来或需逐步脱离AMC的庇荫

卢泳志

2024-03-29 17:33:26

来源: 时代财经

“另类投行”成色不足，证券及期货经纪业务仍是信达证券最主要的收入来源。

时代财经/摄

3月26日，信达证券（601059.SH）发布上市后首份年度财报。

2023年，信达证券实现营业收入34.83亿元，同比上升1.33%；实现归母净利润14.67亿元，同比增长19.52%。截至2023年末，其资产总额为779.24亿元，同比增长18.51%。

对于营收变化，信达证券表示，公允价值变动损益较上年增加5.64亿元，主要系交易性金融资产公允价值变动所致；利息净收入较上年增加1.38亿元，主要系其他债权投资利息收入增加所致。

2023年2月1日，信达证券登陆上交所主板，发行总数约3.24亿股，发行价为8.25元/股，募资总额为26.73亿元。当天，信达证券报收11.88元/股，总市值为385.27亿元。

时代财经发现，在信达证券目前的十大流通股东中，知名牛散龙士学位居第一，总持股比例约2.16%。另外，在目前已发布的年报中，龙士学还买入同为次新股的中信金属（601061.SH）。2021年，龙士学曾因内幕交易，被证监会行政处罚。

对于财报相关事宜，时代财经联系信达证券，截至发稿尚未收到答复。3月29日，信达证券报收15.16元/股，降幅0.07%，总市值为492亿元，和上市当天收盘相比增长超过100亿元。

“另类投行”成色不足

作为一家中小型券商，证券及期货经纪业务是信达证券最主要的收入来源，但其也存在盈利模式单一等问题。

招股书显示，2017年至2020年上半年，信达证券的证券及期货经纪业务收入分别为16.38亿元、14.07亿元、13.37亿元、7.24亿元，营收占比分别为82.11%、84.81%、60.1%、46.09%。

招股书显示，信达证券募资用途之一是加大对经纪业务的投入。由于这部分营收占比持续下降，相关部门向保荐券商中信建投提出反馈，要求就营业部布局、经纪业务收入逐渐下滑的合理性等问题做出解释，说明经纪业务未来是否可能发生重大不利变化。

上市后，信达证券的证券及期货经纪业务营收占比进一步下降。2023年，该项业务实现营业收入13.32亿元，同比减少7.91%，营收占比降至38.23%，但仍是信达证券的主要收入来源。

关于这部分营收下降，信达证券解释称，主要系受2023年市场成交额下滑影响，公司证券经纪业务交易量相应下降，导致手续费及佣金收入减少。

2023年，资产管理业务也是信达证券的重要收入来源之一，占总营收的30.59%。另外，其证券自营业务、其他业务、投行业务收入营收占比分别为17.55%、9.63%、4.00%。

其中，信达证券的证券自营业务2023年实现营业收入6.11亿元，同比上升719.05%，主要系公司强化风险管理，以及债券市场现券交易进一步活跃，估值回升所致。

上市之前，信达证券曾将“另类投行”作为公司战略目标之一，依托中国信达的资源，重点发力并购重组、夹层投资、流动性支持、阶段性持股等另类投资银行业务。

然而，信达证券近年的投资银行业务营收一直呈现下降趋势。去年上市后，信达证券再次强调，要探索另类投行发展道路，实施差异化发展策略，布局并购重组、产业整合等方面。

2023年，信达证券的投资银行业务实现营业收入1.39亿元，同比下降17.48%，营收占比仅为4.00%。公司对此表示，投资银行业务营业收入下降主要系财务顾问业务收入下降所致。

自带AMC系券商“基因”

背靠中国四大AMC之一的中国信达，信达证券自成立起就展现出AMC系券商优势。

当时，中国信达主要对口建设银行、国开行的不良资产处置。2007年，信达证券成为建设银行A股IPO的主承销商，之后又主承创业板大牛股乐普医疗IPO。Wind数据统计，2016年之前，信达证券先后担任15家A股公司的IPO保荐券商，IPO承销业务收入排名一度居于行业前20。

不过，2016年，信达证券保荐的振隆特产IPO失败，并且被查出财务造假。根据证监会调查结果显示，信达证券存在三方面的“未审慎核查”，对其做出没收+罚款480万元的重罚，对签字保代寻源、时任投行部总经理李文涛采取5年内市场禁入的顶格处罚。

此后，信达证券的投行业务开始滑坡。2017年至2019年，信达证券IPO主承销收入连续三年为零。2020年之后，信达证券先后完成和顺石油、奥特维及三友众联的保荐项目，数量与行业领导券商相比，存在差距。

债券领域，Wind数据显示，2019年至今年，信达证券担任超过240只ABS的发行主承/联席承销商。其中，发行人与中国信达有关的ABS超过170只。

彼时，为凸显对债券和ABS业务的重视，信达证券安排公司总经理祝瑞敏亲自带队债券业务部门。然而，2022年5月，因公司ABS业务开展环节违规等，祝瑞敏被北京证监局采取监管谈话的监管措施。当时，北京证监局指出，信达证券在开展ABS业务中存在展业环节违规、风险管理缺位、合规人员配备不足等问题，祝瑞敏作为信达证券总经理、分管投行业务的高管，对信达证券ABS违规展业负有直接责任。

或遭信达系券商竞争

上市之后，中国信达还能持续为信达证券助力吗？

信达证券上市之前，中国信达旗下在A股市场没有上市的券商平台。

在信达证券递交招股书时，中国信达表示，自己控制的境内子公司与信达证券均不存在实质性同业竞争，中国信达控制的其他子公司不存在从事证券类、期货类和公募基金类牌照业务的情形。

为此，中国信达还出具《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺信达及直接或间接控制的子公司未来不会从事经营与发行人及子公司构成实质性同业竞争的业务。

2021年9月，方正证券（601901.SH）公告称，经证监会核准，中国信达依法受让政泉控股持有的7.1亿股方正证券股份，成为方正证券的主要股东，持股比例为8.6%。作为老牌大中型券商，方正证券经纪、投行等业务排名均高于信达证券。

对此，资深投行人士王骥跃向时代财经表示，同业竞争指的是控股股东控制的两家公司之间，参股不在同业竞争范畴内，政策允许一参一控。尽管如此，在多种因素的影响下，信达证券未来的发展恐怕需要逐步脱离AMC的庇荫。