时代IPO观察 | IPO被否案例迭出，中介机构比比谁更惨

时代商学院分析师 陈佳鑫

一家企业能否顺利通过发审委的审核（过会），一方面要看企业自身情况，另外，IPO中介机构也起到至关重要的作用。

一家有实力的中介机构（保荐机构、会计师事务所、律师事务所），是能够有力提升IPO企业的合规性、合法性、信息披露准确度等，帮助企业顺利过会。

相反，若中介机构专业能力不足，无法帮助企业做好上市准备工作，一方面会拖延企业的上市进度。更有甚者，有可能导致企业无法过会。

东方财富网数据显示，2019年共有276家企业上会，其中247家顺利过会，29家因上会被否、被取消审议或暂缓审议而无法成功IPO。

时代商学院统计了这29家企业的保荐机构、会计师事务所、律师事务所在未过会企业数量、过会率等方面的数据，以此观察它们的实力。

图表1：各保荐机构服务企业上会情况

数据来源：东方财富网，时代商学院整理

从图表中可以看到，2019年共有20家保荐机构出现所服务企业未过会的情况，占总保荐机构数量的40%。其中，7家保荐机构所服务企业未过会数量超过2个。2019年，上述20家保荐机构整体过会率达到89.49%，所服务企业的过会率超过整体过会率的仅有5个。

具体而言，海通证券2019年所服务的上会企业中，共有4家未能过会，数量位列保荐机构首位。4家中，2家上会被否，1家被暂缓审议，1家被取消审议，其所服务的上会企业的整体过会率仅为60%，远达不到整体89.49%的过会率，可谓是2019年最惨保荐机构。

申万宏源、东吴证券2019年的保荐业务同样不太乐观，各有2家企业未能过会，过会率仅为50%。

相较而言，中国国际金融证券及中信建投证券的保荐业务表现较为优异，其2019年所服务的上会企业数量分别位列第一、第二，在服务众多上会企业的同时，依然能保持较高服务企业的过会率。

图表2： 各会计师事务所服务企业上会情况

数据来源：东方财富网，时代商学院整理

图表2显示，2019年共有14家会计师事务所出现所服务企业未过会的情况，占会计师事务所总数的50%，其中5家会计师事务所服务的未过会企业数量超过2家。

具体来看，立信会计师事务所的未过会企业数量遥遥领先，其中7家上会被否，3家被取消审核。原因有二，首先，其所服务的上会企业数量遥遥领先，2019年立信会计师事务所共服务60家上会企业，领先第二名的44家及第三名的18家。另外，其过会率为83.33%，确实低于整体水平。

广东正中珠江会计师事务所、瑞华会计师事务所在2019年的审计工作则较为糟糕，分别有3家、2家企业未能过会，过会率分别为80%及77.78%，低于整体水平。公开资料显示，这两家会计师事务所在2019年分别因康美药业（600518.SH）、康得新（002450.SZ）的财务造假案而受惩罚，其所服务企业也有一批中止了IPO。

天健会计师事务所的表现尚可，其在2019年服务了44家上会企业，数量排名第二，有3家企业未过会，过会率达到93.18%，超过平均水平。

图表3： 各律师事务所服务企业上会情况

数据来源：东方财富网，时代商学院整理

图表3显示，2019年共有18家律师事务所出现所服务企业未过会的情况，占总律师事务所数量的29.50%，其中7家律师事务所服务的未过会企业数量超过2家。

具体来看，律师事务所中出现3家过会率为0%的情况，分别为上海天衍禾律师事务所、北京君合律师事务所大连分所、广东尚玖律师事务所。过会率为0%，一方面是因为此三家律师事务所服务企业少所致。另一方面，也可能与规模较大的律师事务所占据较多优质企业，而规模较小的律师事务所可选择余地较小有关。

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