争议美债收益率

2019-08-20 02:56:38

来源: 时代周报

陶短房财经专栏作家

8月14日，美国国债收益率曲线出现醒目变化：当天10年期美债收益率曲线一度倒穿2年期美债收益率曲线，最大收益率差高达2.1个基点。

根据国债市场的一般规律，如果长期国债收益率曲线倒穿短期国债收益率曲线，则表明大量投资者对短线经济形势感到不乐观或不确定，宁愿购买受短线因素影响较小的长期国债，以确保自己的资金不受或少受损失。

正因为国债市场指标和投资者对经济前景的信心息息相关，长期以来，圈内常常把国债收益率数据当作研究美国经济前景的重要参数，而长短期国债收益率曲线倒穿、尤其被公认最“经典”的2年期和10年期国债收益率曲线倒穿，则被普遍视作美国经济的“多空分界线”，倒穿一旦发生，就可能被视作“经济危机行将到来”的严重警告。

上一次美国10年期国债收益率曲线倒穿2年期国债收益率曲线，发生在2007年6月，当时“次贷危机”业已开始露头，但华尔街、白宫和国会山尚未引起应有重视，事实证明，冷战后全球最大规模的一次经济衰退，正发生在这次“倒穿”之后不久——在“倒穿”后约一年，雷曼兄弟公司不可逆转地倒闭，从而导致了灾难性后果。

对此许多业内人士认为，即便尚不十分清晰，但此次美债收益率曲线“倒穿”释放了“前所未有的明显信号警示，即经济衰退的风险在增加”。

但也有人对此不以为然。如前美联储主席、至今坚持“美国经济持续向好”“当前应加息而非降息”意见的耶伦就认为，鉴于同一周公布的多数美国经济数据、尤其是零售业数据仍然不错，因此“倒穿”不应被视作经济衰退的预警警报，“现在说‘美国经济即将衰退’未免言之尚早”。

2年期国债和10年期国债此次收益率曲线的倒穿，究竟是否应被视作市场释放出的“经济衰退行将到来”的警告？美国经济所亮出的到底是“红灯”，还是只不过是“黄灯”？

从历史上看，过去50年间10年期国债收益率倒穿2年期国债收益率的情况一共出现过9次，在此次之前的8次中，有7次在“倒穿”后不久发生了规模不等的经济衰退，仅有一次例外，预警准确率高达87.5%。

更让人忧虑的是，这种经济衰退的信号不仅局限于美国：隔夜，德国向来平稳的10年期国债收益率跌至-0.64%的历史低位，欧盟分析家普遍认为，这预示着欧元区短中期经济前景不容乐观，因为德国已经是欧元区各国中的经济佼佼者。

许多分析家指出，中美贸易谈判迟迟打不破僵局，英国脱欧后果难以预期，全球贸易紧张局势加剧，加上美国自身中期经济数据和通胀数据并不乐观，美联储近期屡屡释放出自相矛盾的信号，这一切都加强了投资者对经济前景的悲观情绪。

尽管“倒穿”是准确率极高的经济衰退预警信号，但历史教训证明，央行多数情况下会忽略这一预警信号，他们通常要么动手太晚，要么出手力度太小。

迄今为止，全球主要经济体中普遍出现了经济衰退的明显信号，但只有墨西哥一国明确以“长短期国债收益率曲线倒穿”为由，在日前宣布降息，而美国府、院间仍然纠结于“加息还是降息”而举棋不定。