宝丰能源前三季度日赚超5200万元：价差环比收窄挤压第三季度盈利，扩产与转型待验证

赖钧洪、韩迅

2026-10-29 19:32:36

来源: 时代商业研究院

宝丰能源规模优势是底气，穿越周期更看盈利韧性

来源｜时代商业研究院

作者｜赖钧洪、韩迅

编辑｜韩迅

10月21日晚间，宝丰能源（600989.SH）披露2026年第三季度报告。前三季度，该公司实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；归母净利润143.17亿元，同比增长59.97%；扣非归母净利润141.28亿元，同比增长57.47%。按前三季度273天折算，该公司日均归母净利润约为5244万元，第三季度单季日均归母净利润则降至约4988万元。

累计业绩高增的同时，单季度利润却出现环比回落。第三季度，宝丰能源实现营业收入168.90亿元，同比增长32.73%，环比基本持平；归母净利润45.89亿元，同比增长41.97%，环比下降24.36%；扣非归母净利润49.18亿元，同比增长44.98%，环比下降15.35%。两项利润指标降幅相差约9个百分点，主要与非经常性损益由正转负有关。第二季度，该公司非经常性损益约为2.57亿元，第三季度转为-3.29亿元，前后相差5.86亿元，约占归母净利润环比减少额的四成。

宝丰能源前三季度业绩增长，主要受益于内蒙古烯烃项目全面达产后的全年化贡献、装置高负荷运行以及部分化工产品价格上涨。同期，该公司整体毛利率达到42.83%，同比提升5.52个百分点，整体盈利能力较去年同期仍有所改善。不过，第三季度利润环比回落，反映出阶段性产品价差收窄带来的压力；与此同时，主要煤炭原料采购价格也出现两位数同比涨幅，成本端压力仍不容忽视。

随着宁东四期项目继续推进，宝丰能源能否将规模优势转化为持续利润，以及绿氢、新材料业务何时形成更有分量的业绩贡献，仍值得关注。

10月22日，就公司业绩增长与盈利质量、煤化工主业周期判断、一体化成本壁垒边界、产能扩张节奏与消化、绿氢与新材料转型进展等问题，时代商业研究院向宝丰能源发送邮件并致电询问，但截至发稿未获回复。

一、产能释放叠加产品涨价，前三季度业绩高增

宝丰能源在三季报中表示，受中东地区地缘冲突影响，石油、烷烃等化工原料价格上涨，带动部分化工产品价格上行、烯烃产品盈利能力增强；与此同时，内蒙古烯烃项目于2025年4月全面达产，报告期内产销量同比增加。新增产能释放与部分产品涨价，共同支撑了前三季度业绩增长。

从产销规模看，2026年前三季度宝丰能源聚乙烯销量为217.50万吨，同比增长18.78%；聚丙烯销量为208.71万吨，同比增长16.92%；EVA/LDPE销量为19.90万吨，同比增长19.74%；三类产品合计销量达446.11万吨。同期，焦炭销量为516.73万吨，同比微降0.16%。整体来看，聚烯烃及EVA/LDPE产品销量增长为收入扩张提供了基础，产品价格变化则进一步影响了收入和利润表现。

前三季度，聚乙烯不含税平均销售单价为6955.61元/吨，同比增长5.03%；聚丙烯平均销售单价为7362.08元/吨，同比增长16.26%；焦炭平均销售单价为1199.35元/吨，同比增长18.93%。相比之下，EVA/LDPE平均销售单价为8437.30元/吨，同比下降4.31%，各类产品价格表现并不一致。

不过，产品涨价并不必然带来利润同步增长。产品售价与原料成本之间的价差，才是影响盈利水平的重要变量。宝丰能源披露，前三季度气化原料煤平均采购单价为536.74元/吨，同比增长19.74%；炼焦精煤平均采购单价为906.86元/吨，同比增长22.49%；动力煤平均采购单价为391.24元/吨，同比增长20.51%。主要煤炭原料采购价格均出现两位数涨幅，成本压力不容忽视。

二、第三季度收入环比基本持平，利润回落折射价差压力

第三季度，宝丰能源的收入规模基本稳定，利润却明显回落。

从产品价格看，第三季度部分主要产品销售均价较第二季度有所回落。东方财富证券研报测算显示，聚乙烯、聚丙烯和EVA/LDPE平均销售单价分别约为7209元/吨、7840元/吨和8400元/吨，环比分别下降3.8%、4.2%和6.9%；焦炭平均销售单价约为1340元/吨，环比上涨13.2%。整体来看，聚烯烃产品价格回落，对宝丰能源当季盈利形成一定压力。

产品价格回落的同时，原料成本也面临上涨压力。东方财富证券研报测算显示，第三季度气化原料煤、炼焦精煤和动力煤平均采购单价分别约为628元/吨、1095元/吨和472元/吨，环比分别上涨约22%、29%和27%。主要煤炭原料采购价格上涨，进一步挤压相关业务的盈利空间。

从价差表现看，东方财富证券研报测算显示，第三季度聚烯烃与煤炭的价差约为4357元/吨，环比减少459元/吨；焦炭价差约为556元/吨，环比增加42元/吨。不同产品的价差走势有所分化，其中，聚烯烃价差收窄，反映出主要产品的盈利空间受到挤压，是当季利润回落的重要原因之一。

需求侧的变化同样值得关注。当前，下游以刚需采购为主，社会库存处于近五年同期低位，反映出市场采购节奏相对谨慎。宝丰能源表示，第三季度利润环比回落属于行业共性现象，不能简单归因于油煤价差这一单一变量。这也意味着，除产品价格与原料成本的变化外，下游采购节奏及行业供需格局同样影响着该企业的经营表现。

宝丰能源已形成涵盖煤炭、焦化、甲醇和烯烃等环节的一体化产业链，能够通过内部协同、资源综合利用和规模化生产增强成本控制能力。但在产品售价回落、原料成本上涨的情况下，一体化优势仍难以完全抵消价差收窄带来的盈利压力。

三、扩产与绿色转型并行，规模优势仍待转化为盈利增量

内蒙古烯烃项目全面达产后，宝丰能源仍在推进宁东四期项目建设。该项目规划建设50万吨/年烯烃产能，按该公司此前披露的进度安排，预计2026年年底产出合格烯烃产品。项目投产后，该公司烯烃总产能预计将提升至570万吨/年，进一步扩大规模优势。

从投资效率看，规模化建设是宝丰能源的重要竞争基础。内蒙古300万吨/年烯烃项目总投资484亿元，折合单位年产能投资约1.61万元/吨。作为参照，中国石化贵州织金60万吨/年聚烯烃项目总投资约167.7亿元，折合单位年产能投资约2.80万元/吨，前者低约42%。宁东四期能否延续既有项目的投资效率，还需结合其实际投入、装置运行效率及产品销售情况判断。

资本开支与现金流的匹配情况，也是评估扩产回报的重要维度。2026年前三季度，宝丰能源经营活动产生的现金流量净额为188.00亿元。公司管理层预计2026年全年资本开支约200亿元，主要用于宁东四期、内蒙古电解水制氢项目及技术改造等。随着项目推进，后续资金投入将进一步增加，经营现金流能否覆盖资本开支，以及新增产能能否形成相应的收益，将影响后续扩产节奏与投资回报。

除扩产外，绿氢耦合煤化工也是宝丰能源推进低碳转型的重要方向。内蒙古宝丰风光制氢项目一期电解水制氢工程总投资约18.36亿元，规划年制氢能力为6.09万吨，计划建设周期为2025年4月至2027年3月。该公司在投资者互动平台表示，自产绿氢主要用于替代传统煤炭气化制氢工艺，生产绿色烯烃、绿氨等产品，目前暂无对外销售计划。

这意味着，该项目的经营价值主要体现在内部能源替代和生产环节优化，而非直接销售氢气带来的收入。至于绿氢的实际生产成本、对现有装置的具体替代比例，以及投产后能够带来的成本节约，仍需等待项目投产后的经营表现验证。

新材料业务同样需要从产品布局走向实际盈利。2026年前三季度，宝丰能源EVA/LDPE平均销售单价为8437.30元/吨，同比下降4.31%，说明相关产品也会受到市场价格波动影响。产品定位高端并不必然意味着更高利润，最终仍取决于产品性能、客户需求、生产成本及市场竞争情况。

整体来看，煤制烯烃仍是宝丰能源当前经营业绩的核心支撑，宁东四期将进一步扩大产能，而绿氢与新材料则提供了新的发展方向。未来增长质量不仅要看产能和项目数量，更要看新增投资能否形成合理回报，以及新业务能否逐步贡献稳定利润。

四、核心观点：规模优势是底气，穿越周期更看盈利韧性

真正值得关注的，不只是宝丰能源在行业景气阶段能够实现多快的利润增长，而是在产品价格回落、原料成本上涨时，能否依靠产业链协同、成本控制和运营效率，维持相对稳健的盈利水平。前三季度业绩高增长，体现了内蒙古烯烃项目全面达产后的全年化贡献、装置运行及部分产品价格上涨带来的增长动力；第三季度利润环比回落，则说明规模扩张并不能完全抵消产品价差变化对盈利的影响。

下一阶段，宁东四期能否形成合理的投资回报，绿氢与新材料业务能否逐步贡献利润，将进一步影响该公司的增长质量。扩产为宝丰能源提供了新的增长空间，但能否将规模优势持续转化为利润和现金流，并在行业周期波动中保持盈利韧性，才是衡量其长期竞争力的关键。

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