牛市中的落魄者

2015-04-02 13:30:46

来源: 时代周报

在股市之外的投资理财市场，接下来的命运，多数基金经理认为今年肯定会很惨淡。

时代周报记者柯智华发自上海

“牛市一起来，我们就歇菜。”在一个私下场合，一位债券基金经理向时代周报记者如此打趣眼下的债券市场。

眼下的市场确实让固定收益从业者有点尴尬。尽管2014年以来债券市场一直延续着牛市的行情，但是相比股市却“弱爆了”。

截至3月26日，元旦以来，创业板指数上涨幅度超过60%，上证指数和深圳综指涨幅都在14%左右，相比之下，同期的中证全债指数上涨不到2%。

债市的“遇冷”不仅体现在收益上。公募基金内部也将重心转移至股票基金，无论是公募申报还是发行，债券基金都几乎无人问津。而在此前，不少规模较小的短期理财产品已经遭遇了清盘的命运。

在股市之外的投资理财市场，接下来的命运，多数基金经理认为今年肯定会很惨淡。

申报发行数量均锐减

其实，自去年12月以来，债券基金也走出了一波小牛市行情，截至3月26日，中证全债指数今年以来上涨了1.89%。但债市牛，却没有带动相应的基金发力，相反，债券基金却在市场中遇冷。

中国证监会披露的公募基金申请进度表显示，今年以来，截至3月13日，被证监会受理的公募基金产品一共有153只，其中，包括货币基金和债券在内的偏固定收益类产品仅仅23只，仅为总数的七分之一左右。而这23只偏固定收益率公募基金产品中，申请方多为一些以固定收益为特色的中小基金公司，只有少数大型基金公司。

其中，银行系基金公司兴业基金一家就申报了4只固定收益类公募基金产品，分别是兴业收益增强债券型基金、兴业稳固收益两年定期开放债券型基金、兴业添利债券型基金和兴业稳固收益一年定期开放债券基金。

银行系基金公司中，还包括工银瑞信基金、中银基金、招商基金以及只做固定收益的鑫元基金，这些基金公司在今年均有申报偏固定收益类公募基金产品。

值得一提的是，上述23只偏固定收益率产品共由19家获得公募资产管理资格的机构申请。根据中国证券投资基金业协会的数据，截至今年2月底，中国境内共有基金管理公司96家。这也就意味着今年以来有77家基金公司没有申报偏固定收益类产品。

“现在大家都去卖股票基金了，债券基金肯定不好卖，因为吃力不讨好。”一家基金公司市场部人士告诉时代周报记者，基金销售多半是根据顺着市场风向来的。

债券基金遇冷不仅仅体现在公募基金公司申报产品数量上，在发行以及募集资金数上亦是如此。

Ifund数据显示，目前正在发行的20只公募基金中，仅有2013年成立的中信建投基金公司在发行一只市场货币基金，其余发行的19只产品绝大部分为偏股型基金。而在今年已经发行成立的110只公募基金产品中，偏固定收益类产品仅占十分之一。

中银恒利半年定期开放债基金募集了15.53亿元，兴业年年利定开债基金，募集了27.79亿元，其余大部分偏固定收益类基金产品的募集份额均只有数亿。

另一方面，基金公司只要发权益类产品，基本就不愁卖。文首处提到的基金经理告诉时代周报记者：“从我们公司的路演情况来看，稍微有点名气的基金经理管理的权益类产品，发行规模都可以轻松地做到50亿到100亿。”

值得一提的是，今年以来，提前结束募集的基金多数为偏股型基金。公告显示，3月19日开始募集的华安新动力募集截止期由3月26日提前至3月20日。工银瑞信美丽城镇主题、华泰柏瑞积极优选等股票纷纷提前结束募集。大成景秀灵活配置混合基金更是一天售罄。

固收清盘者频频出现

据时代周报记者观察，自去年基金首次出现清盘以来，“清盘”已经成为一种新常态。值得注意的是，而大部分是固定收益类产品。

另据不完全统计，今年第一季度，包括华安7日、大摩华鑫货币基金、鹏华月月发、工银瑞信安心增利场内货币基金以及富国7天理财等完成了清盘工作。

很多基金公司主动选取清盘。以大摩华鑫货币基金为例，该基金在去年底就召开持有人大会审认基金合同终止议案，拟终止这只货币基金的基金合同，并表示清盘的原因是“市场环境变化，为更好地满足投资者需求，保护基金份额持有人的利益”。

让人唏嘘的是，大摩华鑫货币基金已经运作了8年有余。但到去年的三季度末，其规模仅有1.75亿份。

另外，值得注意的是，长盛基金已经在3月初宣布召开旗下两只短期理财债基长盛添利30天和长盛添利60天基金的份额持有人大会，对基金清盘进行表决，表决截止日同为4月10日。如果表决顺利，两只基金也将同时走上清盘的道路。

一位大型公募机构的债券基金经理告诉时代周报记者：“我们能做的就是继续做好我们手头的工作，控制风险把自己管理好。”不过，对2015年债基的判断上，他与其他基金经理一样，明确表示不乐观。

易方达纯债型基金经理张雅君在3月27日公布的年报上表示，货币政策进入阶段性的谨慎观察期，政策手段的不确定性在上升，虽然债券资产依然存在机会，但是预期回报将较去年有所下降。

“从大类资产的选择来看，债券资产仍具备配置价值，预期回报较去年有所下降。资金面的宽松预期较2014年已有所改变，随着融资规模的逐渐增加以及新股的频繁发行，资金面整体的波动性在加大，杠杆所带来的套利空间正在收缩。” 张雅君表示。

新华安享惠金基金经理于泽雨也表示：“目前债市处于震荡阶段，利好和利空因素均有所体现，未来走势的不确定性增强。”

行业情绪相对悲观，加之各种不确定性，牛市之下债券基金今年的日子显然不好过。

分级基金牛市得志规模激增杠杆下挫

时代周报记者柯智华发自上海

iFind数据显示，截至3月25日，今年最牛的10只分级基金B份额平均涨幅已经高达96.67%，最高涨幅高达168%。

“分级基金延续了去年四季度火热的市场行情，我们一直推荐投资者在牛市中，坚定持有分级基金。”来此华宝证券基金研究中心研究员在接受时代周报记者采访时看好分级基金在即将到来的二季度的市场表现。

无独有偶，节节攀高的市场走势也使得最近一周分级基金集中“上折”。

3月24日，继申万菱信中证军工指数分级（163115）、鹏华地产分级（160628）、申万菱信中证环保产业指数分级（163114）、富国中证移动互联网指数分级（161025）等分级基金相继上折之后，鹏华证券保险分级（160625）、鹏华传媒（160629）、富国创业（161022）、招商300高贝（161718）等4只分级基金也宣布上折。

“上折就像以前开放式基金拆分，是新一轮投资者介入的良好时机。”上述研究员向记者表示，他同时提示可以关注刚刚完成募集、即将上市的国泰TMT和国泰有色两只分级基金的投资机会。

行业分级大热

目前，基金市场上有股票分级基金、债券分级基金，以及QDII分级基金三大类分级品种。如果看好A股市场表现，自然要选择股票分级基金，截至3月20日，全市场共有63只股票分级基金，其中包括56只被动指数分级、2只增强指数分级，以及5只普通股票分级。

事实上，由于被动指数基金合同约定以跟踪对应指数标的成分股为主，其换手率相对普通股票基金小，在市场上涨时有较大的概率跑赢主动管理型的股票基金。因此，选择分级B博牛市收益，被动指数分级是不错的选择。

这56只被动指数分级涵盖创业板、中小板、深证100/300、沪深300、国企改革、房地产、证券/金融、移动互联网、食品饮料、国防、传媒、有色、资源/大宗商品等多个细分指数以及细分行业指数。

值得一提的是，行业主题分级目前是当仁不让的“分级王”。

由于本轮行情具有鲜明的结构性特征，一些跟踪热门板块的行业分级大赚，并带动了行业主题分级的扩容潮。

iFind数据显示，在2014年发行的18只分级基金中，有15只为行业主题分级。据了解，在国内基金公司中，坚持走“行业分级专家”路线的公司以国泰基金为代表，目前其旗下已经发行了国泰房地产、国泰医药、国泰TMT、国泰有色等4只分级，跨越了周期与非周期、成长与价值等板块。

规模激增打压杠杆

“由于近期市场涨势明显，吸引资金入场，分级基金规模正不断上升。”国信证券分析师林晓明向时代周报记者表示。据同花顺的统计，截至3月24日，分级基金整体份额达1968.9亿元，较去年年末增加约212亿份。

如上周金融板块分级基金规模增加最多，其中，证保分级增加22亿元，金融分级规模增加22亿，申万证券增加9亿。

长城证券研究员阎红认为，B份额较高的杠杆率是吸引激进投资者进场的主要因素。“鹏华证保、鹏华传媒、富国创业、招商300高贝等分级基金上折后，其杠杆率将上升，回到初始杠杆率2倍。”

另一变化在于，股票型分级基金平均整体溢价率也由-0.44%折价变为溢价2.61%，再次出现逆转。上周市场全线上涨，分级B份额在杠杆作用下，平均上涨12.09%。主板、中小板、创业板指数涨幅接近，但市场情绪更偏向主板拉升，银行、券商等权重股上周表现更加强劲。行业方面，证券、银行、地产、传媒、TMT等相关分级B份额涨幅领先。

不过，由于市场大幅上涨，上周B份额的净值杠杆和价格杠杆均有所下降。截至2015年3月20日，B份额的净值杠杆平均为1.67倍，比前周下降了-0.05倍；价格杠杆平均为1.57倍，比前周下降了-0.09倍。

齐鲁证券分析师马刚称，前期分级B杠杆一度出现了失灵现象，主要原因在于A份额在去年遭持续打压之后，今年以来进行持续价值回归，目前已有可观涨幅。在配对转换机制的制约下，A的涨幅对B形成了较大的压力。此外，在大盘突破方向尚不明朗的前提下，市场情绪和预期趋于谨慎是正常的。