英科医疗“手套王者”修炼之路：净利润增长40倍，9成营收来自境外

李傲华

2021-01-26 21:33:24

来源: 时代财经

无论是业绩规模还是增长速度，英科医疗都已全面领先于原来的“手套大王”蓝帆医疗，手套行业龙头地位在不经意间已经易主。

英科医疗“手套王者”的宝座还能坐多久？

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1月25日，英科医疗（300677.SZ）发布2020年业绩预告，净利润预增68亿元–73亿元，比上年同期增长3713.45%- 3993.85%。

受此消息影响，1月25日英科医疗和英科转债双双创新高，正股最高达299.99元/股，转债3618.188元/张。

wind数据显示，2020年英科医疗股价涨超14倍。截至1月26日收盘，2021年开年不足一月，英科医疗股价涨幅达到64.35%，市值接近千亿，是目前全球市值最高的医用手套上市公司。

相比之下，昔日的“手套大王”蓝帆医疗（002382.SZ）却显得有点落寞。

2020年蓝帆医疗的股价涨幅仅74.78%。截至1月26日收盘，蓝帆医疗年内涨幅为32.72%，仅英科医疗一半。

短短一年时间，英科医疗如何赶超蓝帆医疗成为全球行业龙头？

英科医疗“弯道超车”

在山东省淄博市齐鲁化工区里，聚集了国内两大医用手套制造商。如果在百度地图上搜索，会发现从英科医疗步行至蓝帆医疗，不过10分钟。

在造手套这件事上，蓝帆医疗起步更早，走得也更快。

公开资料显示，蓝帆医疗成立于2002年，2010年登陆深交所，是手套行业第一家上市公司。当蓝帆医疗在深交所敲钟时，英科医疗还是一家成立不足一年的初创公司。

从数据来看，蓝帆医疗也一直保持着优势。

根据年报，2018年蓝帆医疗健康防护手套销售量为156.02亿只，英科医疗一次性PVC手套、丁腈手套的销售量则为126.17亿只；2019年，蓝帆医疗防护手套销售量173.48亿只，英科医疗防护手套的销售量155.09亿只。

但疫情让双方所处地位发生了微妙的改变。

根据2020年三季报，截至2020年9月30日，英科医疗实现营收89.45亿元，同比增长486.44%，净利润43.73亿元，同比增长3376.72%；而蓝帆医疗同期营收46.55亿元，同比增长79.14%，净利润18.88亿元，同比增长403.16%。

从销售结构来看，半年报显示，2020年上半年英科医疗的医疗防护类业务营业收入为42.86亿元，同比增长413.94%；蓝帆医疗健康防护手套业务的营业收入则为15.79亿元，同比增长97.47%。

无论是业绩规模还是增长速度，英科医疗在2020年全面超越蓝帆医疗，手套行业龙头不经意间已经易主。

醉心副业的蓝帆医疗

医疗器械营销培训专家王强1月26日对时代财经表示，随着时间推移，英科医疗手套龙头的位置会越来越稳固，蓝帆医疗手套业务能实现反超的可能性比较小。

“手套制造的技术门槛不高，利润也相对微薄，但英科医疗比较专注于手套业务，有一定的成本优势，蓝帆除了手套业务以外，还要兼顾其他业务。”

时代财经梳理发现，蓝帆医疗近年来通过收购跨界新领域。

2018年，蓝帆医疗斥资58.95亿元收购当时全球第四大心脏支架企业柏盛国际，切入高值耗材领域，这也是迄今为止A股市场上规模最大的跨国医疗器械并购案。

2020年，蓝帆医疗以7.94亿元并购了欧洲第五大TAVR（心脏瓣膜）公司NVT AG，继续加码心脏介入器械领域。

根据2019年年报，蓝帆医疗防护手套毛利率仅为15.3%，而心脏介入器械产品的毛利率高达77.76%。

从毛利率来看，高附加值的介入器械丰富了蓝帆医疗的产品线，也带来了更大的利润空间。但冠脉支架的集采也给蓝帆医疗的心脏介入器械业务带来了更多的不确定性。

根据时代财经此前报道，2020年11月，蓝帆医疗旗下子公司吉威医疗的冠脉支架产品在首轮国家集采中以469元/支的价格中标，降价幅度超过90%，为中标产品的最低价。

“这个价格可能已经接近蓝帆的成本价了，虽然可以提高市场占有率，但很难直接从中赚到什么钱。”王强表示。

冠脉支架集采后，蓝帆医疗股价一度暴跌。2020年11月蓝帆医疗股价跌幅达到15.79%。

押注手套的英科医疗

蓝帆医疗转型高值耗材时，英科医疗继续深耕手套业务，从成本控制上拉开了与蓝帆医疗之间的差距。

方正证券研报指出，从PVC手套及丁腈手套成本构成看，原材料成本均占总成本的近60%，因此原材料对手套生产成本影响较大。一般来说，手套克重降低，原材料使用可以减少，单只手套成本也就越低。

以丁腈手套为例，目前全球克重控制最佳水平为马来西亚的Hartalega公司，达到2.5g/只，而英科医疗新生产线所生产的丁腈手套克重为2.6g/只，接近全球顶尖水平。

2020年8月蓝帆医疗董秘在投资者互动平台表示，蓝帆医疗的丁腈手套克重为3.0-5.0g/只不等。

根据2019年年报，英科医疗的医疗防护类产品毛利率为24.8%，蓝帆医疗健康防护手套毛利率则为15.3%。2020年半年报显示，英科医疗医疗防护类产品毛利率为62.41%，蓝帆医疗健康防护手套毛利率则为48.55%。

在疫情中大赚之后，英科医疗持续加码医用手套生产。

据中国银河证券研究院统计，2020年英科医疗先后在彭泽县、怀宁县、青州市等地设下高端医用手套生产项目，如所有扩产项目顺利建成，英科医疗的手套产能预计可以提升1694.48亿只，总产能可能超过2000亿只。

目前，英科医疗H股上市工作也已经启动。根据时代财经此前报道，按照港股发行市盈率估算，英科医疗本次募集资金将超过100亿元。

蓝帆医疗同样在加码医用手套扩产项目布局，但从扩产规模远不及英科医疗。

2020年12月蓝帆医疗宣布拟投资24.4亿元，在山东临朐投资建设产能为200亿支/年高端健康防护丁腈手套项目。

此前，蓝帆医疗已经先后三次宣布扩产。如果扩产项目顺利完成，蓝帆医疗的健康防护手套年产能将达到800亿支，较2019年年底增长3.4倍。

王强指出，手套制造行业的规模效应较明显，生产规模的扩大也更有利于控制生产成本。

疫情红利还能持续多久？

有投资者担忧，大规模的扩产是否会导致疫情过后手套产能过剩？

开源证券研报指出，新冠疫情导致丁腈手套的需求增长3倍。2019年全球丁腈手套的销量约为1600亿只，而根据美国供应环节特别工作组报告，2020年3-7月丁腈手套平均单月需求量为90亿只左右，且疫情期间长期护理和紧急救护的需求均显著增加，预测疫情期间全球丁腈手套缺口达3400亿只，疫情后需求仍有望提速。

王强则认为，手套需求的变化仍然取决于疫情发展，短期内不会出现大幅回落。“海外疫情还没有得到控制，这两家公司的境外销售所占比例都很大。”

2019年年报显示，蓝帆医疗境外销售收入占总收入的68.46%。2020年上半年，蓝帆医疗的境外销售收入所占总收入的比例仍保持在6成以上。

而2018年-2019年，英科医疗境外销售收入所占比例均超过90%。

1月14日，英科医疗董秘在投资者互动平台上表示，受疫情影响，目前一次性手套在全球范围内供需依然严重失衡，公司PVC手套和丁腈手套产品一直处于满产满销状态，部分客户订单已排期至今年二季度。

时代财经1月25日致电一名英科医疗手套经销商获悉，目前英科医疗的PVC手套报价为500元/箱（1000只/箱），复合丁腈手套报价为560元/箱，如需出口每箱价格要再加5元。

“英科的PVC手套目前已经缺货了，丁腈手套的价格近日也可能会上浮，英科的手套价格浮动一直比较大。”该经销商表示。

蓝帆医疗董秘1月26日也在互动平台表示，2021年上半年的订单已经全部排满，部分国家和地区已经确定2021年全年的合作合同，目前各工厂均满负荷生产。

就2021年手套业务的销售预期、扩产项目具体进度等问题，1月26日时代财经分别联系英科医疗、蓝帆医疗，但截至发稿尚未收到回复。