华蓝集团业务高度依赖单一区域，应收账款坏账风险高

雷映

2020-09-08 11:07:53

来源: 时代商学院

时代商学院研究员雷映

工程设计行业是国民经济的基础产业，是现代服务业的重要组成部分。工程设计是工程建设的先导、灵魂和关键，是提高建设项目经济社会效益、保障工程质量安全的重要保证。华蓝集团股份公司（以下简称“华蓝集团”）主营工程设计、国土空间规划、工程总承包管理、工程咨询服务。

深交所官网披露，华蓝集团创业板IPO申请7月6日已获受理，并于7月31日进入问询环节。

时代商学院查阅该公司招股书后发现，华蓝集团业务起步于广西，经过多年深耕细作，该公司目前的业务仍集中于广西壮族自治区内，是广西工程勘察设计行业专业资质较为齐全的企业，在广西区域有一定的知名度。不过，在广西以外地区拓展业务时，与当地工程技术服务企业相比，该公司客户关系和市场资源方面不具备较强实力；与国家级工程技术服务企业相比，该公司的品牌和影响力相对较弱，在资金实力和服务网点布局等方面存在一定的差距。此外，该公司应收账款占流动资产的比例偏高，其中一年期以上的应收账款占比也偏高，存在较大的坏账风险。

7月13日，时代商学院就上述问题向该公司发函询问，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

华蓝集团于2012年成立，总部位于广西南宁，该公司自成立之初就有150名自然人发起人，整体股权分散，无控股股东。截至招股书签署日，雷翔等11名自然人股东签署《一致行动人协议》,成为该公司的实际控制人，合计持有41.45%的股份。

华蓝集团本次IPO拟募集资金6.24亿元，主要用于设计服务网络建设、信息化平台建设、技术研发中心、工程总承包管理等项目。该公司IPO基本信息如图表1所示。

一、经营业务区域性集中，发展空间受限制

华蓝集团是广西第一批“全过程工程咨询试点企业”，该公司自成立到现在立足广西，是广西地区大型的民用建筑设计集团，广西南宁市的众多地标性建筑和重点工程都是该公司的作品，华蓝集团也是广西柳州市、玉林市、崇左市、大新县、贵港市覃塘区、博白县等各级地方政府的长期战略合作单位。

2017—2019年，华蓝集团在华南地区实现的销售收入占当期营业收入的比重分别为88.48%、91.02%、90.72%，该公司业务高度集中于以广西为主的华南地区。前五大客户均在广西区域内，招股书中展示的设计项目也是以广西的项目为主。

华蓝集团在阐述自身的竞争劣势中，列出了该公司在广西以外地区的市场份额不足的劣势：公司虽然在行业中已经形成了一定的品牌优势，但是在广西以外地区拓展业务时，与当地工程技术服务企业相比，客户关系和市场资源方面不具备较强实力；与国家级工程技术服务企业相比，公司的品牌和影响力相对较弱，在资金实力和服务网点布局等方面存在一定的差距。公司正逐步加大全国市场的开拓力度，来自广西区域外的新承接业务规模呈增长趋势，但占全部收入比重仍然较低。公司已将扩建市场网络纳入到了发展战略中，争取通过区域外业务的不断增加，提高公司在全国工程设计市场中的影响力，进一步改善公司业务地域性特征。

2010—2018年，全国工程设计企业营业收入保持逐年递增态势，年均复合增速达23.57%，2018年全国工程设计企业营业收入总计5.19万亿元，同比增长19.64%。2018年全国共有2.32万家规模以上工程设计企业，较2017年下降6.35%，行业集中度有所提升，市场份额进一步向龙头企业集中。

2017—2019年，华蓝集团实现营业收入分别为8.11亿元、8.81亿元、9.12亿元，2018—2019年的营收同比增速分别为8.68%、3.5%；行业可比公司的同期营收增速均值分别为26.48%、14.41%，明显高于华蓝集团。该公司解释称，各期收入规模增长速度均低于同行业可比公司水平，主要原因为同行业可比上市公司大多位于经济较发达的江浙地区或珠三角地区，当地基础建设领域的投资力度较大，相应地工程设计类服务的市场需求量较大。

这也意味着，业务高度集中于广西已制约了该公司的规模增长；同时，在工程设计行业进入行业集中度提升的周期中，小规模的企业如果不能快速成长，将面临弱者愈弱的窘境。

二、应收账款占比偏高，坏账风险大

时代商学院还发现，华蓝集团的应收账款在资产结构中的比例偏高，且一年期以上的应收账款占应收账款总额的比例偏高，存在较大坏账风险。

2017—2019年，该公司应收账款余额占营业收入的比例分别为47.54%、45.31%、46.61%，长期维持45%以上的信用销售比例。

华蓝集团解释称，应收账款占营业收入比例偏高主要因为工程设计一般分为方案设计、初步设计、施工图设计、施工配合等阶段，按各阶段节点确认收入并形成应收账款，但阶段节点与合同约定的收款进度并非完全一致。同时，公司政府类客户占比较大，因工程设计业务设计成果审核环节较多，且其款项支付受财政预算以及内部审批、请款进度影响较大，所以结算周期相对较长。

从该公司应收账款的账龄结构分析，2017—2019年一年以上的应收账款余额占应收账款的比例分别为45.77%、43.85%、37.19%，占比偏高，对应的坏账风险亦较高。该公司解释称，截至2019年末，1年以上的应收账款占比较大，主要是由于经济处于结构调整期，客户资金周转紧张，导致客户付款周期拉长，项目回款速度延缓的情况增加所致。

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