徐辉设计应收账款占比超五成，跨地域拓展前景未卜

时代商学院研究员 雷映

徐辉设计股份有限公司（以下简称“徐辉设计”）主营建筑设计及相关咨询服务。据深交所官网披露，7月6日，徐辉设计创业板IPO申请已获受理。

招股书显示，徐辉设计依托在河南省建筑设计领域内的较高品牌知名度，以行业相关民营企业客户直接委托为该公司的主要销售方式，但也导致该公司经营区域较为集中，2017—2019年，该公司河南省内实现销售额占当期营业收入的比例分别为99.56%、95.32%、92.49%。此外， 2019年该公司应收账款占总资产的比例高达46.97%，当期计提3596.36万元坏账准备，从账龄结构看，30%以上为一年以上的应收账款，且逾期应收账款占比为32.73%，而应收账款期后回款比例仅为15.8%。

7月14日，时代商学院就上述问题向该公司发函询问，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

徐辉设计于2010年5月在河南省郑州市成立，控股股东徐辉直接持有该公司47.655%股份，徐辉、徐绍凡父子为该公司实际控制人，直接及间接合计持有该公司81.13%股份。

该公司IPO基本信息如图表1所示。

徐辉设计以建筑设计及相关咨询服务作为核心业务。根据不同的建筑类型，该公司目前的业务板块主要分为居住建筑设计、公共建筑设计、设计咨询及其他，2019年上述三个业务板块营业额占当期营业收入的比例分别为85.88%、10.46%、3.67%。

徐辉设计本次拟募集资金5.5607亿元，其中，2.1844亿元用于设计运营网络建设项目，1.3626亿元用于创意研究中心建设项目，5305万元用于数字化协同设计管理平台建设项目，6832万元用于云筑智家服务平台建设项目，8000万元用于补充流动资金。

一、经营区域高度集中，跨地域拓展前景未卜

招股书显示，徐辉设计营业收入大部分来自河南省，经营区域高度集中。2017—2019年，该公司在河南省实现的销售收入分别为1.86亿元、2亿元、2.3亿元，占当期营业收入的比例分别为99.56%，95.32%、92.49%。

招股书显示，该公司创始人徐辉先生为河南省首批工程勘察设计大师，在创立徐辉设计之初就以自身专业资历为该公司在河南省内市场带来一定的认可度。而从徐辉设计本身的发展历程看，自2010年在河南郑州成立至今，该公司所获得的行业荣誉认证也基本集中于河南省。比如，该公司2011—2017年连续获河南省优秀勘察设计企业，2017年获河南省重点培育全过程工程咨询服务企业、河南省重点培育工程总城堡企业。

不过，相对集中单一的经营区域，均会限制企业的长远发展和拓展空间。该公司未来能否获得河南外的市场认可，或者成功将在河南市场的发展模式复制到其他区域，实现跨区域发展，存在较大的不确定性。

招股书亦明确指出，报告期内，公司主要营业收入来源于河南地区，为进一步拓展业务，公司已在西安及武汉设立分公司。随着公司募投项目的实施，公司需要逐步由区域性公司转变为在全国市场具有影响力的公司，跨区域业务的发展需要时间和项目积累提升品牌影响力，同时跨区域业务发展对公司人员管理与项目质量控制等提出更高的要求，因此公司存在跨地域市场拓展风险。

二、应收账款占比超五成，坏账风险高企

此外，徐辉设计应收账款占总资产的比例明显偏高。

招股书显示，2017—2019年，该公司应收账款净额分别为9158.47万元、1.241亿元、1.647亿元，占总资产的比例分别为41.91%、46.59%、46.97%，占当期营业收入的比例分别为49%、59.11%、66.23%。

该公司解释称，应收账款较高主要由行业特性决定，由于建筑设计业务的设计成果审核环节较多，执行周期相对较长，阶段完工进度与合同约定的收款进度之间存在差异，导致产生一定比例的应收账款。

不过，时代商学院发现，与行业可比公司比较，该公司应收账款净额占营业收入的比例明显偏高，2017—2019年，行业可比公司应收账款净额占营业收入的比例的平均值分别为47%、41.9%、52%。此外，徐辉设计的应收账款周转率也持续低于行业可比公司平均水平，2017—2019年，该公司应收账款周转率分别为2.54、1.95、1.72，而行业可比公司应收账款周转率平均值分别为2.75、2.96、2.53。

此外，从应收账款的账龄结构、逾期率、期后回收情况看，该公司的应收账款存在较大的坏账损失风险。

2017—2019年，该公司应收账款账龄结构中，1年以上的应收账款占比分别为29.7%、38.2%、32.36%。

2017—2019年，该公司应收账款中已逾期应收账款余额分别为2765.99万元、4224.05万元、6568.12万元，已逾期应收账款余额占应收账款余额的比例分别为24.97%、27.94%、32.73%，而跟踪2017—2019年已逾期应收账款的期后回款比例，分别仅为47.86%、54.07%、15.80%，如果按照最乐观的期后回款比例54.07%预测，该公司已逾期应收账款中能回收的比例约为54.07%，其余比例存在较大概率的坏账损失风险。

从该公司报告期的资产减值损失明细看，全部都是坏账损失，2017—2019年，该公司坏账损失分别为909.45万元、1017.41万元、724.34万元，占当期资产减值损失/信用减值损失的比例均为100%。

【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及其他公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：TimesBusiness@163.com）

本网站上的内容（包括但不限于文字、图片及音视频），除转载外，均为时代在线版权所有，未经书面协议授权，禁止转载、链接、转贴或以其他 方式使用。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。如其他媒体、网站或个人转载使用，请联系本网站丁先生：news@time-weekly.com