沪指跳水心慌?专家:M2冗余推升股市,今年“阶段性牛市”非常清晰

石恩泽
2020-07-10 22:24:40
东吴证券首席经济学家陈李表示,这是A股市场在连续多日大幅上涨之后的正常调整,从目前活跃的市场氛围来看,依旧是一个牛市的氛围。

7月10日,虽是星期五,但沪指跳水一度跌逾2%,可谓是叫人不省心。

据wind数据显示,北向资金近日大幅净流出43.93亿元,为7月以来首次净卖出。这样的市场动态不免让股民们内心忐忑不安。

接下来股市行情是否将有所变化?对此,东吴证券首席经济学家陈李在10日接受时代财经表示,这是A股市场在连续多日大幅上涨之后的正常调整,“从目前活跃的市场氛围来看,依旧是一个牛市的氛围。”

陈李进一步指出,北上资金的大规模流出与全球市场的波动影响有关,而美国市场则是全球资金风险偏好的主战场。当美国股市出现大幅调整和变化时,将导致中国香港资本市场的变化,从而使北向资金受到一定某种程度的影响。

austin-distel-EMPZ7yRZoGw-unsplash.jpg图片来源:unsplash

事实上,近期已有不少经济学家都公开为A股“站台”,表示A股将进入结构性牛市,浙商宏观首席经济学家李超也是其中一员。

李超指出,在中美博弈的大背景下,即便流动性冗余,政策严控下资金很难大量流入房地产市场,这便形成了M2(广义货币)冗余推升股市上涨的情形。

从今日(7月10日)央行官网最新发布的上半年金融统计数据来看,6月份M2同比增速为11.1%,与上月持平;M1(狭义货币)增速为6.5%,比上月下滑0.3个百分点。

而另一方面,6月份新增社融规模(简称“社融”)和新增人民币贷款(即“信贷”)分别为3.43万亿元和1.81万亿元,对比上月均有较快的增长。

综上可得,6月份社融和信贷均有较快的增长,但M1的增速较上月有所下滑。

此外,由于今年两会政府工作报告中提出“稳健的货币政策要更加灵活适度,保持M2和社融增速明显高于去年”,这也促使央行增加了信贷的投放。

但央行增加信贷的投放,本意是为了解决新冠疫情期间企业融资的问题,新增信贷理应通过M2传导至M1,但是M1近期却一直没有跟上M2上涨的节奏。

这是否说明货币政策传导过程中还存在不畅,从而导致M2冗余?对此,中泰证券宏观首席分析师梁中华于7月10日接受时代财经记者采访时表示,并不能说货币政策传导过程不通畅,但“反映出企业的资金流不如预想中的好。”

梁中华进一步解释道,企业补充现金流,主要是通过两个手段,其一是融资,另一个则是经营。“但是现在受疫情影响,企业经营活动现金流面临较大压力,而融资方面又只能依赖短期融资高增长来平滑疫情的冲击,就会出现M1低位下滑的情况。”

除此之外,梁中华认为,M1还可从侧面反映出房地产市场回落的压力。虽然近期核心城市地产销售火爆,可以看出虽然核心城市房地产市场有隐隐回暖之势,但是今年中央对房地产调控整体的基调仍是“房住不炒”。

据东方金诚首席宏观分析师王青分析,从二季度央行货币政策例会的内容来看,下半年基建遍地开花和房价大幅上涨的现象不会出现,严控地方政府隐性负债、抑制房地产泡沫膨胀的政策立场也不会改变。

信贷的增多、企业融资增长不如预期,再加上“房住不炒”的政策基调,导致李超所提到的“M2冗余推升股市上涨”的情景发生。

李超认为,在这样的状况下,M2增速冗余很可能达到7%左右,这样的冗余必然在资产价格中给予反映。

加上近期债券收益率处在历史低位,李超团队认为,下期资金最可能的流向就是进入股票市场,因此“今年形成结构性、阶段性牛市的宏观背景是非常清晰的。”

那么,牛市氛围会持续到什么时候呢?梁中华认为,目前的情况还不好判断,现在股市受到情绪推动。

李超亦分析称,当前市场的大幅上行,并不是资金杠杆推动的,而是“信息杠杆”扩大了市场的波动幅度。微博、微信等社交软件加快了熟人之间的信息传播速度,从而导致散户进入市场的速率变快。

但由于当前整体市场的逻辑仍然是货币政策放松、M2冗余的逻辑。因此李超在7月9日发表的研报中指出,后续市场的中期调整可能与货币政策转向有关,具体需要观察10月底中央政治局会议的政策定调,以及DR007(银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率)与央行7天政策回购利率的差值变化,“在此之前,可以继续保持乐观的态度。”

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