推动注册制扩容 加速对接国际市场

在创业板注册制落地以后，如何预警和防范创业板企业炒壳风险和风险资本退出对市场的冲击，提高创业板上市企业应对资本市场风险的能力，以及怎样和国际资本市场对接，都将是接下来重要的课题。

创业板注册制终于落地，尽管此前千呼万唤，市场已有明显的预期。

近日，证监会陆续发布实施创业板IPO注册管理、创业板再融资注册管理、创业板公司持续监管等一系列涉及创业板改革的规章制度。深交所、中国结算、证券业协会也同步发布实施相关配套规则。6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。这一举措代表创业板改革正式进入实操阶段。

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，意味着创业板试点注册制改革启动，随后，证监会和深交所就创业板改革的规章制度向市场征求意见。从出台实施方案到现在最终落地，前后不到两个月的时间，动作之快、效率之高让人耳目一新。从这种果断的行动中，监管层锐意改革的决心可以说呼之欲出。

长期以来，A股在新股发行上实施的是审核制，这在不少投资者看来，实际上是有关部门对相关股票进行了“背书”，从股票发行，到上市以及之后的再融资，系列过程中市场的作用有限。相较审核制，国际通行的注册制则是把对拟上市公司的审核权和已上市公司的定价权交给市场。

由于制度的内在逻辑，注册制必须坚持以信息披露为核心，使发行人在符合基本发行条件的基础上，更加注重以投资者需求为导向，真实准确完整地披露信息；投资者则根据发行人披露的信息审慎作出投资决策，形成合理市场价格，从而更有效地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

从2019年6月13日正式开板的科创板试点注册制，其为期一年的实践为创业板注册制改革提供了丰富经验。与开板之初对比不难发现，目前科创板异动已明显减少，总体波动趋向平稳。企业上市的前5个交易日，并没有因为不设涨跌幅而发生激烈非理性波动，企业上市后的股价走势基本取决于企业质量。种种迹象显示，投资者以及各类市场参与方都逐渐适应了新的交易制度。科创板的成功从某种程度上说是注册制的成功。

众所周知，由于创业板和科创板的定位不同，创业板注册制和科创板注册制在制度设计上存在一定差异，而这种差异实则构成了一种既竞争又互补的关系。两个板块已经形成各自特色：一方面，更多创业企业有望享受到改革红利，获得更多的融资渠道和机会；另一方面，注册制改革将使上市企业的供给增加，从而加快优胜劣汰的进程，那些具备核心竞争力、经营管理优秀的企业将有机会获得更多溢价。

诚然，任何大力度的改革都有风险，创业板改革也不例外。在创业板注册制落地以后，如何预警和防范创业板企业炒壳风险和风险资本退出对市场的冲击，提高创业板上市企业应对资本市场风险的能力，以及怎样和国际资本市场对接，都将是接下来重要的课题。

推行注册制不仅仅是资本市场的大事，它更多承载了战略性责任。如何充分发挥其应有价值，落实是关键。

只有坚持法治化与市场化原则，以信息披露为核心，严格依法治市，才能提高资源配置的效率并实现市场功能的优化，真正对接国际资本市场，才能为中国经济的高质量发展提供连绵不断的动力。

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