葫芦娃药业“闯关”资本市场，优势何在？

2020-05-18 11:20:36

来源: 时代周报

葫芦娃药业集团“闯关”资本市场，欲登陆A股，拟在上交所上市。在我国儿药方面，素有“北有小葵花、南有葫芦娃”的描述。葵花药业已于2014年在深交所中小板上市，在儿药短缺成为普遍关注的话题下，此次葫芦娃药业上市也颇受市场关注。

葫芦娃药业于2019年5月底首次向证监会提交招股书，然后在今年1月14日又更新了其招股说明书，主要补充了公司2019年上半年的业绩情况。从营业收入总额来看，葫芦娃药业与葵花药业、贵州百灵等同行业上市企业相比，显然要小很多。例如，2018年葫芦娃药业营业收入为9.84亿，而葵花药业、贵州百灵均超过31亿元。

本文就根据葫芦娃药业向证监会提交的招股书披露的信息，分析葫芦娃药业“闯关”资本市场，到底成色几何？

一、看基本面

《招股书》显示，葫芦娃药业主要从事中成药及化学药品的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖呼吸系统类、消化系统类、全身抗感染类等多个用药领域。

从营业收入来看：2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，葫芦娃药业营业收入分别为4.87亿元、6.55亿元、9.84亿元和 6.11亿元，净利润分别为3376.29万元、4912.79万元、1.01亿元和4064.42万元。2017年、2018年营收分别同比增长34%、50%，净利润分别同比增长46%、105%。

可以看出，葫芦娃药业虽然营业收入总规模在同行业中并不算大，除因两票制影响使得收入和销售费用增长外，自身业务规模也取得快速成长。

从产品来看：截至目前，葫芦娃药业拥有 295个药品批准文号，共有56个产品进入国家基本药物目录，94个产品进入国家医保目录，其中化积片、尼美舒利缓释胶囊为独家剂型产品，小儿肺热咳喘颗粒（每袋 4 克装）、肠炎宁胶囊（每粒装 0.3g）、肠炎宁颗粒（每袋装 2g）为独家规格产品。其中，明星产品小儿肺热咳喘颗粒和肠炎宁胶囊在 OTC 市场占有率位居同类产品第二名。

可以看出，葫芦娃药业核心产品颇具市场竞争力，并且拥有较为完整、剂型丰富的产品体系，可根据市场需求实时调整产品及产品组合，也可以说是一种优势。

从行业地位来看：葫芦娃药业连续两次入选中华中医药学会儿科分会副主任委员单位，是中国中药协会理事会副会长单位、中国医药物资协会副会长单位、中国中药协会中西医融合儿童健康与药物研究专业委员会副主任委员单位。自 2010 年开始，连续通过了高新技术企业认定，荣获海南省重大科技项目奖，与中国工程院院士刘昌孝合作建立了院士工作站，并已取得海南省博士后科研工作站设立批准。

可以看出，葫芦娃药业在儿药领域的地位可谓不低。特别值得一提的是，中华中医药学会儿科分会是儿科界顶级学术团体，其主任委员、副主任委员按照惯例均由在儿科一线的医疗机构、中医药大学的专家教授担任，葫芦娃药业董事长刘景萍是迄今为止唯一一个当选的企业负责人。

二、看研发创新

研发创新是药企的核心竞争力，也是一家药企是否有发展后劲的重要指标。《招股书》显示，葫芦娃药业自成立以来，坚持以中药现代化为目标，运用现代科技、设备和创新路径，推动中成药制剂的标准化。

从投入来看：近年来，葫芦娃药业研发投入逐年上升，2016 年、2017 年、2018 年和 2019年 1-6 月，公司研发费用分别为 1,119.84 万元、1,962.28 万元、4,333.49 万元和 1,919.48 万元，2016 年至 2018 年复合增长率达到96.72%，占公司净利润比例分别为 33.17%、39.94%、43.10%和 47.23%。

可以看出，葫芦娃药业研发支出占营业收入比在3%-4%之间，虽然高于我国制药企业研发投入占销售收入比例2%-3%的平均水平，但是与国际知名药企相比有较大差距，因此，此次葫芦娃药业将儿科药品研发项目列为上市募集资金投资项目之一。

从研发机构设置来看：葫芦娃药业下设研发中心和葫芦娃科技，其中研发中心主要负责公司研发项目立项规划，开展委托/合作研发项目，进行药品注册维护，对现有产品进行二次开发等；葫芦娃科技负责自主研发项目。2016 年 12 月，公司与中国工程院院士、我国著名药学专家刘昌孝签约，正式建立刘昌孝工程院院士工作站；与天津药物研究院有限公司、山东省药学科学院、沈阳药科大学、辽宁中医药大学等国内知名研发机构以及儿科、中成药领域知名学者建立长效合作机制，及时跟踪行业前沿研究成果，并开展新产品开发及商业化工作。

可以看出，葫芦娃药业的研发工作实行“两条腿”走路，研发中心和葫芦娃科技分别负责借“外智”合作研发与自主研发，形成了比较科学合理的科研和开发体系。院士工作站也并非“挂羊头卖狗肉”，作为国内唯一一家专门以中药儿药研发为主的院士专家工作站，先后被海南省科技厅评为优秀院士工作站和示范院士工作站。

从研发成果及项目进展来看：目前葫芦娃药业共拥有 69 个知识产权专利，拥有口服儿科用药 24个品种，其中口服儿童专用药品（不含成人儿童双跨产品）共有 17个品种，在中国医药健康产业发展大会上被评为“2019年中国中药研发实力10强”。目前还有一批在研项目，其中自主研发项目 9 个，涉及新产品研发在研项目 4 个、现有产品改进在研项目 5 个；合作开发的主要在研项目有18个研究项目。葫芦娃药业科研人员及合作研发机构在刘昌孝指导下，目前开展三个儿科中成药新产品研发项目（小儿麻龙止咳平喘颗粒、小儿肺炎贴剂、小儿化积颗粒）和四个儿科中成药二次开发项目。

可以看出，葫芦娃药业在研发成果上算得上是优良，并且在已经拥有体系较为完整、剂型丰富的产品体系基础上，进一步研发小儿麻龙止咳平喘颗粒、小儿肺炎贴、小儿化积颗粒等产品，丰富儿科药品种类，能够增强企业发展后劲。

三、看品牌推广

虽说“好酒不怕巷子深”，但是在信息时代、在产品日益丰富时代，“好酒”也需要“吆喝”。营销体系建设及品牌推广也是药企实现可持续发展的重要内容。

从销售投入来看：企业的费用包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用，而业务推广、广告宣传等支出就被包含在销售费用中。2016年、2017年、2018年、2019年上半年，葫芦娃药业的销售费用分别是9101万元、1.46亿元、3.88亿元、2.68亿元，其中业务推广占比最大，分别为51.49%、61.77%、79.78%、81.28%，其次占比较大的是广告宣传费和职工薪酬。业务推广费包括市场调研费、学术推广费、渠道拓展及维护费，占比较大的为学术推广费，2018年、2019年上半年学术推广费分别是1.5亿元和1.0亿元。

可以看出，葫芦娃药业未能“逃脱”药企销售费用高企的普遍现象（据Wind数据显示，2017年有11家上市医药企业的销售费用超过10亿元人民币，有53家医药企业的销售费用占比超过了30%、有8家超过了50%）。葫芦娃药业学术推广费占比较大，表明葫芦娃药业比较热衷参与、承办、赞助各类医疗行业及医疗卫生领域学术会、专题研讨会等，其销售费用在带动销售的同时，也具有一定的公益性。这些学术活动，不仅有助于提升葫芦娃药业在业内的形象，也有助于提升研发水平、专业水平。

从营销网络来看：葫芦娃药业建立起基本上覆盖全国主要省市的营销网络体系，目前产品已覆盖全国 2000 余个城市、乡镇及农村销售终端，二级以上医疗机构3000余家，乡镇卫生院、社区服务中心8000余家，诊所、卫生室、服务站 20余万家，连锁、单体药店累计超过 15万家。

可以看出，葫芦娃药业基本形成覆盖等级医院、基层医疗机构、个体诊所、零售连锁、单体药店的完整销售队伍及服务体系，并通过与知名连锁药店合作，实现对全国市场的深度覆盖。当然，葫芦娃药业营销的体系化、规范化、专业化仍有不足，部分地区覆盖深度、产品的渗透率和终端覆盖率仍有待提高，而这也是葫芦娃药业上市融资投入的方向之一。

从品牌建设来看：葫芦娃药业从 2015 年起启动公司品牌战略，以践行“健康中国娃”为企业使命，打造中国民族药世界品牌。2016 年、2017 年公司小儿肺热咳喘颗粒和肠炎宁胶囊登上南方医药经济研究所主办的第28 届、29 届“中国制药•品牌榜[锐榜] ”；根据中国非处方药协会统计，葫芦娃药业位居 2018 年度中国非处方药企业品牌榜第二十四名；2017、2018、2019 年公司连续三年作为儿童药品的代表性品牌入选央视 CCTV-1《大国品牌养成记》栏目；2019年，在“新中国成立70周年品牌峰会”上，与华为、中国中车、腾讯等行业领军品牌一同荣膺“70年70品牌”殊荣。

可以看出，“葫芦娃”品牌在行业及消费者中获得了较高的知名度与美誉度，塑造了“中国儿童健康守护者”的品牌形象。