收入齐破百亿 药店“四雄”扩张竞速

章遇
2020-05-04 21:19:35
截至4月30日,大参林、益丰药房、老百姓、一心堂的总市值分别为359.24亿元、359.03亿元、218.07亿元和145.01亿元。大参林以不足0.2亿元的微弱优势反超益丰药房,居药店“四雄”之首。

随着年报季接近尾声,A股四大上市连锁药店的“战报”亦悉数出炉。

2019年度,大参林(603233.SH)、益丰药房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)及一心堂(002727.SZ)的收入规模分别达到111.41亿元、102.76亿元、116.63亿元、104.79亿元。至此,头部连锁纷纷跨入“百亿”时代。

“通过‘新建+并购’不断增加门店,以达到更大的市场份额和规模效应,是零售药店行业的核心逻辑。”4月29日,沪上某公募基金医药分析师周林(化名)向时代周报记者指出,“在政策倒逼和资本助推之下,零售药店行业剧烈洗牌,马太效应正在显现。”

今年以来,在抗疫行情带动下,连锁药店板块亦有不同幅度上涨。

截至4月30日,大参林、益丰药房、老百姓、一心堂的总市值分别为359.24亿元、359.03亿元、218.07亿元和145.01亿元。大参林以不足0.2亿元的微弱优势反超益丰药房,居药店“四雄”之首。

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收入齐破百亿

2019年,四大连锁药房的营收都首次突破百亿元大关。其中,老百姓的收入规模居首。作为“湘军”代表,老百姓2019年营业收入达116.63亿元,同比增长23.25%;扣非归母净利润4.78亿元,同比增长14.86%。

对于利润端增速不及收入端,4月30日,老百姓董秘冯诗倪对时代周报记者表示,这是公司发展阶段的必然现象。“公司正处于扩张期,新店有一定培育期,新开店的当期需要承担一定亏损。新开门店比较多的话,就会导致当期净利润增速低于收入的增速。”

在巨大体量下,大参林和益丰药房的增速依然颇为亮眼。

作为华南龙头,大参林的盈利规模领先一个身位。2019年,其实现归母净利润7.03亿元,同比增长32.17%;扣非归母净利润6.9亿元,同比增长35.48%。

“并购狂魔”益丰药房增长最为强劲,在二级市场上获得的估值也一直相对较高。在吞下河北新兴大药房后,益丰药房的业绩继续狂飙,2019年扣非归母净利润为5.37亿元,同比增幅达40.87%

而作为“连锁药店第一股”,一心堂在营收突破百亿的基础上,利润端也保持平稳。2019年,其实现归母净利润6.04亿元,同比增长15.9%。

从发布的2020年一季报来看,今年一季度,四大连锁药店均实现超过30亿元的销售收入,营收规模可谓不相上下。

其中,大参林的表现最为亮眼。数据显示,2020年一季度,大参林营业收入达到33.62亿元,同比增长30.39%;归母净利润2.8亿元,同比大增52.28%。

时代周报记者注意到,2020年一季度,大参林的毛利率和净利润率分别为37.84%和8.47%,而这两项指标在2019年末分别为39.48%、6.25%。虽然毛利率有所下降,净利润率却上升2.22个百分点。

“毛利率下降主要是由于处方药占比的提升,疫情期间口罩、额温枪等防疫品类承诺不涨价,对毛利率形成一定影响。另一方面,随着销售规模增长和新店的成长,费用率也随着下降,这是连锁规模效应。”4月29日,大参林总经理柯国强在业绩交流会上称。

疯狂扩张再提速

营收体量不断膨胀的背后,是急剧扩张的门店数。2019年以来,四大连锁药房的扩张势头有增无减,在深耕各自优势区域的同时,加速向全国扩张圈地。

截至目前,一心堂旗下门店数量最多,达到6402家,且全部为直营门店,其中有近4000家门店在云南省内。以云南为据点,一心堂正逐步在川渝、桂琼、山西等区域寻求省外扩张。

4月29日,一心堂相关负责人在一季报交流会上谈及开店计划时表示,今年计划新开800家门店(不包括并购),包括云南省内400家,其他省份400家。

“一心堂这两年以自建门店为主,并购做得不多,省外扩张的进展比较慢。随着省内布点密度越来越高,能否跳出云南实现异地扩张是一大考验。”周林告诉时代周报记者。

益丰药房的野心亦不小。2019年年初至2020年一季度末,其净增1008家直营门店。其中,自建新开门店716家,并购门店412家,关闭门店120家。继2018年的疯狂并购后,益丰药房在2019年选择了自建为主的扩张方式。

截至2020年一季度末,益丰药房在湖南、湖北、上海、江苏、江西、广东、河北、北京9个省市总计拥有4450家直营门店。据此前益丰药房董事长高毅对外透露的计划,近两年仍会通过“自建+并购”,保持每年新增1000家左右的门店数。

秉着“深耕华南,布局全国”的战略,大参林的并购步伐同样在加快。

从2019年初到2020年一季度,大参林共发生15起同行业并购和1个参股投资,涉及交易金额合计约7.14亿元。在此期间,其共新开门店516家,并购门店501家,关闭门店88家。目前大参林旗下共有直营门店4809家。

时代周报记者注意到,大参林在2019年新开拓了河北、黑龙江、陕西、江苏四个省份市场,均系以并购方式进入。大参林相关负责人表示,下一步将集中精力通过进一步并购和自建,将这四个省份市场下沉做透,达到规模优势。

值得一提的是,在自建和并购之外,作为另一种成本更低的扩张方式,加盟模式悄然重现江湖。

四大上市连锁中,老百姓和益丰药房较早启动了加盟模式,大参林则自2019年开始跟进。

2016年,益丰药房启动加盟业务,当年新增了23家加盟店。不过,早期开放加盟的区域并不多,到2018年末其加盟门店数量才增长到169家。进入2019年,益丰药房的加盟模式推进速度有所加快,目前加盟店已经增至419家。

相比之下,老百姓的加盟业务推进节奏要快得多。

在2016年年报中,老百姓首次提到,“公司新增‘健康药房’加盟业务,在空白区域以加盟方式进行版图扩张。”在此之前的2015年,老百姓注册成立了老百姓健康药房,作为加盟业务的主打品牌。

时代周报记者注意到,2019年和2020年一季度,老百姓分别新增了676家和114家加盟店。目前,老百姓的加盟业务已经遍及15个省级市场,旗下加盟店总数已经达到1323家,2019年实现配送收入超过6亿元。

周林认为,相比并购和自建,加盟模式是一种更低成本的扩张方式,可以快速做大销售规模和品牌影响力,借此提升向上游的采购议价能力,但难点在于如何对加盟店进行管控。

“老百姓的布局覆盖面很广,在全国22个省份有覆盖,但各省的下沉程度相对不足。对它来说,加盟模式或可以低成本的代价迅速实现渠道下沉,提高规模效应。”周林对时代周报记者说。

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