经济酒店群雄逐鹿 莫泰股权花落如家？

本报记者 张欣培 发自广州

大摩欲以10亿美元抛售莫泰的消息，引来酒店巨头广泛关注。一场莫泰竞购战也随即拉开序幕。如家、7天、锦江之星、汉庭、雅高等连锁酒店都成为了潜在买家。业内人士对时代周报记者透露，目前正在进行第二轮竞购，各方面股权清晰，仅剩价格是讨论关键，将决定莫泰股权花落谁家。

“不到最后揭晓的那一刻谁都不知道结果，谁都不知道到底是什么样的价钱。一切传言也许都是舆论，都是商业手段。只有最终结果才能说明问题。” 如家快捷酒店CEO孙坚如此告诉时代周报记者。

雅高否认“阻击”如家

“莫泰出售是中国经济型酒店行业的一件大事，行业内的所有人，尤其是前几名一定会保持高度关注，这是很正常的。”如家CEO孙坚在接受时代周报记者采访时表示。事实上，各酒店大佬们也早已有所行动。

一位接近交易的知情人士称，竞标早在春节前就已开始，包括如家快捷、锦江之星、汉庭连锁、7天连锁在内的前四大经济型连锁酒店均参与了竞标。高盛作为此项交易的财务顾问，向多家机构发出了邀约。但此后，锦江之星、7天相继退出竞购。

“严格意义上讲，并不是退出竞购。因为锦江之星从来没有放弃通过资本的兼并收购来扩大规模。我们只是拿到了标书。首先，10亿美元的价格不一定合适。其次，莫泰主要集中在上海，本身布局以及产品的风格都与锦江之星存在较大差异度。所以并不存在竞购然后退出的情况，仅仅是得到消息后去了解，然后兴趣不大。”锦江之星一位高管告诉时代周报记者。

与此同时，7天退出竞购的消息不绝于耳。业内人士指出，7天与莫泰风格迥异，加之自身资金状况，不可能完成类似收购。7天公关部对该问题不置可否。

最后，业内人士不约而同地把目光集中在了如家和汉庭身上。近日，有媒体报道称，汉庭将携手弘毅竞购莫泰，不过汉庭公关部表示，公关部没有收到公司层面的任何消息。

在潜在猎手中，似乎如家的可能性最大，其表现也最为活跃。如家首席财务官颜惠萍在北京一次会议上率先放出了“想要接盘莫泰”的风声。“如果说如家在内部股东会议上提过这件事，至少说明考虑了方案，并且有推进。这个还是比较靠谱的。”一位行业内人士说。

“与莫泰的接触都在进行之中，没有更多的信息可以透露。”如家CEO孙坚表示。针对最近言论“如家和汉庭同属携程系，两家并非争相抢购莫泰，而可能是在协作压低价格，”孙坚指出，虽然两家都有携程人员，但分别是独立的上市公司，“我没办法评论这件事，也不知道从哪来的这个消息。”

就在外界广泛认为如家最后可能成为接盘者时，外资品牌雅高却又半路杀出。近日，有消息称，雅高集团将联手黑石、凯雷等私募基金，联合出价竞购莫泰，“阻击”如家。

但一位接近雅高的人士称“传言皆传言”。

10亿美元值不值？

尽管莫泰这块大蛋糕很诱人，但10亿美元的高售价，也让投资者几乎望而却步。

“10亿美元的报价比较高。按照莫泰现有房间数计算下来是16万一间客房，加上未开业的是12万。但是，如家、7天新建一间客房也不过5万，汉庭大约7万，锦江大约在9万。12万的投资明显偏高。更为关键的是与锦江之星风格不符合。”锦江之星一位高管指出。

果真如此，大摩为何要定10亿美元的价格？“在资本市场上有很多计算方法，刚才是以成本计算，但是大摩按照市盈率。”上述高管介绍，大多国外的计算股价的方法为盈利能力乘以市盈力，主要考虑到未来的盈利能力。

在一些分析师看来，10亿美元的价格似乎也并不为过。“买家最看重莫泰的应该是地理位置和商业物业。如果靠自身发展，还需要时间。毕竟酒店行业还处于跑马圈地的时代，因此门店资源相当重要。”一位不愿透露姓名的酒店行业分析师告诉时代周报记者。

东方证券旅游行业资深分析师杨春燕也指出，莫泰以直营店为主，因此尽管比预期高，但实属正常。一方面，在好地段拿到好物业的可能性越来越小。另一方面，快捷酒店在未来的五年时间内仍处于快速发展时期，因此莫泰不可能贱卖。

但是，任何一家公司的账面都没有过多的流动资金，因此各种收购方式都成为了可能性。“二级市场增发，现金加换股，引入战略投资以及银行贷款等都有可能。总之不会贱卖。但是最后是否有人出10亿美元的价格，我们还要打个问号。”杨春燕说。

实际上，收购莫泰，与其说是考验公司的经营能力，倒不如说是资本运作能力。任何一家企业要想拿出10亿美元来，都需要融资，或者与风险投资的合作，包括与大摩的谈判。

但是如家CEO孙坚的一番话倒是值得玩味，“交易的最后定价不是媒体上说多少就是多少，最后需要由每家公司进行评估。”他指出，任何一个企业都有自己的估价原则。必须兼顾到收购对公司未来经营的影响，尤其是资金上的考量。最重要的是要为股东创造价值。“尽管收购并购，从市场广告效应上来说似乎影响很大，但我们考量的最终标准是为股东创造价值。”

“资本市场上，一切皆有可能。定价的高低，只有到开标的那一天，才会最终知道是什么样的数字。”孙坚如此告诉时代周报记者。

是蛋糕还是烫手山芋

莫泰的出售计划，是否会改写国内经济型酒店的市场格局？

目前莫泰在全国共有276家门店，43801间客房，主要集中在长三角地区，客房数量排在如家、7天、锦江之星和汉庭之后，位列中国经济型酒店第五位。这对于尚处在跑马圈地阶段的连锁酒店来说，收购成功与否将影响其行业排名和地位。

“成功收购莫泰后，业务增长，市场占有率提高。第一品牌地位的影响是不言而喻的。尤其是美国上市的公司，市场对它的认知度完全不一样。只有前两位的排名才能记住。”一位业内人士指出，排名的靠前自然会影响公司在美国二级市场上的股价。

也有人认为莫泰出售引起的变局并非是决定性的。“我认为中国经济型酒店的整体发展机会都很大。在发展过程中，数量确实重要，但并非唯一考评要素。要想达到收购的目的，还需要面临整合。无论是从经营表现上，还是未来股东利益上，很多事情值得考量。”孙坚认为，对整个市场经济的格局，对未来经济型酒店的发展，以及自身品牌的发展壮大都不应该是件绝对性的事情。

在旅游行业复苏的形势下，中国经济型酒店正在迅速增长。中国旅游业的一名高级官员在去年12月预测称，去年中国国内旅游总次数为21.2亿次，比2009年增长12%-13%，总收入为1750亿美元。

因此，收购并购必然成为快速占领市场的重要方式。然而，值得注意的是，并购成功后所面临的挑战丝毫不亚于之前的并购争夺战。

“第一，需要把品牌运营好、把资产盘活，能够持续获利并且达到行业较高水平。第二，要融合好企业在文化上的差异。这方面的挑战短期对业绩肯定有影响。但从长期来看，依然是利好。规模大了，区域优势和全国优势也会更加明显。”东方证券旅游行业资深分析师杨春燕认为。

一位业内人士也指出，最后把莫泰变成如家或者汉庭，都不划算。“莫泰具有一定的知名度以及独立的市场内部运营体系。如果说，项目给市场带来了挑战，那么我认为，收购这个品牌的企业，其本身将会面临更大的挑战。究竟是保留模态品牌还是营运体系？怎样把现有的体系与莫泰的进行整合，使之降低成本，包括地理位置、客源的重合冲突问题。这都是很大的课题。”

莫泰的接盘者仍扑朔迷离，而无论最终的幸运者是谁，依然要面对两个品牌整合的难题与挑战。

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