达志科技中止审查探秘

2014-09-18 10:34:20

来源: 时代周报

尽管表面工程化学品未来市场前景向好，但其巨大的新增产能是否能得到市场有效消化仍然是一个未知数。

时代周报记者项义妹发自广州

员工总数仅为86人的广东达志环保科技股份有限公司（下称“达志科技”）拟在创业板上市，但目前却因文件不齐备而处于中止审查阶段。

达志科技主营新型环保表面工程化学品的研发、生产及销售，核心竞争力在于其提供的新型环保表面工程化学品取代重污染、高泡、难降解的传统产品。

达志科技所在的表面工程化学品行业目前市场化程度较高，国内市场整体处于被外资企业支配的格局，达志科技2013年全年净利润不足4000万元，与安美特、乐思等外资企业相比，实力相差较远。达志科技股本总额为5259万股，本次拟公开发行1750万股，占发行后总股本比例的25%。本次发行股票募集资金将投入大亚湾生产基地一期建设项目和研发中心建设项目，投资额分别为1.5亿元和0.3亿元。

项目投产后，达志科技将新增表面工程化学品产能11000吨/年，新增产能将是原有产能的183%。

一名业内人士在接受时代周报采访时指出，尽管表面工程化学品未来市场前景向好，但其巨大的新增产能是否能得到市场有效消化仍然是一个未知数。

蔡志华一人持股超80%

达志科技前身是广州市达志化工科技有限公司（以下简称“达志有限”），成立于2002年。2011年8月30日，达志有限整体变更为股份有限公司。达志有限全部资产、负债、业务及人员均由变更后的股份有限公司继承。

从招股书来看，达志科技控股股东及实际控制人蔡志华家族所持股份比例超过90%。招股书显示，蔡志华一人所持股数为4228万股，持股比例为80.53%。在上市后，其控股股东、实际控制人的地位不会发生变化，蔡志华配偶刘红霞持有470万股，占比8.95%；同时，蔡志华兄弟蔡志斌持有51万股，占比0.97%。

此外，达志科技的股东中还潜藏2家投资机构，分别为至善创投和朗酬投资，一旦达志科技成功上市，两家投资机构将有机会得以退出。发行前，至善创投和朗酬投资所持股份的比例分别为3.89%和2.74%；发行后，两者所占股权比例为2.92%和2.06%。值得注意的是，朗酬投资的股东姚允倡为刘红霞妹妹之配偶。

达志科技主营业务范围包括新型环保表面工程化学品的研发、生产及销售，所处行业为表面工程化学品行业。但是，随着社会经济各行各业对环保要求的日益严格，我国已制订了一系列强制性的国家标准，国外环保法规责更为严苛，对我国表面工程化学品行业下游的终端产品的环保要求都有更高门槛。

据上述业内人士分析，从长期来看，环保要求的日趋严格，提高了表面工程化学品行业的壁垒、巩固了达志科技作为环保型企业的市场优势地位，但可以预料的是在短期内环保治理成本的增长可能会给它的盈利水平带来不利影响。

行业竞争日趋激烈

当前国内表面工程化学行业市场化程度较高，竞争较为激烈。与此同时，国内行业现状依然不容乐观，大部分企业规模小，技术水平瓶颈凸显，只能生产附加值较低的产品，产品同质化的现象严重，只有少部分先进企业的技术水平接近或达到国际先进水平。

目前，国内表面工程化学品的发展与欧美发达国家相比，仍然滞后，产品技术和应用水平尚需改进，外资或合资企业生产的表面工程化学品在高端市场占据了支配地位，大部分国内厂商还处于低层次、低价格的竞争格局。

但国内表面工程化学品巨大的市场空间吸引了诸多跨国企业，大量的跨国企业通过独资、合资等方式进入国内市场。当前行业内竞争力较强的外资企业有安美特、巴斯夫、陶氏化学以及乐司等。

而国内企业主要有武汉风帆、达志科技、广州鸿葳科技、东莞华普、上海永生助剂厂、江苏中科金龙化工、南阳中聚天冠低碳科技等。

国家产业政策鼓励表面工程化学品行业向功能型、环保型的新材料领域发展，新型环保表面工程化学品市场将快速增长，行业技术水平不断提高，行业集中度将进一步提高，具备技术优势企业可以说面临着机遇。

报告期内，达志科技的综合毛利率分别为47.18%、44.65%和46.23%，总体呈现波动。达志科技在招股书中解释道，报告期内公司综合毛利率的波动，主要是由所销售的产品变动及各类产品毛利率变动共同影响的结果。

对比相近行业上市公司上海新阳，其2011-2013年的综合毛利率分别为49.93%、52.63%和47.37%，三年综合毛利率均高于达志环保。

对此，达志环保称，2011年度及2012年度毛利率较低的原因是公司产品体系较为广泛，各类产品毛利率水平差异较大；而上海新阳专注于引线脚表面处理电子化学品及配套设备，产品结构相对单一且毛利率较高。

同时，达志科技表示，2013年度公司与上海新阳毛利率相当，主要是上海新阳当年9月发行股份购买资产收购江苏考普乐新材料股份有限公司，涂料业务营收占比增加，而该行业毛利率较引线脚表面处理电子化学品低，降低了其平均毛利率所致。

新增183%产能

本次发行股票募集资金将投入大亚湾生产基地一期建设项目和研发中心建设项目，投资额分别为1.5亿元和0.3亿元。两个项目的实施主体均为达志科技的全资子公司惠州达志。

惠州达志成立于2011年12月28日，注册资本为6000万元，所在地位于惠州市大亚湾国家级石化工业园。值得注意的是，惠州达志去年盈利状况堪忧，亏损76.28万元。

但这却并不损害达志科技对项目的乐观。据资料显示，项目达产期为3年（不含建设期），第一年达产30%，第二年达产80%，第三年全部达产。达志方面表示，项目在达产后，将为公司新增表面工程化学品产能11000吨/年。

根时代周报记者梳理招股书所披露数据发现，2011-2013年，达志科技的产能分别为为5000吨、6000吨和6000吨，产能利用率分别98.05%、87.79%和98.99%。产销率分别为89.31%、99.39%和96.74%。如此对比之下即可发现，新增产能将是原有产能的183%。

达志科技在招股书中称，表面工程化学品的下游工业产品广泛应用于机械、五金、电子、家电和建筑装饰等行业，市场规模在不断增加，据中国表面工程协会统计，2005年我国表面工程化学品的产值已经超过1500亿元，到2010年已达3000亿元以上，年复合增长率超过15%，预计到2015年，表面工程化学品产值将超过5000亿元。

尽管如此，其183%的新增产能未来能否为市场消化仍是一个悬疑。

2011-2013年，达志科技的营业收入分别9965万元、12410万元和12954万元；净利润分别为3041万元、3370万元和3764万元。其中，达志科技实现的营业收入基本来自华南、华东和华中。2013年，其销往华南、华东、华中等地区的比例分别为67.30%、26.43%和4.62%，境内其他地方及境外分别为0.9%和0.74%。不难发现，达志科技销售存在较大区域差异。

就此，达志科技解释称，表面工程化学品行业内企业会与上、下游企业形成相关产业集群，因而具有较为明显的区域特征。而在市场开拓方面，达志科技地处下游涂镀生产加工企业较为集中的珠江三角洲区域。从数据来看，华南地区营业收入占比超60%，华东地区占比位列第二。目前，华南以及华东地区是国内涂镀生产加工企业较为集中的又一区域，而达志科技在这一地区的客户较为稳定；而华中地区占比较低，主要是该地区涂镀行业的发展尚未达到华南、华东地区的程度，涂镀企业较以上两个地区少。

还有值得关注的是，达志科技于2008年12月29日被认定为高新技术企业，连续三年享受企业所得税执行15%税率的优惠政策，后在2011年10月13日通过资格复审，取得新的高新技术企业证书，如今距离三年大限不足一月。如达志科技不再符合高新技术企业的认定条件，将不能享受上述优惠政策，其盈利水平也将出现一定下滑。