严重依赖核心产品 台城制药业绩存下降风险
位于广东江门下辖县级市台山的制药企业，招股书透露银行存款过亿，几乎可再造一个台城制药的神话。
本报记者 吴绵强 发自广州
差不多在一个月前，广东台城制药股份有限公司（以下简称“台城制药”）首发申请便获得通过。
其招股书显示，拟发行数量不超过2500万股，公开发行的股份数量不低于发行后股份总数的25%，拟于深交所上市，主承销商为国信证券。台城制药主要从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售。
台城制药本次募集资金建设6大项目，以扩大产能，其中包括：止咳宝片生产线扩建项目（9668.72万元），金匮肾气片生产线扩建项目（4728.61万元），抗感染药物等产品生产线改扩建项目（1.05亿元），药品研发技术中心建设项目（4182.12万元），营销网络扩建及信息系统建设技术改造项目（3108.30万元），补充与主营业务相关的营运资金项目（1.91亿元）。
台城制药2011—2013年销售收入分别为30510.11万元、34082.72万元、34261.72万元。值得关注的是，台城制药经营业绩严重依赖核心产品。
另外，招股书透露其银行存款过亿，几乎可再造一个台城制药。在不差钱的背景下，台城制药依旧上市。对此，外界的关注也颇多。而作为医药行业中的制药企业，台城制药受到我国相关部门的严格监管，国家及有关部门已出台了一系列的监管制度以保障该行业的健康发展。未来的政策发生改变，也将对台城制药的经营业绩产生较大影响。
时代周报记者就上市进程和相关情况致电台城制药。截至记者发稿时，仍未获得回复。
严重依赖核心产品
台城制药核心产品为止咳宝片和金匮肾气片。招股书显示，二者在报告期内的合计销售收入分别为9136.54 万元、11384.43万元和12029.99万元，占公司当期营业收入的比例分别为29.94%、33.40%和35.10%。
同时，这两种产品报告期内的合计销售毛利分别为7183.78万元、8879.63万元和9584.39万元，占公司当期销售毛利的比例分别为59.15%、62.50%和64.36%。
可见，止咳宝片和金匮肾气片的生产及销售状况，在很大程度上决定了台城制药的盈利水平，“一旦这两种主导产品由于质量、替代产品等因素出现市场波动，将影响本公司未来的盈利能力”，招股书如是表示。
台城制药的止咳宝片是治疗呼吸系统疾病的良方。随着自然环境及气候的变化，咳嗽的发病比例呈现不断上升的趋势，特别是经济发达地区，由于人口密集等因素，发病率较高。
根据国家卫生部门统计，中国每年有3亿人感染呼吸系统疾病，其中咳嗽患者多达5000多万人，城乡居民咳嗽患病率在15%以上。另有研究数据显示，中国止咳化痰类药物市场以中成药为主，2007年—2012年中成药所占比重在75%左右，且比重不断增加。
根据南方医药经济研究所的统计数据，2011年全国止咳化痰类中成药市场销售规模为72.6亿元，2012年市场整体销售规模为80.30亿元，预计2015年超过100亿元。
2011—2013年度，台城制药的止咳宝片产量分别为25675万片、33872万片、38453万片，产销率分别为111.14%、105.14、99.14%。
台城制药从2011—2013年度的止咳宝片销售收入分别为6212.26万元、7681.21万元和8121.51万元。但是2012年度中国止咳化痰类中成药市场前十大品牌市场份额排名中，香港京都念慈庵总厂有限公司生产的念慈庵蜜炼川贝枇杷膏，以21.2%的市场份额排居榜首。而台城制药生产的止咳宝片仅占3.3%的市场份额，排名第八位。
另外，在止咳宝片的竞争者中，还不乏有急支糖浆、百令胶囊、小儿清肺化痰颗粒等家喻户晓的止咳化痰类药物。
同时，中国补肾类药物市场也是竞争激烈。根据南方医药经济研究所的统计数据显示，2012年销售规模58.85亿元，并呈稳定增长态势。2010—2012年，台城制药的金匮肾气片的市场份额分别为0.6%、1.0%和1.1%。在2012年中国补肾类市场前10名品牌市场份额中，河南宛西制药生产的六味地黄丸和江西汇仁药业生产的汇仁肾宝合剂等排名靠前。而台城制药生产的金匮肾气片则跌出前十，排名靠后，“市场上补肾药物种类繁多，产品同质化问题严重”，招股书称。
募投抗感染药物
位于广东江门下辖县级市台山的制药企业，招股书透露银行存款过亿，几乎可再造一个台城制药的神话。
从2009年即开始谋划至今，台城制药在上市路上苦等5年，除自身需扩大产能争夺行业大佬地位外，台山市政府也欲助其成为当地首家上市公司。台城制药本次募集资金将建设6大项目，以扩大产能。
本次发行后，台城制药股本规模、净资产规模较2013年底将出现较大增长、而募集资金投资项目有一定的建设周期，项目产生效益尚需一段时间。同时，受产能所限，台城制药盈利短期内不会出现大幅提高的情形，“本次发行后，公司存在上市当年与过去年度相比每股收益和净资产收益率下降的风险。”
招股书显示，截至2011年12月31日、2012年12月31日、2013年12月31日，台城制药的银行存款分别为8493.80万元、14270.71万元、15474.05万元，其中定期存款分别为2716.17万元、9500.00万元和13300.00万元。
同时，时代周报记者发现，截至2013年12月31日，台城制药的主要固定资产原值为9898.85万元，其中房屋建筑物原值为4561.06万元、机器设备原值为4027.18万元，仪器仪表原值为502.74万元，运输设备原值为637.02万元，电子及其他设备为170.86万元。
如果暂不考虑物价因素可发现，台城制药现有的1.33亿元就可再造一个同样规模的台城制药，产能扩大100%都不需要银行借款。
另外，台城制药的利润分红也相当可观。台城制药制定的利润分配条件为，在当年盈利的条件下，公司每年以现金方式分配的利润应当不少于当年实现的可分配利润的15%。
截至2013年末，台城制药经审计的未分配利润约为2.05亿元。报告期内，台城制药实现的归属于发行人股东的净利润分别为6969.49万元、7857.81万元和8055.47万元。
如台城制药所言不虚，真有好的募投项目，为什么要一边苦等几年上市融资，一边又银行存款加大规模分红？也许台城制药已意识到，围绕现有主营业务扩大产能并不需要太多资金，上市募集如此多的巨资怎么都说不过去，因此在募集资金投向上，台城制药打起了抗感染药物项目的算盘。
按照募投计划，台城制药拟投资近1.05亿元，注入抗感染药物等产品生产线改扩建项目，这是其他生产线项目不可比拟的。台城制药目前在产或募投项目的抗感染类药物主要是红霉素片、土霉素片和头孢等药品，这几类产品作为常见药，生产厂商众多，台城制药在该领域明显不具备核心竞争力。
行业政策恐生变
制药企业受到我国相关部门的严格监管。国家及有关部门已出台了一系列的监管制度，以保障制药行业的健康发展。
时代周报记者不完全统计发现，台城制药受到的国家监管法律法规包括：《药品管理法》、《药品生产质量管理规范》、《处方药与非处方药分类管理办法》、《药品政府定价办法》以及《药品注册管理办法》等。
台城制药的核心产品为止咳宝片和金匮肾气片，其中止咳宝片的原材料罂粟壳等国家管制药材执行特殊的采购程序。
在台城制药2013年度采购金额前10名的主要原材料中，罂粟壳排名第8位，其采购量为74732kg，62.97元/kg，总计花费470.61万元，长期由甘肃农垦医药药材有限责任公司专供。
在国家政相关法律法规的监督下，完善的监管制度有利于为台城制药发展创造一个良好的政策环境，“但不排除一些监督制度的变化，或会给公司盈利水平带来一定的影响”，招股书发布风险提示称。
历经5年修订、两次公开征求意见的《药品生产质量管理规范（2010 年修订）》(以下简称“新版药品 GMP”)由原卫生部于2011年2月12日对外发布。
该新版药品 GMP旨在加强药品生产质量管理体系建设，确保药品生产企业持续稳定地生产出符合预定用途和注册要求的药品。
新版药品GMP在质量管理、机构与人员、文件管理、生产管理、质量控制与质量保证、厂房与设施、设备等软硬件方面进行了细化，完善了药品安全保障措施。
该GMP于2011年3月1日起施行，自当日起，凡新建药品生产企业、药品生产企业新建（改、扩建）车间均应符合新版药品GMP的要求。
现有药品生产企业除血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产外，其他类别药品的生产应在2015年12月31日前达到新版药品GMP要求。未达到要求的企业（车间），在2015年12月31日后不得继续生产药品，只有通过新版药品GMP认证后才能恢复生产。
结合台城制药自身情况，如果在规定期限内（即2015年12月31日之前）未能通过新版药品GMP认证，将导致届时无法继续生产药品，进而对经营业绩造成重大不利影响。
截至发稿，时代周报记者在国家食品药品监督管理总局的网站上还没有查到公司获得新版GMP的认证，招股书上也并没有写明公司在新版GMP认证获得方面的进展、有何安排和计划、以及是否获得新版GMP认证对公司的成本和利润将带来多大的影响。
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