花园高科冲击IPO悬疑

2019-08-15 11:24:58

来源: 时代在线

花园集团是一家大型多元化民营企业集团，直接控股的企业或单位共有五家。在这种集团架构下，花园高科多次涉及到了关联交易。

本报记者陈姿羊发自广州

IPO二次重启消息在A股市场内四处弥漫，有消息指出，本周沪深两大交易所开展IPO系统全网测试成功结束，预计IPO将于下个月正式开闸。

而传言本次冲刺第二批IPO的27家企业中，便有已经过会三年之久的浙江花园生物高科有限公司(下称“花园高科”)，但时代周报记者多次致电花园高科董秘求证此事时，均无人回应。

据其招股书显示，花园高科此次拟发行A股2300万股，发行后总股本为9100万股，拟于创业板上市。花园高科拟募集2.92亿元资金，将用于羊毛脂综合利用、年产100吨饲料级25-羟基维生素D3等项目中。

从公开数据可以看出，花园高科近几年业务扩张较快，2007年到2009年，公司营业收入分别为1.25亿元、1.33亿元和1.97亿元，呈稳步上升态势。但另一方面，花园高科的负债率也一直居高不下。2007年至2009年，其年资产负债率分别为69.85%、58.89%、52.39%。花园高科亦坦言，公司有短期偿债压力。

值得注意的是，维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售作为花园高科的主营业务，其收入占同期营业收入的比例超过98%。然而在报告期内，花园高科维生素D3却面临价涨产销下滑的尴尬境地。“维生素D3总体需求量不算太大，价格波动也不会大，除非是厂家人为上涨。”一位对维生素市场颇有研究的人士如是说。

过会三年未上市

事实上，早于2010年9月，花园高科便已过会，但时隔三年，花园高科并没有赶上IPO重启后第一批上市企业。

根据其招股书显示，花园高科此次拟发行A股2300万股，发行后总股本为9100万股，拟于创业板上市，发行人是万联证券的王晓东和穆宝敏。

而此次花园高科拟募集的2.92亿元资金将用于：羊毛脂综合利用项目(8353.58万元)、年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目(17981.06万元)、增资下沙生物用于研发中心改造项目(2886.76万元)和其他与主营业务相关的营运资金。

据了解，花园高科位于浙江省东阳市，于2003年10月10日，由公司前身浙江花园生物高科有限公司整体变更设立，注册资本为5239.28万元。花园高科主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。其在招股书中如是表示：“经过近十年的发展，公司现已成为全球维生素D3行业销量最大的生产企业，是可同时生产NF级胆固醇原材料及维生素D3系列产品的生产厂家，具有独特的维生素D3产业链一体化优势。”

查询公开资料亦可发现，2003年10月成立的花园高科发展确实迅猛。2007年到2009年，公司营业收入分别为1.25亿元、1.33亿元和1.97亿元，呈稳步上升态势。而公司净利润更是由2007年的1695.74万元上涨至2009年的6884.85万元，增长幅度高达75.36%。

而其维生素D3业务更是形势喜人。花园高科招股书显示，2008年花园高科维生素D3销量为3363吨，占全球总销量的44.73%。

但同时，花园高科在招股说明书中也表示，该公司维生素D3系列产品收入占同期营业收入的比例超过98%。销售产品类型的集中，也一定程度造成发行人经营业绩易受维生素D3产品价格波动的影响。2008年、2009年、2010年一季度，公司维生素D3产品销售均价分别为39.12元/KG、79.44元/KG、159.71元/KG，变动幅度分别达到103.04%、101.04%。

值得注意的是，虽然净利润一直呈上涨趋势，但花园高科的负债率也一直居高不下。2007年至2009年，其年资产负债率分别为69.85%、58.89%和52.39%。而且截至2009年12月底，花园高科2.13亿元负债总额中，流动负债为2.12亿元，流动负债占负债总额的比重超过99%。花园高科在招股书中亦坦承，公司有短期偿债压力。

屡陷关联交易

根据招股书显示，花园高科的直接控股股东为浙江祥云科技股份有限公司，持有公司3438.54万股，占总股本的50.57%。此外，祥云科技还拥有控股子公司花园药业。

公司间接控股股东为花园工贸集团有限公司(下称“花园集团”)，花园集团持有祥云科技10049万股，占祥云科技总股本的86.63%。根据公开资料显示，花园集团是一家大型多元化民营企业集团。截至招股说明书签署之日，花园集团直接控股的企业或单位共有五家，包括祥云科技、花园控股、花园旅游、花园技校、花园幼儿园，分别从事实业投资和股权管理、旅游、教育等业务。

花园高科的实际控制人为邵钦祥，邵钦祥持有花园集团60%股权，在报告期内为花园高科董事长、花园集团董事长兼总裁、花园控股董事长兼总经理，而邵钦祥的两个女儿邵燕青、邵燕芳分别持有花园集团20%的股权，且邵燕芳在报告期内担任花园高科副董事长和花园高科全资子公司下沙生物的董事长。

在这种集团架构下，花园高科多次涉及到了关联交易。2007年至2009年，在主营业务方面，花园高科向邵钦祥控制的花园药业、杭州进出口、海鹏贸易三家关联公司销售产成品，销售总额分别为689.26万元、637.93万元、731.10万元，占主营业务收入比例为5.58%、4.83%、3.72%。

其他业务收入方面，例如让售材料，花园生物与花园药业、花园服装、洛神科技、花园建设发生的关联交易金额近三年来分别为0.67万元、0.82万元、0.98万元;提供劳务方面，花园生物与关联方花园服装、花园药业、花园集团发生的关联交易金额分别为127.22万元、50.88万元、19.46万元。

除此之外，报告期内，花园高科表示，公司曾经存在花园集团占用资金的情况，但花园集团已于2009年6月30日前将占用公司的资金全部归还，按照实际短期借款加权平均利率支付了占用资金利息。

为解决关联交易，花园高科在招股书中表示，花园集团已经注销了海鹏贸易和志成贸易，而花园药业则申请了注销维生素D3药品批准文号，未来不再生产维生素D3原料药，因而不会再向花园高科采购商品。

与此同时，2004年4月至2007年10月，花园高科还收购了下沙生物100%股权，消除了同业竞争并减少了关联交易。

维生素D3价格上涨产销量下降

根据招股书，花园生物主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售，维生素D3系列产品收入占同期营业收入的比例超过98%。

公开资料显示，2010年中国内地维生素D3总产能约占全球维生素D3产能的75%，主要生产商集中在浙江。其中花园高科拥有5000吨左右的产能。

2007年和2008年，花园生物饲料级维生素D3粉的平均出口价格为41.07元和36.51元，但自2009年8月起，该产品平均出口价格快速上涨，均价从30.35元/公斤上涨至2009年12月份的273.76元/公斤，上涨幅度达8.02倍。

但时代周报记者发现，虽然产品价格一路上扬，但花园高科相关产品的产销量却在下滑。

2009年，饲料级维生素D3油剂的产量为3484.31吨，较同期减少1151.24吨;其销量更是缩减为676.86吨，较2008年的1327.33吨下滑49%。而2010年一季度，饲料级维生素D3油剂的产量为542.42吨，销量仅为219.62吨。在饲料级维生素D3粉一项中，花园生物2008年到2010年一季度的产能分别为2065.80吨、1613.00吨、86.47吨，销量也仅为1942.77吨、1561.33吨和128.25吨，呈逐年下滑趋势。

“维生素D3总体需求量不算太大，价格波动也不会大，除非是厂家人为上涨。”上述业内人士告诉时代周报记者，他认为，维生素D3的市场很难有跨越性的发展。

值得注意的是，花园高科在招股书中表示，其核心竞争力是生产的维生素D3产品所采用的“氧化还原法”工艺。

但该工艺是由花园高科出资向中科院理化所购买，获得了中科院理化所关于该项工艺的独占许可使用权，并获得了到期后的专利无偿使用权。花园高科表示，如果到期后无法继续取得中科院理化所的独占许可或者中科院理化所将其实验室成果许可第三方使用以及向第三方转让，花园高科将面临非独占风险。

除此之外，花园高科还面临海外业务及国内税收优惠政策变化的风险。据招股书显示，2007年至2010年一季度，花园高科对外出口实现的收入占主营业务收入的比例分别为72.67%、69.12%、74.83%和75.15%。若境外市场发生不利于花园高科的变化，都可能影响花园高科境外市场的现有份额和未来市场的进一步拓展。

而且，2007年至2010年一季度，花园高科所得税优惠及出口退税优惠金额合计占公司利润总额的比例分别为55.29%、94.99%、34.53%、41.69%。一旦国家调整出口退税率或高新技术企业所得税优惠政策，也将对花园高科的经营业绩产生一定的影响。