江淮半年报：净利下滑23.46% 合资项目发展迟滞
车市下行，车企淘汰赛已然打响，而在业绩承压、新能源面临掉队风险，以及合资项目发展迟滞情况下，江淮这艘“大船”将驶向何方？
江淮汽车 图片来源：网络，侵权请联系删除
8月26日晚间，江淮汽车发布2019年半年度报告。报告显示，上半年江淮实现营业收入270亿元，同比增长13.88%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比减少23.46%；基本每股收益0.07元。
值得关注的是，此前的业绩变脸，包括去年创下九年来最差业绩等，正不断影响江淮二级市场的表现。自2001年上市以来，江淮的股价已从2015年最高的18.39元/股，跌至谷底。而截至今日收盘，江淮汽车小幅升1.85%，报4.96元/股，总市值为93.91亿。不过短短四年，江淮汽车股价已跌去7成。
江淮股价变化 图片来源：新浪财经
上半年扭亏 净利仍下滑23.46%
“尽管受到宏观经济下行影响，汽车行业市场竞争加剧、汽车消费低迷，上半年我国汽车产业产销同比均出现了较大幅度的下滑，但整体经营仍保持稳定，未来将积极推动产品转型升级，引领品牌向上，产品结构持续优化。”对于净利的下滑，江淮汽车在接受时代财经采访时回应称。
事实上，这已经是江淮汽车连续三年中报净利呈同比下滑态势了，从2017年半年报的同比下滑40.31%至3.45亿，到去年上半年的同比下滑52.58%至1.63亿，再到今年的同比减少23.46%。
江淮净利变化 图片来源：时代财经陈玲制
该成绩是继去年全年净利同比暴跌282.02%至亏损7.86亿，创下其自2010年以来最差业绩后，成功实现了扭亏为盈，且下滑幅度亦较第一季度超过69%的降幅有所收窄。在车市下行的大环境下，此业绩表现可圈可点，但其面临的多重压力亦依然不容忽视。
从销量上看，上半年，江淮汽车总销量达到23.51万辆，同比下降6.78%，其中乘用车销量9.5万辆，同比下降4.5%，商用车销量13.99万辆，同比下降8.4%。在乘用车各细分板块中，仅SUV和新能源汽车的销量实现正增长，其中，SUV销售4.87万辆，同比增长8.58%，MPV销售仅2.07万辆，同比下降39.6%。
“江淮乘用车面临多重考验，一方面是补贴少了，另一方面毛利率亦在下降。”全国工商联汽车商会秘书长曹鹤对时代财经表示。据江淮财报显示，2017年，江淮乘用车的毛利率还有11.24%，到2018年，毛利率则跌至4.12%，而乘用车的产能利用率仅有45.03%。
而在基业商用车方面，除面临销量下滑外，此前还卷入了涉嫌“排放造假”被罚1.7亿的风波，尽管此事在江淮汽车向国家生态环境部提起行政复议后暂告一段落，但在半年报中，江淮似乎并未提及此事。
对此，时代财经亦就“此前其称该罚款将计入今年的公司损益，减少归母净利润，但在此次中报并未看到相关数据”采访江淮汽车，而截至发稿前，暂未得到回复。
新能源丧失先发优势，后劲乏力
而在半年报中，被江淮汽车自诩“具有先发优势”的新能源发展情况如何呢？
“上半年新能源乘用车营销公司坚持以成本为导向，一方面充分预应2019年补贴退坡，精准目标，快速推进并实现A00级续驶里程310km、320km的iEV6E系列产品、A0级续驶里程302km的iEV7。”江淮汽车在接受时代财经采访时表示。
半年报数据显示，江淮新能源乘用车在上半年呈增长势头，以同比95.01%的增幅，实现3.91万辆的销量成绩。不过，随着新能源补贴退坡，这一势头有趋冷之势。据其最新销量数据显示，7月销量为2.76万辆，同比下降27.29%，今年1-7月累计汽车销量为26.27万辆，同比下跌9.46%。其中，7月，江淮纯电动乘用车销量1,738辆，同比下滑66.5%。
国金证券发布的研报分析称，过渡期后市场面临适应和调整。6月新能源乘用车销量同比增长98.7%，主要是过渡期后补贴大幅下降，车厂在过渡期结束前进行抢装；纯电A级车为主的运营车辆拉动总体高增长；同时去年同期基数较低也使得6月销量出现高增长。
“江淮新能源汽车的兴旺和国家政策补贴有着直接关系，但是随着政策退坡，江淮新能源面临巨大挑战。如果在资金和产品力方面跟不上，或将难以为继。”汽车分析师钟师表示。而江淮在半年报中亦坦言“新能源汽车补贴政策的大幅退坡甚至退出，将对国内新能源汽车销售产生重大冲击，并将加剧新能源汽车行业的优胜劣汰。”
时代财经在其官网上看到，目前在江淮新能源的产品矩阵中，仅有6款产品，包括iEVS4、iEVA50、iEV4、iEV7L、iEV7S、iEV6E，主打中低端产品。值得关注的是，今年4月，江淮在JAC品牌日上发布了新能源第八代技术、第三代系列产品，展示其从开始布局新能源领域至今13年的技术成果。但从产品规划和布局上看，针对电动新能源车型专用平台的研发依然有限。中报数据显示，上半年江淮汽车的研发费用为5.30亿，同比下滑15.41%。
江淮新能源 图片来源：厂家官网
而在保值率方面，据中国汽车流通协会本月发布的数据显示，新能源二手车保值率方面，江淮iEV垫底，三年保值率为18.7%。
“江淮新能源凭借先发优势，前几年的发展比较不错，能够与北汽新能源、比亚迪一较高下。随着时间推移，江淮新能源研发和营销能力不足的弊端开始显现，逐渐退出头部阵营。”汽车分析师任万付对时代财经表示。
江淮大众合资项目发展迟滞
新能源面临掉队风险，而在合资合作中，“左牵蔚来，右牵大众”的合作模式亦暂未给江淮业绩表现带来太大的助力。
“公司与蔚来汽车合作生产的第二款款车型ES6已实现批量生产并开始交付；与大众汽车合资生产的首款纯电动乘用车思皓E20X也在按计划有序推进中。”江淮在财报中指出。
不过，半年报中，对于相关合作进展的情况却只有只言片语，诸如在业务概要中提及“将强化合资合作”、核心竞争力分析中提到了蔚来ES6及江淮大众思皓E20X两款车型的推进情况，以及在可能遇到的风险中提及股比开放将带来的冲击等，相关描述点到为止、并未展开。
事实上，自江淮与大众于2017年签署合资协议以来，这个被誉为安徽先进制造业发展“一号工程”的项目已历时两年有余，但相关的进展却一直“只闻雷声、不见雨点”，发展迟滞不前，首款产品至今迟迟未能上市。
尽管思皓E20X早已于去年5月就在合肥乘用车一工厂举行了下线仪式，但大众方面认为该产品测试还没有达到要求，还需要改进，一直拒绝让其上市，导致思皓变“死耗”。而受思皓E20X迟迟不能上市，无法满足其已签订的首汽出行订单，江淮大众还承担了高昂的违约金。
项目、产品迟滞不前亦导致江淮大众未盈利先亏损，江淮在6月中旬对上海证券交易所的年报问询回复中透露，江淮大众项目亏损2.74亿元，占股50%的江淮大众确认投资收益-1.37亿元，该亏损额占江淮汽车2018年总亏损的近五分之一。
任万付对时代财经表示，“目前合作情况不好掌握，但大众会在和江淮的合作中引入西雅特品牌，作为一个小众品牌，并不看好三方合作的前景。而此前大众与上汽合作引入斯柯达品牌，依靠上汽强大的实力，斯柯达尚且一直活在大众的阴影下，西雅特的前景堪忧。”
而在与蔚来合作方面，任万付则对时代财经指出，江淮与蔚来的合作可以说的双赢，蔚来实现了量产交付，江淮工厂的产能利用率得到提升。目前蔚来已暂时放弃自建工厂，所以江淮与蔚来的合作应该还会持续相当长一段时间。
不过，值得关注的是，合作伙伴蔚来近来情况并不乐观，自燃、召回、暂缓自建工厂、出售FE车队股权、陷入裁员风波等，已让这个“四岁儿”不堪重负。
“蔚来只是代工，和大众的合资公司是在国内电动汽车市场已经有点规模基础上世界汽车巨头要进入这个市场的背景下产生的。合资项目发展的如何，现在看不清。”曹鹤对时代财经表示。
编者按
今年以来，随着整体车市低迷，多个车企销量受重挫导致利润大幅下降。市场进入存量之争，此消彼长之下，个别品牌已走到车市边缘，头部企业也难言轻松，在新四化的冲击下，车企无一例外都在积极探索下一下产业的风口。财报棱镜系列报道将透过上市车企半年报，从零部件企业到整车企业，从纵向到横向，全面立体透视汽车行业的最新生态以及产业动向。
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