A股上半年收官报告：挥泪告别3000点，“七翻身”还来不来？

何蕴虹

2019-06-28 17:06:44

来源: 时代财经

今年上半年，沪指涨幅一度超过30%，深证成指及创业板指涨幅一度超过40%；行业板块全线飘红。但进入二季度后，A股积累的涨势已然消减。

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（图片来源：视觉中国）

6月28日是2019年上半年最后一个交易日，沪指却最终未能突破3000点，反而在低位横盘，回踩了10日均线。收盘沪指跌0.6%，报收2978点；深成指跌0.66%，报收9178点；创业板指跌0.9%，报收1511点。

今年上半年，沪指涨幅一度超过30%，深证成指及创业板指涨幅一度超过40%；行业板块方面，食品饮料的涨幅成为冠军，建筑装饰行业垫底，全线涨幅为正。但是，二季度进入震荡行情以来，市场此前积累的涨势有所消减，风险偏好也处于较低水平。

展望即将开始的第三季度行情，市场仍然对传统的“七翻身”抱有期待。有机构认为，下一阶段的行情将逐渐企稳，但投资逻辑亦可能生变。

走势：蓝筹与中小盘轮动支撑3000点

截至6月28日收盘，沪指、深指及创指在2019年上半年分别实现了涨幅19.45%、26.78%及20.87%，而在陷入二季度波动行情之前，三大指数的涨幅均曾达到30至40%以上。

其中，沪指从春节后便悄然上涨，在今年3月4日收盘价为3027.58，是今年内首次冲上3000点。本轮行情启动之初充满了神秘，尽管2018年的商誉、股权质押等“项上之剑”带来的负面影响逐渐释放，但市场态度仍以观望为主。但春节后，券商股突然爆发式上涨，同时北向资金持续流入创历史记录，并“爆买”蓝筹股，市场人气逐渐高涨，国内资金“跟队”，春季“躁动行情”形成。沪指随后一路震荡向上，最终冲至3270.80的高位。

但就在市场认为沪指3300点可期时，沪指横盘并逐渐回调。5月6日，沪指收2906.46点，开启了下行通道。直到6月底，沪指才重拾上攻势头，但也仅仅获得“3000点两日游”。

证券评论员郭施亮对时代财经分析说，“3200点之上的A股市场，可以认为是估值修复的中后期，3300点以上则需要更多的红利释放。”

然而，红利并未如预期，A股也从春季“躁动”，走向了初夏的“无常”。

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（2019年上半年上证指数、上证50、沪深300、中证500指数涨跌幅情况。数据来源：choice数据）

从市场热点来看，步入2019年，蓝筹及大盘股一直跑赢大市，中小盘股则在年初及6月底稍逊一筹。

市场风格上，春节后主要由蓝筹股及大盘股带动大市上涨，增速较快。

第一个阶段中后期（约3月至4月底），市场资金及人气传导到中小盘股上，中小盘股成为市场主导力量，市场风险偏好较高，热点轮动。这段时间，由于中小盘股本身的特点，叠加外围股市波动，沪指增速放缓，高位震荡明显。

第二个阶段（4月底以后），由于前期获利盘的抛压及外围市场消息的打击，且国内经济下行、部分企业业绩爆雷等因素，多空反复拉锯，市场成交萎缩。在这个阶段，蓝筹股及大盘股成为市场的压舱石，并在二季度末再带动市场回升。同时，市场风险偏好回复到较低水平。

郭施亮称，3000点属于A股市场的重要关口位置，震荡在所难免，但短期内蓝筹股上涨较快，难免存在市场获利回吐需求，短期内维持震荡局面还是市场走势主基调。

截至今日收盘，上证50指数涨幅为27.80%，沪深300指数涨幅为27.07%，中证500指数涨幅为18.77%。

行业：食品饮料成最大赢家传媒将迎来新周期？

根据choice数据显示，在申万一级行业中，食品饮料年初至今涨幅达61.01%，成为A股市场行业冠军，且涨幅远远高于排名第二的非银金融（43.83%）。食品饮料板块中还时隔27年诞生了A股千元股——贵州茅台（600519）。

招商证券分析，在逐步告别总量增长后，食饮行业逐步迈入结构红利期，增长逻辑的转换加速改变行业竞争格局，估值溢价即源于此。

从宏观角度来看，食品饮料从去年便已受到外资青睐，持续位于外资流入规模前十的位置，板块内A股涨幅也表现亮眼。以食品饮料为代表的消费行业轻资产属性明显，对资产周转率和杆杠率依赖低，且在稳定的需求端下能够实现终端产品提价，优势明显。

实际上，从年初至今，28个申万一级行业指数涨幅均为正，排名倒数前三的则分别是传媒、钢铁及建筑装饰。但即使是排名末尾的建筑装饰行业也录得了4.16%的涨幅。

（年初至今涨幅前三位及后三位的情况。数据来源：choice数据）

但是，在第二季度里，A股的波动“震”倒了大部分行业。从对中长期表现有指导性作用的近60日涨幅来看，仅食品饮料、家用电器、非银金融、银行为正，仍处于上升通道，其余涨幅均为负。

Choice数据显示，近60日涨幅下跌了超过10%的行业共有11个，其中，传媒行业跌幅最高，为15.79%，已超过其年初至今涨幅近1倍。此外，建筑装饰及钢铁行业近60日跌幅居前，年初至今涨幅也仅为个位数，排名靠后。上述三个行业都是典型的“涨得不多跌得多”的典型。

（A股市场近60日涨幅下跌了超过10%的行业情况。数据来源：choice数据）

对此，时代财经查阅相关资料发现，建筑装饰及钢铁行业均受到周期性影响，发展承压。

建筑装饰行业方面，广发证券分析师姚遥发布的研报认为，其主要是受制于基建资金影响导致基建投资力度不及预期。

而钢铁行业方面，平安证券认为，2019年前5个月，制造业固定资产投资增速同比增长创近年来低点，且终端需求疲弱，叠加铁矿石等原料维持高位，成本中枢继续上升。多重因素下，钢铁行业涨幅较弱。

值得一提的是，根据广发证券研究中心的数据，传媒行业整体PB估值约为2X左右，已经达到历史最低水平，比上一轮行业周期开启时（时间为2013年上半年至2018年，2013年上半年传媒PB估值约为3X）要更低，而且，截止2019年5月28日，传媒行业位列外资流入规模的第一位。

后市：稳中有变

A股市场素有“五穷六绝七翻身”的说法。对即将到来的7月，市场已经燃起了热切的期待。有机构认为，三季度行情将逐渐企稳。

资金面方面，6月以来，外资开启了新一轮的流入。东方财富Choice数据显示，14个交易日已累计买入462.33亿元，仅6月14日这一天为净卖出状态，其余13天均为净买入。6月21日当天，北向资金净买入金额达到83.75亿元，创3月29日(这一天净流入为110.93亿元)以来逾两个半月新高。随着A股入摩入富，QFII额度调整，均将为后期市场带来大量的增量资金。

东莞证券认为，经过二季度的休整，市场风险得到释放，随着市场不确定性因素的逐步消除，积极财政政策和边际偏宽松的货币政策对市场构成支持，加上资本市场改革带来新活力，市场有望再度起航，预计走出震荡反弹走势，中期将逐步走稳。

广发证券分析师戴康表示，企业盈利将于第四季度回升，三季度的政策再燃仍会使“火”（估值提升）胜过“冰”（盈利见底），金融供给侧慢牛将促使三大“分化”走向“进化”：实体端所有制（民企VS国企）+产业链（利润重分配）+行业内竞争格局（以龙头为首），金融端流动性分层、风险定价体系重塑，带来盈利偏好分层。

也有机构认为下一轮的投资逻辑会生变。华泰证券分析师曾岩称：“站在当前时点，政策拐点拉动资本开支上行将成为主导A股下一阶段投资逻辑的核心变量。当前‘紧信用’对企业盈利端和流动性的影响显现，实体融资成本维持高位，企业资本开支可能受‘压制’，拖累企业盈利能力增速，而宏观层面有自上而下推动技术改造的政策要求和中美贸易摩擦的倒逼，推动企业投资结构调整，政策层面推动实体融资成本下行，同时通过扩内需、释放企业资本开支将成为下一阶段边际变化最大方向。”