美联储年内或降息三次 人民币将“量”“价”工具齐上阵

美联储今年降息概率大增，将为人民币释放宽松的空间。专家预计，央行会再次启用“价格型”货币政策，在“价”“量”配合下保持货币政策的松紧适度。

图片来源：视觉中国

本周是近期至关重要的金融大周, 5月份中国通胀、金融数据和美联储的关键相关数据陆续公布。

数据显示，美联储今年降息压力大增，全球宽松预期再上一台阶。中国最新的金融数据也让人们对政策微调、流动性放松有了更多的期待。中国民生银行首席研究员温彬分析，预计央行一方面使用“数量型”货币政策，保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用“价格型”货币政策引导实体经济融资成本下行。

但随着中国社融及M2同比增速的企稳，货币政策总量放松的必要性进一步下降。这也意味着货币政策将在松紧适度的前提下，更加强调资金的定向“精准滴灌”，不走“大放水”的老路。

美联储年内或降息三次

周三(6月12日)晚间，美国劳工部公布数据，受能源价格下滑影响，5月份美国消费者价格指数（CPI）经季节性因素调整后环比增长率录得0.1%，较4月份0.3%的环比增幅收窄，创今年1月以来的最小增幅。

数据显示，5月份美国CPI同比增长1.8%，增速较4月份的1.9%有所放缓，在剔除波动较大的食品和能源价格后，5月份核心CPI增长了2%，两者均不及预期1.9%和2.1%的增速。而稍早一日公布的PPI数据，同比上涨1.9%，也是大幅低于前值2.3%；核心PPI上涨1.6%，也低于前值1.8%。

从过去一年看，美国通胀大幅放缓，在很大程度上反映出食品价格的反弹被能源成本的下降所抵消。另有数据显示，美国5月份平均每小时工资环比增长0.2%，不及预期。劳动力不足，工资上涨不振，导致居民可支配收入下滑也是拖累CPI增长的原因之一。同时，汽车市场和医疗方面均不景气，也说明了美国消费能力的下降。

总体来说，就业和通胀是美联储制定货币政策时重点关注的两项经济指标。美国劳工部此前公布的就业数据显示，5月份美国非农业部门新增就业人数仅为7.5万人，远低于4月份，凸显美国就业市场或正在出现放缓迹象。

短期内美国通胀压力继续放缓，在经济预期走弱的大背景下，种种数据均强化了投资者对美联储或在年内降息的预期。

根据既定安排，美联储将于6月18日至19日召开货币政策例会。目前市场预测，美联储年内降息三次的概率超过60%，具体将在6月份会议后释放相关信号。根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察（FedWatch）工具的数据，市场预期美联储7月降息的可能性为87.3%，9月和12月的降息概率甚至超过90%。这就意味着，美联储年内降息已经成为市场的普遍共识。

其实，海外央行新一轮降息周期已经重启。今年以来，新西兰、澳大利亚等发达国家及印度、马来西亚、菲律宾等新兴市场国家已相继宣布降息。国外央行的降息潮，无疑也为中国货币政策释放了宽松的空间。

“量”“价”配合“精准滴灌”

约束中国货币政策的外部因素逐步得到缓解是一方面，中国自身的最新金融数据也让人们对政策微调，流动性放松有了更多的期待。

6月12日下午，央行公布了5月货币金融数据。总的来看，在经历了四月社融数据大幅收缩后，受去年低基数影响，5月的M2、社融及信贷等金融数据整体平稳，但在结构上出现了显著的变化与趋势。

央行数据显示，2019年5月末M2余额189.12万亿元，同比增长8.5%，与上月持平；M1余额54.44万亿元，同比增长3.4%，环比增加0.5个百分点。M2增速持平,M1增速回升让二者的倒剪刀差出现收缩，企业存款的活期化程度有所提高，流通中现金也有增加。

5月社会融资规模增量1.4万亿元，同比多增4482亿元，社融存量同比增长10.6%，增速保持在两位数以上。结构上，表外融资持续萎缩，表内信贷和债券等直接融资成为社融保持平稳的重要支撑。

5月新增人民币贷款1.18万亿元，同比多增313亿元，贷款余额同比增长13.4%。今年年初以来，贷款增速始终持续保持在13.5%左右。可以说，当月信贷投放总体平稳，但结构性问题却值得关注。5月企业中长期贷款增加2524亿元，占新增信贷比重21%，为今年以来新低。这反映企业资本开支意愿可能偏弱，同时也说明银行的风险偏好正在降低。

中国民生银行首席研究员温彬对时代财经表示，“随着全球多家央行宣布降息，美联储货币政策转向鸽派，中国央行货币政策调控灵活度将进一步增加。”他预计，央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过加大公开市场操作力度、定向降准等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息。

但是从货币政策总量考虑，央行发布的5月社融等重磅金融数据，稍微略低于预期。同时，日前发布的CPI数据又显著高于预期，都进一步降低了市场对中国央行跟随全球放水潮流的预期。

东北证券首席宏观分析师沈新凤告诉时代财经，中国目前货币政策虽仍保持相对宽松，但并非大水漫灌，不对汇率造成贬值压力。央行强调“把好货币供给总闸门”、不要“大水漫灌”，也意味着货币政策将会松紧适度，不会走大放水的老路。

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