大摩看空四大行？国内机构不答应

胡卿如

2019-05-09 17:30:55

来源: 时代财经

目前银行板块估值处于较低水平，机构重仓银行股的比例会有所回升。

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近日，摩根士丹利发布报告称，由于A股流动性状况的不确定性、银行贷款发放提前等因素影响，将工农中建四大行A股评级下调至持有观望。

“外资投行下调四大行评级，要么与现阶段四大行定价略高于外资预期有关，要么是为了争夺国内优质资产，四大行作为国内核心优质资产，是外资争夺的关键所在。”独立财经评论员郭施亮在接受时代财经采访时表示，但对标海外成熟市场，四大行估值并非偏高，或许外资希望有更低的购买价格预期。

与之相反的是，从银行业一季度业绩来看，由于银行板块整体基本面向好，不仅对公募基金、北上资金等产生一定吸引力，而且不少国内机构纷纷对银行板块持看好态度。据东方财富数据和时代财经统计，截至2019年一季度，基金重仓股入榜数量排名前五的银行分别招商银行、兴业银行、农业银行、工商银行、建设银行。国有四大行中有三家银行位于前五，可见，基金持仓仍偏好估值偏低的国有大行。

大摩：下调四大行评级

摩根士丹利报告指出，虽然给投资者带来了稳定的投资回报，但考虑到近期银行放贷节奏的影响，决定下调中国银行A、H股、农业银行A、H股、工商银行A股、建设银行A股等四大行的评级，均由增持下调至持股观望。

摩根士丹利指出，将四大行A股评级下调至持股观望，主要是出于A股流动性状况的不确定性、银行贷款发行提前等因素考虑。

事实上，基于宏观经济、公司经营状况以及监管政策等综合考虑，机构上调或下调银行股价均属于正常的市场行为。对于此次发布下调报告的原因，时代财经电话联系摩根士丹利北京分公司，但截至发稿并未收到相关回复。

“发布下调报告，或与银行股前期出现一轮涨幅，有回调的风险，以及中美贸易谈判不确定因素增加有关。”麻袋研究院高级研究员王诗强在接受时代财经采访时表示。

郭施亮则认为，MSCI扩容在即，选择在这个时候发布对四大行的评级公告，此举颇具深意。外资下调评级，或意在争夺优质资产，为金融市场开放做铺垫，希望用更低价格购得优质资产。

5月7日，MSCI 宣布称，5月半年度指数审议结果将于北京时间5月14日5时在官网公布，届时将公布新纳入、剔除的个股名单。而按照早前MSCI计划，今年5月将会把中国大盘股的纳入因子由5%提升至10%。中金公司预计，此次将会有约200-300亿元（人民币，下同）的资金将在5月底进入市场。

站在目前时点来看，“摩根士丹利将四大行评级下调，或存在间接打压四大行股价、间接影响A股市场的可能。”郭施亮进一步表示，但外资投行下调评级只是一种市场参考，其评级好坏自然由市场进行合理判断，并非起到实质性冲击。事实上，四大行的股票价格长期处于破净状态，并未真正反映出其股票的投资价值水平。随着近年来国内金融市场的不断开放，对于长期破净的低估值股票来说，更有可能成为外资争抢的重点对象，银行股尤其是核心银行股仍然值得中长期看好。

国内机构：看好银行板块

除下调四大行的股票评级之外，摩根士丹利还在报告中指出，决定将中国银行业行业评级从“有吸引力”下调至“与大市同步”。

但从今年一季度银行基本面来看，一季度上市银行盈利表现超于预期。申万宏源研究报告指出，25家上市银行其归母净利润同比增长6.2%，较去年全年增速提高0.6个百分点。其业务增长主要受益于营收端表现良好，25家上市银行一季度营收同比增长15.9%。值得一提的是，这是时隔三年营收再次回归两位数增长，也是自2015年以来最高的营收增速。

此外，银行的资产质量也有所改善。申万宏源研究证券分析师马鲲鹏指出，一季度上市银行不良率环比下降4bps（基点）至1.52%，国有行、布局以发达经济区为主的区域银行仍是资产质量标杆银行。

而且，宏观经济、A股行情回暖等都利好于银行板块。不少研报纷纷表示，目前银行板块估值处于较低水平，机构重仓银行股的比例会有所回升。

在现有重仓股中，重仓基金偏好估值较低的国有大行和盈利能力处于行业前列的优质零售银行。东方财富choice数据，时代财经统计显示，截至2019年一季度，基金重仓股入榜数量排名前五的银行分别招商银行、兴业银行、农业银行、工商银行、建设银行。

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数据来源：东方财富choice数据，时代财经统计

从行业上看，中原证券最新研报显示，行业持仓市值排名前五的行业排序发生变化，相比3月份，银行持仓市值超越医药生物，成第四大持仓行业，其持仓市值为948.93亿元。且银行位于4月持仓市值增加的首位，持股市值变化为61.64亿元。

天风证券分析师廖志明认为，一季度经济形势超于预期，基本面利好大行。而大行年初至今基本没涨，有补涨的需求，在流动性收紧的情况下，性价比在提升。就目前而言，银行板块正处于估值洼地，叠加边际改善，或对机构的吸引力越来越大，增配空间较大。

财通证券分析师马涛持类似看法。他认为，短期经济见底复苏趋势有望延续，A股仍将维持震荡上涨格局。但在之后的上涨，市场将会更多的回归具有基本面的个股。在蓝筹股中，较为看好银行以及业绩见底回升的医药、汽车行业。