高负债压顶，许昌小房企恒达集团上市遭破发

刘新歌

2018-11-13 10:43:05

来源: 时代财经

上市首日的股价表现，恐难让这家河南房企感到满意。

完成在港上市的内地房企又添新名单。11月12日，第三次IPO的恒达集团（控股）有限公司（03616.HK，以下简称“恒达集团”）终于敲开香港资本市场的大门。

不过，上市首日的股价表现，恐难让这家河南房企感到满意。截至当日收盘，其股票报收1.13港元/股，跌破发行价1.24港元/股，成交量为1.07亿股，总市值13.56亿港元。

高负债上市

恒达集团算不上规模房企，即便是在河南省内。中国房地产业协会、上海易居房地产研究院中国房地产测评中心发布的《2018中国房地产开发企业500强榜单》中，有28家河南房企在列，6家进入100强，而恒达集团并未在榜。

截至10月21日，恒达集团的合同销售额仅为19.97亿元，同样成立于1992年的建业地产业绩已经破400亿元。不过，虽然已明显落后于同行，但这样的成绩也已远超恒达集团往年全年销售数据。其此前公布的招股说明书显示，2015至2017年，恒达集团分别实现营收10.38亿元、9.31亿元、15.5亿元。

规模之外，恒达集团高企的负债更引外界关注。招股书显示，2015至2017年，恒达集团资产负债比率分别为677％、762.7％、406.6％。尽管恒达集团领导层在上市仪式上表示目前负债率已降至200%以下，但无疑其负债水平仍旧远高于业内平均水平。

不过，合富辉煌河南公司常务副总经理庄云娟也指出，负债率高也从侧面说明恒达集团有足够的资产做支撑。“除非上市公司，一般的地产公司债务较少公开；而且地产商还有很多属于已售未回的款项，实际债务可能没有这么高。一般情况下没有资产做抵押，也不可能借到这么多债。”

上市首日遭遇破发或股价大幅下跌在今年的香港资本市场上并不鲜见。Wind数据显示，今年以来赴港上市新股一共180只，IPO数量全球第一。但随着港股进入技术性牛转熊走势，破发潮伴随着上市潮一同出现，不少明星股遭遇“滑铁卢”。

自4月底以来赴港上市的108家企业中，有16家被称为新经济股或明星公司，而这16家明星公司除信达生物外全部破发。其中，维信金科、51信用卡、汇付天下破发幅度都在40%以上，小米和美团破发幅度分别为23%、22%，号称新经济股重要推手的华兴资本破发幅度也达到39%。

除了破发“重灾区”的独角兽企业，房地产企业也遭遇港股寒冬，如雅生活、美的置业等都遭遇了破发。“港股市场整体还是看跌的，很多股票都跌得很便宜。而地产股因为市场的供求很危险，它面临的是生存问题而不是发展问题，所以投资人兴趣不大。”协纵策略管理集团联合创始人黄立冲在接受时代财经采访时表示。

他同时指出，目前不是中小房企是否在融资上处在劣势的问题，而是民企贷不到钱，导致资金链很紧张、业务很难做。“能上市肯定比上不了好。上市后至少能有机会生存下来，先生存再发展，以后还可以通过发债等方式进行融资。虽然目前的融资能力不强，但也许过一段日子会好一些。”

许昌的“围城”

恒达集团介入地产的时间并不短。1992年，从许昌市委党史办下海创业的李东法，与当时的河南粮油进出口集团有限公司、香港希丰达有限公司一起创立了河南大地房地产开发有限公司（以下简称“河南大地”），正式进入房地产行业。

1998年，李东法成立许昌恒达。2005年，许昌恒达收购河南大地的大部分权益，然后又以河南大地为基础，逐步构建了目前的企业架构。与建业地产“省域化”战略类似的是，恒达集团也逐步收缩战线，最终将发展范围控制在许昌及部分下辖县市。

招股书显示，截至2018年7月31日，恒达集团共拥有21个房地产开发项目，分别位于河南省许昌、郑州、信阳等3个城市。其中，恒达集团拥有已竣工建筑面积约204.98万平方米，开发中的建筑总面积约为189.19万平方米，未开发总建筑面积约为207.41万平方米，土地储备约为166.38万平方米，全部集中在许昌市。

恒达集团已成为三线城市许昌最大的房地产企业，而重仓许昌也成为一把双刃剑。一方面，随着棚改政策的推行和“郑许一体化”加速，许昌房价快速上涨。另一方面，布局区域的集中也意味着风险的集中。

统计数据显示，2017年许昌房价猛涨45%。而在许昌生长20余年的恒达集团，更成为许昌老城棚户区改造的“赢家”。“棚户区改造是一个契机、助力它上市了。”许昌世联行某不愿具名的业内人士对时代财经表示。

不过，上述人士同时表示，许昌也正在成为恒达集团的羁绊。“现阶段许昌留给它的扩大业务范围的空间有限。虽然许昌离郑州比较近，但整个城市的发展水平相对较低，恒达集团后续想要有所发展或者说突破，就要走出许昌，去寻找机会。”

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