大摩猛砍1/3目标价，京东是如何被华尔街抛弃的？

罗衣

2018-09-19 18:33:33

来源: 时代财经

今年6月中旬以来，京东股价便进入了下行通道，迄今已从年内最高点下挫49.19%。作为头顶光环的明星中概股，京东今年以来发生了什么？它又是如何一步步被华尔街抛弃的？

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美国东部时间9月17日，就在京东（JD）总裁刘强东涉嫌“性侵”事件逐渐淡出公众视野之际，全球知名投行摩根士丹利（俗称“大摩”）发布公告，将其目标价从37美元下调至25美元，下调幅度高达32%。京东股价当天应声下跌，最终收跌5.09%，跌破此前26美元的支撑位。

事实上，今年6月中旬以来，京东股价便进入了下行通道，迄今已从年内最高点下挫49.19%。作为头顶光环的明星中概股，京东今年以来发生了什么？它又是如何一步步被华尔街抛弃的？

屡被下调的评级和目标价

早在今年5月1日，美国执行投资服务机构Stifel Finance就在京东发布一季报前下调了其目标价，从55美元下调至50美元，理由也非常清晰，“中国市场作为世界上最有潜力的消费市场是毋庸置疑的，但京东在5月8日公布业绩之前下调了公司的利润率预期，说明公司管理层已发现早先的估计值低估了公司在科技和硬件方面的投资支出，而京东对第一季度营收的增长预期为同比32.5%，稍好于市场的估计值，综合来看京东第一季度的净利率将会低于市场估计值0.4%。

5月8日，京东发布一季度报告，业绩果然未达市场预期，次日摩根大通就将京东评级由“增持”下调为“中立”，但此下调彼时并未引起市场过多关注。

到了8月中旬，此前一直持有京东股票的投资人Stanley Druckenmiller在持仓情况报告中披露，已清仓总计178万股京东股票。此后，京东二季度财报再次显示净利不及预期，Stifel再度将京东目标价下调至48美元，而另外一家机构Benchmark Company则直接将目标价下调至43美元，理由同样是“利润率问题”。

据时代财经梳理，从5月份Stifel开始到摩根士丹利下调目标价至25美元，迄今已有近10家评级和投资机构披露了京东相关信息，其中6家给出了偏向负面的评估，摩根士丹利则成为了“最重的一击”。

成长的烦恼

据摩根士丹利分析报告，2019年京东将面对三方面的压力：成交总额增速放缓、净利率下降和投资支出持续增加，这也代表了相当一部分美股分析师对京东的看法。

“据测算，中国国内零售总额在2010年到2017年的年复合增长率在12.75%，预估2018年-2020年仍能维持在9.3%左右，而在线零售增长率有望达到20%以上，到2020年中国在线零售总额有望达13.4万亿元人民币。”分析师Jeff Cai表示，“但短期内，中美贸易战和中国国内P2P平台爆雷将在一定程度上提升消费品价格、压制消费能力，中美经济在2018年下半年都存在增速放缓的风险。在此背景下，京东难以独善其身。”

同时，历经快速增长后，京东当前也面临市场开拓难度加大、企业增速放缓的瓶颈。

最新季度财报显示，京东在线平台成交总额同比增速为28.2%，仍高于中国电商市场26.2%的平均水平，但增速较之前已有所下滑。此外，活跃用户数增速在2014年达到峰值的91%之后开始回落，目前已逼近20%。而京东最大的竞争对手阿里巴巴二季度却在天猫平台上取得33%以上的成交总额增长率，胜过京东一筹，“这也是阿里巴巴和京东在公布业绩后股价走势大为不同的重要原因。”

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对于未来的股价走势，目前市场观点不一。在摩根士丹利下调京东目标价后，有投资人在推特上表示：“那些抛弃京东的基金经理不应该把‘关键人物’的风险看得太重，当2013-2014年刘强东在哥伦比亚大学求学时，京东成功地实现了年营收50%左右的增长率。”

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不过，也有不少分析师提出反对观点，博主Mott Capital Management就在博文中指出，京东的毛利率从2017年第三季度就开始下滑，到目前已从15.5%下滑至13.5%，而公司2018财年的每股净收益预期值已下调56%至0.39美元，2019财年的每股净收益预期下调41%至0.89美元。结合阿里巴巴和京东的市盈率来看，京东股价仍有下跌空间，合适的交易价格应该在17.8美元左右，而截至9月18日京东收盘价为25.75美元。