• 金融强监管,制造业发展向上or向下?

    Time News > | Time Weekly - 2018-06-03 11:53:38 来源:时代财经
  • [摘要] 金融和实体企业的关系就像鱼和水,金融强监管下,无疑将影响金融资产配置,进而实体经济的融资环境也发生了改变。

    文/时代财经    魏子皓

    国家统计局、财新分别在5月31日、6月1日公布5月份中国制造业采购经理人指数(PMI),两个数据都处于荣枯线上方,显示出制造业温和扩张的趋势。而近段时间以来,中国债券市场的信用风险加速暴露,一些民营上市公司或持有上市公司的集团接连出现债券违约。

    分析人士认为,在信用债市场避险情绪浓重,企业债券融资明显收缩的背景下,PMI的繁荣是否具有可持续性还有待观察。

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    制造业发展动力增强

    61日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.1,连续一年处于景气区间。而在前一天,国家统计局公布的5月制造业连续22个月处于扩张区间,录得51.9,高于市场预期,并同样处于较好景气区间内。

    国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读表示,国家统计局5月份制造业PMI51.9%,高于上月和上年同期0.50.7个百分点,为201710月以来的高点,显示出制造业扩张步伐加快,发展动力进一步增强。

    具体来看,新出口订单PMI指数较4月上升0.5个百分点,高于2011年以来的同期水平;新订单、生产PMI分别高于上月0.91.0个百分点,从业人员、原材料库存分项指数均略高于4月;供货商配送时间PMI相较上月小幅下滑0.1个百分点。

    新订单和生产的上升,无疑成为拉动指数上扬的驱动力。总体来看,生产对PMI指数的贡献最大,为54.1%,而新订单紧随其后,为53.8%。按各个成分占比计算,新订单贡献了超过50%PMI上升,生产贡献了超过40%

    从企业规模看,大型、中型企业的PMI 环比均有上升,且大型企业状况改善较为明显。但小型企业PMI则环比回落0.7个百分点,回到了收缩区间,仅为49.6%

    有分析人士告诉时代财经:“这可能与资管新规发布,导致小企业融资渠道受限,融资难度加大有关。调查显示,5月资金紧张的企业比重为40.1%,是连续三个月上升。”赵庆河亦认为,金融服务实体经济的支持力度仍需进一步增强。

    5月新订单与生产构成PMI环比增量变动主因。.png5月新订单与生产构成PMI环比增量变动主因

    企业债发行大幅放缓

    而今年以来,金融监管进一步强化,多个重要文件陆续落地。年初,银监会密集发布《商业银行大额风险暴露管理办法》意见稿、《商业银行股权管理暂行办法》和《商业银行委托贷款管理办法》,针对银行业市场乱象集中整治。而随着资管新规的落地,债券违约和风险暴露事件频发,金融强监管对实体经济的融资影响开始逐步显现。

    根据WIND统计,截至531日,今年以来共有20只债券违约,包括富贵鸟、凯迪生态、中安消、神物环保等11家企业,涉及金额合计超过160亿元。其中6家是首次发生违约,在这6家主体中,有4家为上市公司,占比达66.7%。从所有制来看,有5家是民营企业,占比高达83.3%

    信用债市场在2014年开始打破刚兑,至2017年间,新发生违约多是央企、地方国企、城投债等,上市公司占比不超过20%。民营企业在违约中的比例则在56.7%70.0%之间波动,并且主要在落后产能行业或自身问题比较严重的企业。

    上市公司比一般企业融资渠道广,经验上一直被认为是相对低风险的群体。而此轮违约,新增上市公司占比达到66.7%,超3倍预期引发了市场对违约风波扩大的担忧。中金公司分析员易峘指出,目前信用债市场避险情绪浓重,企业债券融资明显收缩,企业债发行大幅放缓。4月信用债净发行量为3102亿元,而5月大幅下降至-1020亿元。

    “我们将密切关注信用违约事件的‘蔓延’风险,以及宏观调控政策‘微调’的可能信号”,易峘认为,虽然目前在宏观层面数据看,中小企业融资成本的上行幅度可控,但如果信用债市场趋于“冻结”的情况不得以扭转,信用风险“蔓延”的风险会上升。

    整体看,目前经济增长韧性好于预期,但强监管压力下,实体经济融资成本出现抬升,叠加中美贸易摩擦不确定和欧洲政局动荡等因素,未来生产端和需求端都有压力,PMI是否具有可持续性还有待观察。

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