供需失衡，新发可转债濒临破发

曾永秋

2017-11-29 16:56:49

来源: 时代财经

转股价大幅高于正股价，加上控股股东违规清仓，这直接导致了嘉澳转债上市次日便濒临破发。不过，也有私募机构人士向时代财经表示，除了上述原因外，目前整个市场可转债供应大增，但需求并未明显升温，这也是可转债价格下行的重要原因。

股权再融资受阻后，可转债融资正逐步受上市公司青睐。但在供给端快速膨胀的背景下，可转债破发的概率已大幅攀升。

28日，嘉澳转债上市交易仅第二天，其价格已经出现大幅下挫。行情显示，嘉澳转债当天大跌17.74%，盘中最低触及100.88元，逼近破发。与嘉澳转债同一天上市的还有金禾转债，虽未触及破发，但该债当天也大跌近6%。

在监管机构修订申购规则、投资者可空仓“打新”后，可转债参与热情此前一度高涨。如雨虹转债、林洋转债、隆基转债等，上市前五天价格基本保持在120元左右，依然与发行价保持较大的溢价。

为何嘉澳转债这么早就出现大跌？事实上，该债券本身已有一些“硬伤”。资料显示，该债初始转股价为45.48元，而目前对应正股（嘉澳环保）股价约38元，正股价较转股价折价约16%。这意味着，如果按当前价格将债券转换成股票，投资者将面临大幅亏损。

这也限制了可转债在股票市场的想象空间，作为债券本身，其票面利率也难以吸引投资者长期持有。资料显示，嘉澳转债票面利率第一年仅为0.4%，即便后期逐步递增，到了第六年利率也仅为2%。

值得一提的是，在投资缺乏想象空间等“硬伤”之下，发行人嘉澳环保的控股股东顺昌投资，也在转债上市的第一天违规将其配售获得的转债全部清仓出售。

据嘉澳环保公告，该公司控股股东顺昌投资在可转债上市首日（11月27日），通过交易所将其持有的8259.5万元可转债全部出售，减持数量占此次发行总量的44.65%，总成交9949万元。但由于顺昌投资并未就此次减持进行信息披露，违反了上交所相关规则，该公司在公告中致歉，并承诺将部分减持所得（约933万元）上交至嘉澳环保。

转股价大幅高于正股价，加上控股股东违规清仓，这直接导致了嘉澳转债上市次日便濒临破发。不过，也有私募机构人士向时代财经表示，除了上述原因外，目前整个市场可转债供应大增，但需求并未明显升温，这也是可转债价格下行的重要原因。

统计显示，今年以来，上市公司发布的可转债方案逐月攀升。wind资讯显示，今年上半年，共有10家企业发行可转债，而三季度单季则净增32家，四季度则出现井喷态势，仅11月份就已有85家上市公司发布可转债预案。今年至今，累计有143家上市公司推出可转债发行预案，目前已发行的可转债总额也高达504.19亿元，较去年增长123%。

受种种因素影响，新上市可转债的价格正逐步走低。截至29日午间收盘，嘉澳转债再次刷新上市新低，最低见100.68元。而今日（29日）上市的济川转债，最高价仅为106.3元，是近期上市新债中的最低价。

“现在新发的可转债，比较好的标的估值都偏高，给了大股东减持的动力，后续可转债我不打算申购，准备等破发。”上述机构人士说。