深市主板与中小板合并箭在弦上 沪深交易所竞争格局酿变

黄嘉祥
2020-10-27 21:51:07

时代周报记者  黄嘉祥

深交所主板将迎来与中小板合并的命运。

据财新10月27日报道,证监会筹划基础制度改革,深交所主板与中小板拟合并。当天亦有媒体从证监会监管人士处获悉,深交所主板与中小板合并一事已提上日程。

多位受访市场人士对时代周报记者表示,深交所主板与中小板在上市标准等相关规则方面基本一致,中小板相当于深市的“小主板”。因此,主板和中小板没有单独存在的必要性,两者合并符合市场预期,也是资本市场改革非常正确的举措。

“实际上,这件事情已经酝酿了一段时间,深交所存在主板、中小板、创业板,也是中国资本市场发展过程中的一种特殊现象。这里面其实涉及两个交易所之间的竞争和错位发展的问题。”10月27日,沪上某大型券商投行部负责人对时代周报记者表示,今年以来,监管部门一直在酝酿深交所主板和中小板合并事宜。合并之后,深交所与上交所将形成新的竞争格局。

主板IPO业务停滞20年

回溯深交所主板发展历程,其IPO业务已然停滞长达20年。

2000年9月15日,中联重科(000157.SZ)在深交所发行上市后,深交所停止了新股上市业务,全面进入创业板市场的筹建。不过,随着2000年互联网泡沫破裂,国际创业板市场风云突变,以美国为代表的纳斯达克科技股神话破灭,A股创业板也因此延后面世。

此后两年,深交所融资额占沪深两市融资额的比重从2000年的41.2%,下降到2002年的18.2%。与此同时,市场也在呼吁建立多层次资本市场体系,拓展中小企业融资渠道。

证监会首任主席刘鸿儒在2003年举办的“中小企业发展暨多层次资本市场建设高级论坛”上表示,可考虑将股本在5000万以下、具有成长性及科技含量的企业集中在深交所发行上市,在不改变现有法规和市场规则的前提下,作为深圳现有市场的一个板块单独监控、独立运作。

中小板应运而生。2004年6月25日,中小板开板。2009年10月23日,创业板也鸣锣开市。虽然深交所曾在2015年召开的第三届理事会第四十六次会议中提出“恢复深市主板IPO发行”,但深市主板的新股首发一直未能恢复。

在深市主板IPO业务停滞这些年中,中小板上市标准与主板一致,相关的规则也在逐步趋同。2020年,新《证券法》实施后,深交所将原主板和中小板两套规范运作指引“合二为一”。深交所于今年2月底修订发布《上市公司规范运作指引》(下称《指引》),《指引》同时适用于主板和中小板上市公司,自3月1日起施行。

上述沪上大型券商投行部负责人认为,深交所主板IPO业务暂停之后,失去了新股发行融资功能,新股发行主要转移到中小板上,但主板存量上市公司依然具备再融资功能。两个板块合并之后,相当于理顺了深交所的板块机构。由于两个板块在上市标准等很多规则方面都差不多,因此合并应该不会引起太大的市场震动。

“中小板本来就是主板的一部分,发行上市都是遵照主板规则,没有单独的中小板规则,只是信披上有单独的要求而已。中小板本身就是一个过渡,所以合并是正常预期。”10月27日,资深投行人士王骥跃对时代周报记者说,两者合并之后对后续企业IPO也不会带来影响,合并“只是换个名称而已”。

竞争新格局

当前,深交所主要由三个板块构成,分别为主板、中小板和创业板,上市公司代码分别以000、002和300开头。深交所官网数据显示,截至10月27日,深交所上市公司共有2319家,总市值为32.21万亿元,其中主板公司469家,中小板982家,创业板868家,市值规模分别为8.81万亿元、13.08万亿元和10.31万亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙接受时代周报记者采访时表示,深交所主板和中小板合并后,将形成统一的大市场,一方面,可以提高整个深交所的竞争力,形成协同效应。另一方面,主板已经很久没有发行新股票,合并之后,新股票上市将为主板的发展提供新鲜血液。而新上市的股票,多数是一些偏新经济的股票,这样也能改变深交所的市值结构,对经济有更强的代表性。

“创业板实行注册制改革并取得了初步成功,主板和中小板合并后,深交所相当于有一个比较大的主板,又有一个瞄准新经济的创业板,板块结构更加合理。”杨德龙称。

目前,深市有深证成指、深证综指、中小板指等指数,随着主板和中小板合并,相应的指数或将发生变化。“合并之后指数的编制预计也会有相应调整,届时深证综指可能会考虑到合并之后的影响,深证成指也可能对成份股进行适当的调整。”杨德龙说。

另一方面,深交所主板和中小板的合并,也将对沪深两大交易所的竞争格局带来影响。合并之后,深交所的市场结构即变成主板+创业板,对应上交所的主板+科创板。

“沪深交易所一直以来讲究对等发展和对等竞争,深交所主板和中小板合并后,两个市场的市场结构大体类似。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对时代周报记者说。

据上交所官网数据显示,截至10月27日,上交所上市公司共有1756家,总市值为42.04万亿元。其中,主板1568家,科创板188家,市值规模分别为39.11万亿元和2.92万亿元。

在董登新看来,上交所和深交所的两个主板应该有所侧重,有所分工,如上交所的主板应该主要承接大市值和大蓝筹企业,深交所主板应该以中小企业为主。同样,上交所科创板应该主要承接一流的、顶尖的、大体量的科创企业;而深交所创业板则应该主要承接中小型的科创企业,尤其是对接新三板的公司,这应该成为创业板的强项。

“我们希望沪深交易所不要形成同质化发展。”董登新对时代周报记者表示。

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