果麦文化营运资金承压,新兴业务停滞不前

杨志鸿
2020-08-14 10:09:44

时代商学院研究员 杨志鸿

果麦文化传媒股份有限公司(以下简称“果麦文化”)主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营,并致力于为当代读者提供“价值和美”的文化产品,该公司已与易中天、杨红樱、韩寒、蔡崇达、张皓宸、严歌苓、冯唐、饶雪漫等众多明星作家、学者建立合作关系。

公开消息显示,果麦文化的创业板上市申请近期已获深交所受理。

报告期内,果麦文化的存货占营收比重远高于同行可比公司均值,加之预付账款也较多,一定程度上加大了营运资金压力。同时,库存的残书及库龄较长的图书的处置损失直接增加了管理费用,若不对存货加强管理,恐会进一步影响该公司的利润。另外,果麦文化传统业务比重较大,若不及时调整战略,恐将错失数字内容业务及IP衍生与运营业务领域的发展势头。

7月21日,时代商学院就以上问题向果麦文化发函询问,截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

果麦文化的前身为果麦文化有限公司,成立于2012年4月,由路金波和周巧蓉共同出资设立。其中,路金波占90%股份,周巧蓉占10%的股份。2017年12月,其变更为股份有限公司。截至招股说明书签署日,该公司的控股股东及实际控制人为路金波。值得一提的是,股东周巧蓉为作家韩寒的母亲。该公司的股权结构图如下:


果麦文化IPO基本信息如下:


一、预付账款与存货逐年攀升,营运资金承压

招股书显示,2017—2019年,果麦文化的预付款项净额分别为2613.38万元、9204.28万元和11256.17万元,占当期流动资产的比重分别为15.3%、28.59%和26.39%。从性质分类来看,其预付账款主要为版税及翻译费、图书采购款及其他等。

其中,版税及翻译费占比最大,2018年较2017年增加了近6400万元。果麦文化称,这主要由于2018年公司新增知名少儿作家杨红樱,新锐青年作家张皓宸等的若干新书版权,并增加了大量境外优质版权的储备。同时,公司对报告期内的畅销书,如《皮囊》等的版权进行了续签,导致预付款项余额增幅较大。

另外,从果麦文化预付账款的账龄来看,2017—2019年,1年以上的预付账款占比分别为14.94%、11.37%、42.85%。2019年增长了近32个百分点,账龄明显出现延长的迹象。可见,预付账款占用了果麦文化较大一部分营运资金,且账期也出现了延长,若相关作品不能如期出版,预付的版税或给果麦文化的经营性现金流量带来一定压力。

时代商学院还留意到,2017—2019年,果麦文化的存货余额分别为6609.26万元、9997.1万元、11289.52万元;图书存货余额占各期营业收入的比重分别为28.01%、33.57%、31.24%;而同行业可比公司的存货余额占营业收入的比重分别为22.65%、24.45%、20.47%。果麦文化的存货不仅呈现出增长趋势,且存货占比也远高于同行可比公司均值。

果麦文化坦承,存货余额增长较大,主要系随着公司销售规模不断扩大,为满足不断扩大的市场需求,公司增加了部分畅销图书以及多种新品图书如《今日宜远游》等的备货所致。

不过,需留意的是,若图书滞销或管理不善,果麦文化恐将面临大额存货减值风险,其业绩也将受影响。

值得一提的是,报告期内,果麦文化年均管理费用率高出同行可比公司近6个百分点。果麦文化称,高于同行可比公司平均水平,主要系公司人均薪酬略高所致。但2018年该公司还对残书及库龄较长的图书进行了处置,由此产生的存货管理费用较上年增加91.82万元。

时代商学院认为,果麦文化应加强自身的存货管理,尽量使库存与销售周期相匹配,方能避免较多存货占用营运资金,还可减少处置残书及库龄较长的图书而发生的损失。

二、依赖传统业务,新兴业务停滞不前

果麦文化主营业务主要为图书策划与发行业务、数字内容业务及IP衍生与运营业务。其中,图书策划与发行业务属于传统业务,而数字内容业务及IP衍生与运营业务则是随着时代发展而衍生出的新兴业务。

2017—2019年,图书策划与发行业务收入占主营业务收入的比重分别为94.82%、94.58%、96.44%,而数字内容业务及IP衍生与运营业务合计所占比重在5%左右。

可见,果麦文化的传统业务呈现增长状态,新兴业务则停滞不前。而近几年,数字内容与IP衍生市场增长迅猛,大部分同行已进入该市场“攻城略地”,如阅文集团、掌阅科技等。

时代商学院认为,果麦文化没有很好地依托自身所拥有的众多“明星”作家资源优势进行转型,而移动互联网及知识产权保护意识的崛起,将为数字内容与IP衍生领域带来巨大发展前景,若该公司不能及时调整战略,恐将丧失现有优势,进而导致对其经营发展造成严重不利影响。

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