润阳科技高度依赖出口,化工生产存安全风险

雷映
2020-08-03 10:58:33

时代商学院研究员 雷映

浙江润阳新材料科技股份有限公司(以下简称“润阳科技”),专业从事无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售,主要产品为电子辐照交联聚乙烯(IXPE)。据深交所官网披露,6月22日,润阳科技创业板IPO申请已获受理。

招股书显示,该公司99.8%的产品应用于家具建筑装饰领域的PVC塑料地板的生产,PVC地板终端消费市场以欧美为主,其中61%出口美国,产品终端应用单一且严重依赖出口。此外,该公司下游客户集中度极高且应收账款增长较快,以LDPE为主的化工原材料价格波动对成本影响较大,同时化工品生产中难以避免安全生产风险等经营痛点。

7月1日,时代商学院就上述问题向该公司发函询问,截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

润阳科技于2012年在浙江省湖州市成立,控股股东张镤女士直接或间接合计持有该公司60.16%股份,共同实际控制人张镤、杨庆锋夫妇两人合计持有该公司60.83%股份。

该公司IPO基本信息如图表1所示。


润阳科技主要从事无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售,主要产品为电子辐照交联聚乙烯(IXPE)。当前营收结构中,抗菌增强系列IXPE、普及系列IXPE、特种系列IXPE的销售收入占当期营业收入的比例分别为46.36%、52.3%、0.16%。

招股书显示,润阳科技本次拟募集资金6.35亿元,其中4769万元用于IXPE技改增产项目,3.6723亿元用于年产1亿平方米IXPE扩产项目,5566万元用于研发中心建设项目,8431万元用于智能仓储中心建设,剩余8000万元用于补充运营资金。


一、 高度依赖出口,客户集中度高

招股书显示,该公司下游产品几乎全部用于PVC塑料地板生产。2017—2019年,该公司分别有99.69%、99.41%、99.8%的产品销往家居建筑装饰领域,而该公司目前在该领域的现有产品只有PVC塑料地板静音垫。


根据《2018年PVC地板行业发展现状与趋势》报告,PVC地板目前受国内终端消费者的接受度不高,在国内终端地板市场占有率很低,约为4%,主要用于公共区域的地板安装。而美国市场有50%家用装修使用PVC地板,因此国内生产的PVC地板以出口销售至欧美市场为主,2018年我国PVC地板出口中61%出口地是美国,其次是德国和加拿大。

这可从该公司大客户的销售结构得到验证。2017—2019年,该公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为72.34%、71.49%、66.17%,其中第一大客户易华润东新材料公司(以下简称“易华润东”)的销售收入占营业收入的比例在37%—39%,第二大客户爱丽家居的销售收入占营业收入比例在12%—18%。根据易华润东、爱丽家具的公开资料,两家公司营业收入中80%来自出口销售,其中爱丽家具80%的出口业务完全依赖单一的海外客户。

两大客户报告期内的信用销售额不断增加,也推动了该公司应收账款的快速增长。2017年,该公司应收账款余额为3397.28万元,2019年已增长至8731.82万元,占营业收入的比例自20.18%提高至24%,占流动资产比例持续在30%以上。该公司应收账款前五大客户中,第一、第二分别是易华润东、爱丽家居,前者对应的应收账款余额从2017年的773.9万元增加至2019年的1760.772万元,后者则从2017年的473.97万元增加至2019年的1001.89万元。

二、 化工生产安全风险犹存

IXPE生产所需原材料主要为LDPE(高压低密度聚乙烯)、抗菌料、ADC发泡剂,报告期内润阳科技原材料成本占生产成本的比重均在66%以上,占比较大。原材料价格波动对该公司产品成本将产生直接影响,2016年来受益于LDPE等化工中间品价格持续下滑,且终端产品价格跌幅小于原材料价格跌幅,该公司综合毛利率呈上升趋势,但未来不排除该公司同时面临原材料涨价和终端产品难以提价带来的毛利率下滑风险。

此外,由于LDPE、ADC发泡剂以及产成品IXPE都属于易燃化工中间品,该公司生产上存在因设备故障、操作不当、自然灾害及其他不可抗力等原因导致的安全事故风险。招股书亦提示,IXPE产品的生产流程涉及电子辐照、高温发泡等工序,存在一定的安全生产风险。

2019年8月7日,该公司位于长兴县吕山乡兴业路18号处的厂房起火,过火面积约1500平方米,造成厂房建筑及存货烧损,所幸未造成人员伤亡,火灾事故调查原因排除了雷击、外来火源、人为纵火等,但不能排除电气线路短路、电气设备故障引起。以史为鉴,作为化工产品的生产型企业,该公司无法完全排除安全生产风险。

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