茶企缺席A股27年 中国茶叶、澜沧古茶如何破局？

热播剧《三十而已》的最新剧集中，女主角之一的顾佳接手了李太太家的问题茶厂，一度因资金压力濒临倒闭，在寻找投资的过程中四处碰壁。

                                                                    《三十而已》剧照

凑巧的是，在国内资本市场，茶企同样并不讨喜。

茶和酒，作为备受中国人喜爱的两大饮品，在零售端似一对“孪生兄弟”，但在资本市场却命途迥异。

中国白酒企业中，30余家登陆沪深A股市场，截至7月28日收盘，贵州茅台（600519.SH ）股价高达1670元/股，以2.1万亿元的市值冠盖群芳。反观国内茶企，至今尚无在主板上市的企业，近20家挂牌新三板的企业中，营收过亿元的不过五六家。

茶叶，曾从茶马古道穿越尼泊尔、印度，抵达东非红海海岸；也曾由海上丝绸之路南下，最终到达欧洲。然而在资本市场，茶叶用了27年仍未完成与A股的“牵手”。

自1993年以来，包括浙江绿洲股份、福建安溪铁观音、河南信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业等在内的数十家茶企冲刺A股，至今仍无一家实现A股上市。

近期，证监会同时发布中国茶叶股份有限公司（简称“中国茶叶”）和普洱澜沧古茶股份有限公司（简称“澜沧古茶”）两家茶企的招股书，再次引发“A股茶企上市第一股”的猜想。

“行业的资本化路径受到行业发展周期、资本市场行情等多方面因素影响。此外，企业自身也会根据其具体需要，调整资本化战略及路径。”7月24日，澜沧古茶证券部相关负责人回复时代周报记者。

同日，中国茶业商学院执行副院长、中国茶企领袖俱乐部秘书长欧阳道坤告诉时代周报记者，中国茶依然有着较为明显的农产品特点，而品类的多样性又是其核心魅力之一，所以种植很分散。

“大茶园机械化程度高，离城市近，人多、车多、污染多，真正的有机无污染一定是我们这种深山里种出的茶山。”电视剧《三十而已》中，村长在茶山上对顾佳说道，“机械化程度再高，还是要靠人工手采，你要辨别最好最嫩的茶叶尖，然后用手指掐尖，这一步是机器完全替代不了的。”

无法实现机械化、标准化，也决定了很多茶企没有快速成长的商业模式，且商业模式有可预见的天花板。同时，茶企经营的产业链较长、管理欠缺规范，使得行业外资本无心进入，茶企也很难迈入资本市场。

资本市场坎坷路

时隔多年，茶企再次吹响A股上市“冲锋号”。

7月初，中国茶叶向上交所递交招股书，拟募资5.40亿元用于云南普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设等。

同一时间，澜沧古茶同时向证监会、深交所递交招股书称，拟公开发行股份不超过2000万股，募集资金6.28亿元，投入全渠道营销网络建设、研发检测及仓储中心建设、信息系统建设等。

根据招股书，2017年至2019年，中国茶叶营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元，归母净利润分别为1.74亿元、1.45亿元，1.66亿元。

其中，2019年营收增速9.31%较2018年的21.22%出现放缓；2018年与2019年归母净利润增速分别为-16.92%、14.32%，也波动明显。

截至2019年末，中国茶叶的账面货币资金为4.83亿元，接近募资额的90%。结合此前大手笔的分红，在不差钱的情况下，公司上市融资主要是出于什么样的考虑？针对相关问题，时代周报记者致电致函中国茶叶董秘办，截至发稿未获回应。

澜沧古茶的营收规模较中国茶叶更小，业绩增长也更为稳定。2017年至2019年，澜沧古茶营业收入分别为2.50亿元、2.99亿元、3.80亿元；归母净利润分别为5729.08万元、7559.45万元、8116.71万元。

澜沧古茶证券部相关负责人告诉时代周报记者，公司募资上市有利于增强品牌影响力、提升研发及仓储能力、提高信息化水平并优化资本结构，进而增强综合实力及盈利能力。

事实上，早在1993年，浙江茶企绿洲股份就曾谋求A股上市，无奈计划最终搁浅，随后中国茶叶进出口公司的上市图谋也宣布折戟。

直到2007年，云南茶企突然发力，龙生茶业、下关沱茶集团和庆沣祥茶业3家企业进入上市辅导期，云南普洱茶集团、大益集团、龙润集团等也着手筹备上市计划。

此后，市场还传来安溪铁观音、八马茶业、中闽魏氏、华祥苑、一笑堂、猴坑茶业、河南信阳毛尖集团、湖南省茶叶集团、四川竹叶青茶业、杭州山地茶业等十多家茶企冲刺资本市场的消息，最终均铩羽而归。

直至2014年，谢裕大在新三板挂牌上市，成为全国首家新三板上市茶企。随之，转道新三板的企业越来越多，截至目前已有将近20家。

而对于香港资本市场，除了2011年在香港主板挂牌的台资企业天福（06868.HK），还有借壳龙发制药的龙润茶（02898.HK），以及收购武夷星转型的中国矿业（00340.HK）。

令人唏嘘的是，这些茶企登陆资本市场后，并非一帆风顺，部分企业依然面临不小的经营压力。

近日，龙润茶被港交所勒令强制摘牌，在新三板挂牌的八马茶业（834754.OC）、中吉号（838212.OC）、七彩云南（835024.OC）、梅山黑茶（834573.OC）等在2018年后相继摘牌，摘牌原因包括经营业绩不佳导致融资成本凸显，以及发展规划有变等。

“新三板茶叶第一股”谢裕大（430370.OC）也宣布终止上市辅导，持续近五年的茶企新三板上市热偃旗息鼓。

“中国茶叶、澜沧古茶在普洱茶领域发力，对资本市场来说，是一个新故事。”7月26日，资深媒体人、茶行业观察者曾园对时代周报记者表示，这是一个可以讲好的故事。

“但茶行业的诸多乱象中，最乱的其实是信息。因此，茶行业在打造与葡萄酒类似的自身工艺与价格体系的同时，要对专业化信息的生产与传播有个完整清晰的规划。”曾园表示。

期待群雄角力

“A股茶叶第一股”姗姗来迟，茶企资本化之路究竟难在哪里？

“茶产业属于劳动密集型产业，很多茶企是通过收购茶农毛茶进行包装、销售，盈利能力较弱，价格欠缺可信度，市场处于供大于求的局面。很长时间以来，资本市场并不看好茶行业。”曾园坦言。 

中国中小企业协会专职副会长、安溪铁观音集团董事长刘纪恒也曾一语点破国内茶企的境遇：“中国茶企难上市的根本原因在于未形成工业化体系。”

茶叶产品的生产属于低技术含量的传统工艺，而国内市场监管比较松散，茶行业农残等行业标准执行并不到位，一旦发生食品质量安全这样的黑天鹅事件，对投资方和企业都会是极大的打击。

“中国茶的产业化水平和商业化程度都不高，行业集中度很低，最大茶企业的营收规模也就20亿元。”欧阳道坤向时代周报记者表示。

其表示，品类的多样性又是中国茶的核心魅力之一。据悉，目前中国是世界上唯一生产绿茶、白茶、黄茶、青茶、红茶、黑茶六大茶类的国家。在业内人士看来，茶叶是典型的慢消费品，而资本市场追求的是高回报、快收益。

“茶行业本身积累的问题在上市之后也会显露出来。”曾园告诉记者，他近距离接触一些企业后发现，部分企业负责人认为好的企业管理就是“军事化管理”，企业文化就是绝对服从，销售方面更注重短期效益，比如公司用低价商品冲击经销商市场等。

近年来，在品牌化、专业化、规模化方面，一些新零售企业快速“出圈”，如喜茶、奈雪的茶等。今年3月，喜茶完成高瓴资本和Coatue联合领投的新一轮融资，投后估值超过160亿元。步入6月份，奈雪的茶也再获深创投1亿元的融资。

此外，还有带互联网基因、年轻化的小罐茶面世。

欧阳道坤认为，小罐茶给中国茶业吹来了强劲的“标准化、现代派”新风，大幅提升了传统茶饮在年轻消费群体中的形象。

“在入局之前，我们经过长期调研，关注到中国茶的痛点和软肋：存在‘买茶时缺标准，喝茶时太繁琐，送礼时无价值’，以及‘老气、土气’的刻板印象等问题，行业主导的是农产品思维和形态，导致缺乏现代化的强势品牌。”7月24日，小罐茶相关负责人回复时代周报记者。

该负责人介绍称，作为茶行业的新兵，小罐茶正探索通过消费品思维，推动茶行业的品牌化、标准化、工业化以期改变消费者对于茶的刻板认知。

“传统茶行业尽管目前盈利能力不明显，但整个行业中各方面表现优异的好公司并不少，小而美的公司更多。整个市场要创造出筛选好企业的机制，假以时日，群雄角力的局面应该能够出现。”曾园表示。