智神信息IPO:费用高企侵占净利润,存货跌价风险犹存
2020-06-05 09:59:08
来源: 时代商学院
时代商学院研究员 雷小艳
5月26日,上交所官网披露,桂林智神信息技术股份有限公司(以下简称“智神信息”)科创板上市申请获受理。
智神信息成立至今一直专注于相机、手机配套的云台稳定器产品及其配件的研发、生产、销售及服务。
招股书显示,该公司报告期内销售费率逐年攀升,管理费率波动剧烈。2018年,销售费用增长113.59%至8219万元,管理费用因股权激励增长约550%至1.33亿元,导致2018年净利润在营收增长、毛利率不变的前提下增长-77.2%至近3357万元,费用开销对净利润形成明显的侵占;其次,该公司存货资产占比流动资产比重过高,2017—2019年存货占流动资产的比重分别约为50%、37%、33%,且存货以原材料为主,变现能力有限,存货资产存在跌价损失和降低周转效率的风险。
【企业档案】
智神信息于2015年在广西桂林成立,该公司创始人廖易仑通过直接、间接方式合计控制公司约90.3%股份,为该公司控股股东、实际控制人。
该公司本次拟募集资金7.72亿元,其中逾2.5亿元用于智能电子三轴手持稳定器建设,逾2.5亿元用于研发中心建设,2亿元用于补充流动资金,剩余资金用于信息化系统升级。
一、 高费用侵占净利润
招股书显示,2017—2019年该公司销售费用分别为3850万元、8220万元、1.18亿元,复合增速为75%,其中2018年同比增速达113.59%。同期销售费率分别约为7%、12%、15%,2019年较2017年翻了一倍。从销售费用明细项目看,增长最快的为线上平台服务费、职工薪酬、广告宣传费。
此外,管理费用也快速攀升。2017—2019年该公司管理费用分别为2053万元、1.33亿元、4379万元,复合增速接近50%, 2018年管理费用同比增幅约550%,主要为支付股权激励费用导致。
高速增长的销售费用和管理费用,对该公司净利润带来一定负面影响。2017—2019年该公司营收规模从5.2亿元增长至7.7亿元,但归母净利润不增反降,从1.5亿元下降至1.1亿元。 复合增速近-15%。
尤其是2018年,该公司在营收稳定增长、毛利率持平状态下,销售费用、管理费用双双成倍增长,归母净利润实现-77%的增长,费用扩张对净利润形成侵占。
二、存货占比过高,跌价风险高企
2017—2019年,该公司存货资产分别为1.1亿元、1.2亿元、1.55亿元,存货占流动资产的比重分别约为50%、37%、33%,从规模与占比看,该公司存货资产均明显偏高。
存货高企反映在运营效率上,则是存货周转率相对行业可比公司明显偏低。2017—2019年该公司存货周转率分别为3.5、3.3、3.2,而行业可比公司均值分别为11.55、7.5、5.35,明显高于智神信息。
从存货明细项目看,原材料、库存商品、发出商品存货余额合计占存货账面价值的比重超过80%,其中原材料占比50%左右,原材料主要为五金件、元器件等生产制造相关直接材料。报告期内,原料价格走势平稳,但不排除未来价格向下波动,导致存货产生跌价损失的风险。
此外,从生产成本端分析,直接原材料占主营成本的比重在90%以上,原材料投入几乎决定了生产成本,但2017年来该公司综合毛利率从51%下滑了8个百分点,占比极高的原材料并未能在成本端阻止毛利率下滑,反而降低了存货的整体周转效率。
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