MLF“加量不加价”,央行会否跟随美联储加息?

魏子皓
2018-03-19 14:22:29
距离美联储利率决议公布日期越来越近,面对几近板上钉钉的加息,中国央行是否跟随加息?月内已无MLF加息操作窗口,又应如何加息?

鲍威尔作为新一届美联储主席的首次货币政策会议将于3月21日召开,最新的利率决议也将于22日凌晨2点公布。上周五,中国央行“加量不加价”式续作MLF(中期借贷便利),打破了此前市场预期,并引发市场对货币政策取向微调的猜测。美联储加息接近板上钉钉,中国央行后续如何操作值得关注。

3月16日,央行暂停逆回购交易,但开展了3270亿元1年期MLF操作。因当周无逆回购到期,所以只对冲当日到期的1895亿元MLF,并净投放中期流动性1375亿元。

值得注意的是,3月份共有两笔MLF到期。首笔(1055亿元)于3月7日到期,央行选择持平上次利率等量续作,未对全月到期量进行一次性滚动操作,有分析人士就表示,央行选择分批续作本月到期MLF,是为美联储加息而预留的操作窗口,这也为3月份第二笔MLF到期操作留下了加价的悬念。然而,上周第二笔MLF“加量不加价”式的续作,打破了诸多分析人士的预期。

VCG111147867302.jpg鲍威尔作为新一届美联储主席的首次货币政策会议将于3月21日召开 图片来源:视觉中国

或跟随上调OMO利率

在资金面并不紧张的情况下,央行本次大规模的超量续作MLF,很大程度上出乎市场意料,也引发了市场对货币政策微调的猜测,因为这意味着,3月份美联储加息之后,中国央行不再有MLF的加息窗口。

不过,也有分析人士指出,美联储加息并未“靴子落地”,央行续作MLF维持利率不变也在情理之中。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为,超量续作MLF投放,与央行此前表态的提高跨季资金供应的说法完全一致。“央行不再是强调‘收紧周期’,而是转向‘高质量’调控阶段、松紧适度。

流动性不再是头号风险,但邓海清并不否认未来央行会有加息的可能。面对此次美联储加息,由于月内中国央行不再有MLF的加息窗口,更大的可能是央行借机上调OMO 利率。

光大证券固收首席分析师张旭则表示,2017年12月,中美国债利差达到150bp时,央行仍选择加息以巩固人民币汇率基本稳定的基础,防止人民币贬值预期的抬升。而目前,中美利差回落在100bp以下,为缓解资本流出压力,央行继续“跟随式”加息将是大概率事件。

最新数据显示,美国加息预期的强化令其十年期国债收益率明显一路攀升,从2018年1月1日开年的2.4%上升约44个基点至3月19日的2.84%。而此区间内中国十年期国债收益率却是震荡下行,中美利差已经不足100基点,低于历史中枢水平。

不过,兴业银行首席经济学家鲁政委认为,是否跟随美联储上调利率还要从国内情况出发相机抉择。中国作为世界第二大经济体,货币政策的核心的问题之一就是利率问题,利率调整主要还是看杠杆率是否还在上升。

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3月美联储加息概率接近100%

静待美联储利率决议

距离3月21日美联储货币政策会议召开已不足3个交易日时间。目前市场对本次美联储将宣布加息的预期高度一致,均认为3月加息概率极大。

周五公布的美国消费者信心指数升至14年高位,职位空缺创下记录新高,而工业产出则创下四个月最大增幅。美国3月份密歇根大学消费者信心指数强劲上升,超预期至102,达到自2004年以来最高水平。

美国劳工部最新发布的数据显示,今年2月美国非农部门新增就业人口为31.3万,远超预期值20.5万,创下2016年7月以来的最高值。2月失业率依然保持在4.1%的17年低位。新增就业岗位异常强劲,不过2月每小时平均薪资同比涨幅从2.8%放缓至2.6%。

尽管有数据低于市场预期,但是明显超预期的非农数据让美联储加息的理由更为充分。分析人士认为,1月全球股市的崩盘或许影响了时薪增速,劳动参与率提升也导致薪酬同比增速略有下降,但总体并不妨碍对美国就业市场供给紧张的判断。

据CME“美联储观察”的最新数据,今年3月美联储加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率目前升至91.6%,6月至该区间概率为26.3%。

周四加息几乎无疑,更应关注的是美联储对年内加息次数的最新表态,会议可能会明确美联储关于今年加息次数的计划。目前,多数预测机构已经正式修正了此前观点,预期今年升息的次数从3次上调至4次。

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虽然加息在即,美元前景依旧黯淡

美元走势难有明确方向

一旦美联储3月加息,美元指数能否迎来大爆发?有分析师指出,由于特朗普政府内部的政治不确定性加之贸易战担忧再度升温,美元的前景依然黯淡。

去年美联储加息3次,可总体上美元依然疲软。如去年12月,美联储如期宣布调高联邦基础利率25个基点,然而,在该决议公布之后,美元指数却急跌至93.40。富国证券货币策略师Eric Viloria说,在美联储加息之后,短期内美元确实走强了,随后走势趋于缓和。

欧元区经济的明显回暖也让美元指数承压,另外,市场已对此次美联储的加息进行了充分定价,在加息“靴子落地”的效应下,美国10年期国债收益率很可能出现下降,美欧国债收益率利差出现短期收窄,从而导致短期的美元指数回落。

总的来说,目前美元仍在90关口上下徘徊,一面是向好的经济数据,另一面是利空交织的消息,美元指数走势难有明确的方向,更多的可能是持续震荡。

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