时代IPO | 关联供应商惹关注，英利汽车利益输送谜题待解

来源: 时代商学院

英利汽车本次IPO，拟登陆上交所主板，预计募集资金7.54亿元，用于生产设备升级改造项目、零部件模具制造建设项目、研发及检测中心建设项目及补充流动资金等项目。

时代商学院分析师黄欢欢

我国车市自2018年步入“寒冬”以来，汽车产业始终处于下行态势。在整体行业不景气之时，不少企业谋求上市融资渡经营难关。

12月26日，证监会官网公布长春英利汽车工业股份有限公司（下称“英利汽车”）预披露申报稿。该公司成立于2006年12月21日，主要从事车身结构零部件及防撞系统零部件的设计、研发、制造及销售。

英利汽车本次IPO，拟登陆上交所主板，预计募集资金7.54亿元，用于生产设备升级改造项目、零部件模具制造建设项目、研发及检测中心建设项目及补充流动资金等项目。

据招股书，2016—2019年上半年，英利汽车分别实现营业收入32.32亿元、41.08亿元、46.69亿元、22.25亿元，同期，归母净利润分别为3.85亿元、2.8亿元、2.69亿元、8375.73万元。

经计算，报告期内，该公司营业收入稳步增长，但归母净利润自2017年起，呈持续下跌趋势。2017年、2018年，英利汽车归母净利润跌幅分别为27.27%、3.9%。

时代商学院注意到，2016—2019年上半年，英利汽车整体产能利用率约为85%，但此次IPO却仍计划投入约5亿元（占募资总额的67%）用于扩建生产线，其真实募资目的存疑。此外，该公司还因控股权问题、关联交易涉及的利益输送问题等受到证监会关注。

12月27日，时代商学院就上述问题向英利汽车发函调研，但截至发稿未收到回复。

经营稳定性存疑

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招股书显示，英利汽车股东分别为开曼英利、银河投资、中信投资、金石智娱、海通投资、胡桐投资、鸿运科技，持股比例分别为96.57%、0.83%、0.69%、0.69%、0.66%、0.55%、0.01%。

从直接投资方来看，英利汽车控股股东系开曼英利。公开资料显示，开曼英利上层持股人分别为Honghan Industrial、BroadLightConsultants、Top-Gain Enterprises、Bright Success、Able WellInternational、Able GainInvestment、Double LuckInvestment、Superb GoalVentures、Jade Profit、林启彬、林上琦、许安宇。

经股权透析后发现，上述公司实际为林启彬、陈榕煖、林上炜、林上琦、林臻吟出资成立。其中，林启彬与陈榕煖为夫妻关系，林上炜、林上琦、林臻吟为林启彬夫妇的子女。

也就是说，英利汽车实际控股人为林氏一家。但为何这一家人不直接出资，而是通过3层境外架构控制英利汽车？

对此，证监会亦表示，要求英利汽车说明：“设置多层境外架构的原因、合法性及合理性。持股的真实性、是否存在委托持股、是否有各种影响控股权的约定及股东的出资来源。”

利益输送谜题待解

据招股书，报告期内，英利汽车关联采购金额分别为2.54亿元、2.8亿元、3.56亿元、1.59亿元，分别占当期总采购额的10.65%、8.29%、8.65%、9.12%。

可以看到，该公司向关联供应商采购商品的交易金额整体呈上升趋势。占比方面，2017年，英利汽车向关联供应商采购金额占比略有下降，但自2018年起，关联采购金额占比逐年攀升，预计2019年该占比将接近10%。

于业内同行而言，这样的关联采购数据属于较高比例。

以2018年为例，时代商学院整理了英利汽车同行可比上市公司的相关数据后发现，金鸿顺（603922.SH）、常青股份（603768.SH）、华达科技（603358.SH）、宁波华翔（002048.SZ）该年度的关联采购金额分别为0元、2151.56万元、529元、3.14亿元，分别占公司当期总采购额的0%、1.68%、0.000033%、3.38%。

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12月6日，证监会公布的针对英利汽车首次公开发行股票申请文件反馈意见（下称“反馈意见”）中指出，报告期内，发行人与关联方存在多项采购商品等经常性关联性交易，金额较大。证监会要求英利汽车结合可比市场公允价格、关联方与其他交易方的价格等，说明关联交易的公允性，是否存在对英利汽车或关联方的利益输送，此外，证监会还要求英利汽车说明报告期内与部分关联企业同时存在关联采购、关联销售的原因，以及合法性、合理性等。

不过，从英利汽车最新披露的招股书来看，该公司并未披露可比市场的公允价格，仅解释公司采购的商品属于按需定制，一般不存在同一零件由两家或以上供应商同时生产的情形，故无法直接对比同款商品关联方以及非关联方的定价。

时代商学院认为，在汽车产业整体处于劣势的大环境下，英利汽车仍大量募资欲扩建产能的行为颇为蹊跷。此外，公司经营稳定性历来是证监会关注的重中之重，实际控制人通过层层境外架构对该公司进行控股，难保中间持股企业未来被其他企业收购，从而造成英利汽车实控人变更，这或将增加其上市难度。

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