11月社融规模环比翻番，边际回暖稳定年末流动性

2019-12-11 14:36:17

来源: 时代周报

时代周报记者：王心昊

央行在信用投放的力度，让人在寒冬中感受到一丝暖意。

12月10日，央行公布11月金融数据统计情况。根据公告，11月份全国人民币贷款新增1.39万亿元，表现超过预期的1.2万亿，同比多增1387亿元；环比较10月的6613亿元增加7287亿元，增长超过1.1倍。

纵观前11个月，社会融资规模增量累计为21.23万亿元，比上年同期多3.43万亿元。其中，11月单月社会融资规模增量为1.75万亿元，表现好于预期的1.5万亿，同时也比去年同期多1505亿元。

此外，狭义货币(M1)余额56.25万亿元，同比增长3.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点。广义货币（M2）增速环比下降0.2个百分点至8.2%。

“信贷增速维持平稳，融资结构缓慢改善。”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时表示，M1低位徘徊小幅回升，体现出央行流动性调控依然以稳为主。“短期流动性将有季节性支撑，跨年存在增量投放可能。”

多因素拉动社融翻番

在融资规模季节性回暖，叠加宽信用政策作用显现，11月社会融资规模增量环比实现翻番：11月社会融资规模增量为1.75万亿元，较10月6188亿环比大增182.7%。

而在社融增量的各分项数据中，较为突出的也是对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增1331亿元，环比增加8130亿元。同时，以信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票为代表的非标融资中，11月未贴现的银行承兑汇票由10月的减少1053亿元转为增加571亿元。此外，企业债券净融资2696亿元，同比少1222亿元；地方政府专项债券融资净减少1亿元，同比少减331亿元。

“11月信贷社融数据同比环比均有好转，预计基建预期增加是金融数据转好的主要原因。”中信证券固收首席分析师明明在研报中指出，称地方政府专项债发行暂停后，11月表外融资贡献了较多的社融增量。“11月金融数据可能提示单月经济活动有所增强。”

值得注意的是，在11月踏起了下调了MLF、逆回购利率和贷款市场报价利率（LPR）的降息“小碎步”后，市场对于央行进一步加大净投放规模有更高期待。

江海证券固收分析师吉灵浩分析称，利率下行对11月金融数据有一定积极影响，但LPR是在11月20日进行调整，而且下降5BP的幅度也十分有限，因此利率下行不能完全解释社融为什么大幅改善。“社融增速未来还是看经济基本面走势和实体融资需求变化。”吉灵浩强调。

贷款结构继续改善

在央行加大流动性投放的大背景下，贷款结构也在优化过程当中：其中居民部门增长保持稳定，企业贷款规模增长加快，且对公中长贷成为增量的重要贡献来源。

从11月新增人民币贷款结构看，居民部门贷款增加6831亿元，其中，短期贷款增加2142亿元，同比增速保持稳定，但环比则大幅度增加，市场人士认为这可能与双十一等消费有关；中长期贷款增加4689亿元，略微好于去年同期。

而在非金融企业及机关团体中，贷款增加6794亿元，其中，短期贷款增加1643亿元，中长期贷款增加4206亿元，票据融资增加624亿元。

“对公中长期贷款同比增加超过900亿，环比多增更是达到2000亿，是此轮增量的最重要来源。”珠三角某国有四大行人士对时代周报记者指出，11月的广义信贷额度相对较松、银行错峰投放和贷款置换可能是推高规模的主要驱动因素。

与此同时，表外融资负增长幅度有所收窄。11月份，委托贷款减少959亿元，同比少减351亿元；信托贷款减少673亿元，同比多减218亿元；未贴现的银行承兑汇票增加571亿元，同比多增698亿元。

“未来居民和企业部门信贷投向结构可能明显向企业部门倾斜。”连平对时代周报记者指出，在稳增长和降息背景下，因城施策的房地产调控政策也可能对居民贷款需求形成一定支撑。

M2环比增速下降0.2%

在一轮“稳价保量”的流动性投放之后，11月末M2环比增速反而有所下降：根据央行公告，11月M2余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点。

M1则保持小幅回升态势：11月M1余额为56.25万亿元，同比增长3.5%，增速分别比10月末和上年同期高0.2%和2%。

连平指出，从历史上看，目前M1增速仍在低位徘徊，很大程度上反映了货币政策在信用端的发力仍需要加强，企业经营活力仍需改善，同时也反映出央行流动性调控依然以稳为主；M2增速稳中有降的原因可能在于债券发行年末减速，以及财政年末支出力度有所减弱等原因。“但广义流动性的基本稳定，为明年初政策发力打下基础。”

长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟在接受时代周报记者采访时也指出，考虑到年底竣工交付、年初抢放贷等因素，未来一段时间信贷或继续保持高位，专项债规模也可能进一步扩容，对社融形成支持；但今年1季度高基数、非标到期压力的上升等因素，或对社融存量增速形成拖累。“加上化解存量债务、资管新规过渡期到期等因素，也可能对信贷和社融数据产生干扰。”