时代IPO快讯： 左江科技明日上会 客户与供应商竟是匿名
时代商学院实习研究员董凯彬 研究员孙华秋
登陆资本市场，意味着可以获得更多的融资渠道和竞争优势，一直以来是众多企业的发展目标。耐心排队一年多，北京左江科技股份有限公司（以下简称“左江科技”）终于向资本市场发起了最后的冲刺。
据2019年第129次发行审核委员会工作会议公告，左江科技将于9月12日（本周四）上会接受审核，拟登陆创业板。本次上会参与审核的发审委委员有李超、周海斌、刘云松、潘健红、姚旭东、陈国飞和周辉。
招股书显示，左江科技本次拟募资5.3亿元，主要用于新一代网络安全系统研制项目、研发中心与实验中心建设项目及补充流动资金等。
据了解，左江科技成立于2007年8月，公司主要业务领域为安全主机系列产品和单板卡安全平台系列产品的研发、生产和销售，以及相关技术门类的受托研发。
在股权结构上，左江科技的第一、第二大股东分别为张军、何朝晖。两人分别持有左江科技33.30%和31.65%的股份。2016年8月15日，张军和何朝晖签署了《关于共同控制北京左江科技股份有限公司并保持一致行动的协议书》，两人合计持有左江科技64.95%的股份，为左江科技的共同控股股东。
客户与供应商均匿名
左江科技自成立以来深耕国防网络信息安全行业，作为国防网络信息安全领域的解决方案提供商，公司面向客户销售的产品主要包括安全异构双主机系列平台、安全同构双主机系列平台及单板卡安全平台。其下游客户主要为军工客户。
招股书披露，2014-2017年1-6月，左江科技的销售收入高度依赖豁免披露客户。
如图表1所示，豁免披露客户的销售收入占当期总营业收入分别为99.89%、99.15%、99.96%和99.34%。
图表1：2014年-2017年1-6月左江科技向前五名客户销售收入的统计情况
数据来源：招股说明书
报告期内，除了豁免披露客户外，左江科技的前五大客户名单中仅剩两家企业，分别是北京万象新元环保工程技术有限公司和北京市公安局。
然而，北京万象新元环保工程技术有限公司在2017年1-6月才刚刚出现在五大客户名单中，销售收入占公司总营业收入的比例仅为0.63%，而同期北京市公安局营业收入占比更加少得可怜，仅占0.03%。
针对此情况，左江科技在其招股书解释称，由于公司从事军品业务，部分信息涉及国家秘密，涉密信息主要包括公司与国内军工客户签订的部分销售、采购、研发合同中的合同对方真实名称、产品具体型号名称、单价和数量、主要技术指标等内容，武器装备科研生产许可证载明的相关内容，上述涉密信息予以豁免披露。此外，公司客户集中度高也主要是由军工客户采购体制决定的。
广州一位券商分析师告诉时代商学院研究员：“左江科技对前五大客户的销售收入占营业收入的比例很高，如果部分客户降低对公司产品的采购额度，公司的营业收入增长将受到较大不利影响；同时，客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。此外，军品订单不均匀、产品验收周期波动性的特点可能导致公司经营业绩产生较大波动。”
更让人意外的是，左江科技的前五大供应商也采取匿名形式，不对外公布。
图表2：2016-2017年上半年左江科技前五大供应商的统计情况
数据来源：招股说明书
对此，左江科技在招股书解释称，因涉及国防网络信息安全相关原材料采购，供应商名称以代号代替。
此外，公司的原材料主要为芯片裸片，部分芯片裸片生产商为国外生产商，需要通过贸易商进行采购。这部分芯片最终的生产商为美国的德州仪器和美信公司。
深圳一位投行人士告诉时代商学院研究员：“左江科技的客户和供应商都是匿名，公司从匿名供应商采购东西，经过加工卖给匿名的客户，信息缺乏，这很大程度上会影响投资者对公司的价值判断。目前中美两国贸易战如果继续激化，美国停止芯片出口，左江科技能否找到替代厂家呢？招股书对此也没有提示和说明这方面的风险和解决途径，这属于信息披露不全。”
2017年12月27日，证监会发行监管部披露的左江科技IPO反馈意见文件显示，证监会要求发行人及本次发行上市的中介机构落实如下事项：（1）请发行人区分军品、民品客户补充披露报告期内主要客户，补充披露报告期内的供应商情况。如涉及保密事项，请发行人向我会提交关于信息披露豁免和脱密的申请，说明客户、供应商及其他申请豁免和脱密披露事项及原因，同时在申请文件中说明有权主管部门对其申报文件披露信息涉密情况的确认意见，豁免或脱密处理披露信息对投资者价值判断的影响；（2）请保荐机构对照《格式准则第28号》说明发行人豁免披露信息不构成投资者价值判断实质性障碍的理由，并在成长性专项意见中予以说明；（3）请申报会计师对发行人信息披露豁免不影响会计师对发行人财务报表的审计，发行人关于军品的信息披露豁免不影响获取审计证据，审计范围未受到限制，申报财务报表在所有重大方面公允反映了发行人财务状况和经营成果出具专项核查意见并披露。
9月11日，时代商学院就信息豁免此事向左江科技发函调研，截至发稿时止，左江科技仍未对此作出回复。
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