国常会释放万亿专项债额度稳经济，专家称降准降息时间窗

2019-09-05 17:50:07

来源: 时代周报

时代周报记者：王心昊

9月4日，国务院总理李克强在北京主持召开国务院常务会议，部署精准施策，加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。

值得注意的是，会议指出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施；要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

外界注意到，其中的“普遍降准”是近期表态中首次提及，上一次普降还是在今年1月；另外，“加快落实降低实际利率水平的措施”，意味着下一步货币政策着力点将是进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。

“鉴于M1、M2增速双双回落，若美联储持续降息，外部降息潮推动，国内适当加大逆周期调节力度，引导国内市场利率缓降。”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时指出。

受到国常会对于降准以及进一步降低实际利率的消息影响，上证指数在9月5日冲高回落，盘中一度攀上3000点。截至当日收盘，上证指数报2985.86点，上涨28.45点，涨0.96%，成交额3402.01亿。

调整窗口或在本月，9月20日成焦点

纵观整个9月，即将到期的1400亿公开市场逆回购，以及9月7日和17日分别到期的1765亿和2650亿MLF（中期借贷便利），将会对9月的货币流动性造成一定考验。

然而，在疏通货币政策传导方面，8月央行已经宣布进一步推进贷款利率市场化，改革完善LPR形成机制，将LPR与公开市场操作利率（主要是指MLF）挂钩。利率并轨提速，LPR打通从货币市场利率向信贷市场基准利率的传导，也为之后利率并轨框架下降息打开了空间，从而引导实体企业融资成本下降。

“央行对于MLF的态度将预示9月全月流动性的基调。“连平对时代周报记者指出，在LPR（贷款基础利率）的新报价机制下，央行对冲到期MLF时操作利率的选择也将决定9月20日LPR新报价是否进一步回落。

连平在采访中进一步指出，考虑到首次LPR报价利率降幅并不明显，未来央行若要进一步引导信贷融资成本下行，则有必要适度增加流动性投放以增加MLF操作利率调控空间。“总体预计9月流动性只松不紧，货币市场利率稳中有降。”

根据8月20日的首次LPR报价，1年期LPR为4.25%，较贷款基准利率低10BP，较原LPR降6BP；五年期以上LPR为4.85%。LPR参照的MLF一年期利率为3.3%。

“虽然LPR有所下行，但还不足以给实体解渴。”温彬在接受媒体采访时指出，9月实施普降和定向降准是大概率事件。

实际上，早在今年7月的金融数据不及市场预期之后，市场上关于降准的呼声再起。

“从此次国常会‘及时’这个词来看，9月降准的概率明显上升。”民生银行首席宏观研究员温彬在接受媒体采访时表示，一方面，从国际形势和中国自身情况看，我国存款准备金率的整体水平较高，降准还有空间和必要；另一方面，尽管用中期借贷便利(MLF)等工具可以为银行补充流动性，但MLF成本偏高且只有部分银行才能获得，所以需要普遍降准以降低银行的资金成本。

温彬认为，“一是可以整体三档降低0.5个百分点，二是可以针对普惠金融额外降准0.5个百分点。”

提前下达专项债额度，蓄力明年初

作为本次国常会中最重要的逆周期调节工具，专项债也有新的部署落地。本次国常会提出要加快地方政府专项债发行使用。同时，今年将继续提前下达明年部分专项债额度，资金将向生态环保和服务业领域倾斜，不得用于土地储备和房地产相关领域。

值得注意的是，明年地方债或许将延续今年提前下达的做法，只不过此次是官方明确了明年专项债可以提前下发额度。

“往年的地方债一般是在年后才进行申报，今年的申报提前到了去年12月，而明年的申报现在已经开始。”广东财政系统一位工作人员对时代周报记者表示，去年的申报时间相对，财政系统的工作人员都是加班加点完成工作。“今年时间则比较宽松。”

去年12月底，十三届全国人大常委会第七次会议决定，授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60％以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。

因此，理论上今年可提前下达2020年的新增地方债限额最高规模为1.85万亿元，但今年四季度能否提前发行明年的地方债尚不确定。

华泰证券固收团队表示，提前下发的额度是否发行尚存不确定性，需要根据实际经济运行情况、中美贸易摩擦进展、外部环境变化等综合考虑，相机抉择，我们倾向于有必要提前发行专项债。

实际提前发行规模也需要要看各地地方政府的申请意愿和重大项目储备情况。从去年底的提前下发额度来看，各地差异较大。

除了加快地方债发行进度，会议同时提出，专项债可用作项目资本金范围明确为符合重点投向的重大基础设施领域以及加强项目管理，防止出现“半拉子”工程。按照“资金跟项目走”的要求，专项债额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。

国常会重点对专项债的部署，目的主要在于稳基建投资，这是稳增长的“利器”。

“今年下达额度的时间可以更早。地方政府今年可以早做准备，包括项目储备、项目论证、申请发债等，等到明年年初就能将专项债较好地用起来。目前来看，并没有明确要在2019年年内提前发行2020年新增专项债的意思。”中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚在接受媒体采访时表示。