时代投研：代工绿驰汽车易，长安汽车扭亏难

2019-05-24 18:52:38

来源: 时代商学院

（研究员：黄欢欢）

5月24日，长安汽车与绿驰汽车在重庆举行了战略合作签约仪式，双方将联合制造一款电动车。一方面，无生产资质的绿驰汽车能依靠长安汽车实现新能源汽车梦；另一方面，长安汽车能凭借“代工“业务缓解其产能过剩的问题。

数据显示，2019年一季度长安汽车营收160.08亿元，同比下降20%；在净利润方面亏损达20.96亿元，同比下滑250%，成为我国5大汽车集团（一汽、东风、广汽、北汽以及长安为国内五大汽车集团）中唯一亏损的汽车集团。时代商学院认为，销量下滑、车型老化、产能使用率降低以及销售费用激增是造成长安汽车近期亏损的主要因素。“代工”或许能为当下长安汽车带来一部分收入，暂时缓解营收下滑的危机，但在竞争如此激烈的新能源汽车战役中，长安汽车想要脱颖而出实现盈利仍需提升自身产品竞争力，而非把重心放在“代工”身上。毕竟，目前未获取生产资质的车企整体规模较小，“代工”业务无法帮助长安汽车扭亏为盈。

一、销量动力不足，经销商库存深度连月黑色警报

根据长安汽车近期公布的4月份销量数据，该公司当月合计销售12.13万辆新车，同比去年下降35%；本年累计销售57.02万辆新车，同比去年下降32.5%；各品牌汽车销量均呈现不同程度的下滑，其中长安福特销量缩减程度最为严重，1-4月累计销量同比下滑69.3%（见图表一）。

图表一：长安汽车2019年4月各品牌销量

数据来源：长安汽车，时代商学院整理

自2018年，中国车市首次进入销售负增长，国内汽车经销商库存自去年9月份起便一直高居库存荣枯线（见图表二），这意味着市场需求低，经销商库存压力大，经营风险高。图表一的数据包含了批发车辆的销量，为了更全面的了解长安汽车在终端市场的销售表现，时代商学院通过中国汽车流通协会发现，4月份库存深度最高的品牌排行榜中，长安以3.4个月的库存深度与奇瑞并列榜首。这样的情况不是首次出现，在2018年1月、2月、4月、7月、9月、10月、11月以及2019年2月、3月分别以2.99、3.0、2.7、2.9、2.7、2.9、3.0、3.16、2.9的库存深度位列榜单前三名。

图表二：中国汽车经销商库存预警指数

数据来源：中国汽车流通协会，时代商学院整理

事实上，库存深度在2.5以上便意味着经销商库存过高，经营压力和风险都非常大，长安汽车连续多月的库存深度都远超2.5，可想而知市场对该集团旗下的汽车需求度不高。时代商学院认为，导致销量的持续低迷，主要是长安自主品牌推出新车型的周期太长、设计上对于新趋势的把控不够敏锐，无法满足消费者对“时尚”的追求而导致。而长安汽车利润供给源的福特品牌在质量上表现欠缺，品牌旗下多款车型频频登上投诉黑榜。此外，福特（中国）的管理高层在2018年动荡不安让长安福特在销售渠道上产生了一定的变数，这些都是导致长安汽车整体销量下滑的原因。

二、净利润连续15个月下滑，合资品牌依赖性太强

长安汽车近两年的发展道路走得颇为坎坷，2017年中国整体汽车销量为2902万辆，同比去年增长3%；但长安汽车整体销量同比下滑了6.2%，达287.2万辆。下行趋势在2018年进一步恶化，去年全年累计销售21.8万辆新车，同比下滑25.2%，而彼时整体汽车销量同比变化幅度仅为2.8%。

销量的减少直接导致营收递减，时代商学院通过公开数据发现，长安汽车近两年的净利润波动较大，尤其在2018年一季度开始更是呈直线下滑（图表三）。为了更加清晰观察各品牌对总公司利润影响的程度，我们对近三年长安汽车旗下利润占比较大的品牌进行了分析。从图表四不难发现，长安自主品牌对集团总利润的贡献微乎其微，反倒是合资品牌利润撑起了整个集团的盈利。其中，对长安福特的依赖程度最为明显，从图表可观察到，长安汽车总利润随着长安福特净利润的减少而出现了断崖式的骤降。2016年，长安福特净利润为90.83亿元，占比集团总利润的88.31%；2017年长安福特净利润为60.86亿元，占比集团总利润85.27%。随后在2018年，长安福特在中国市场遇到“寒冬”，该财年利润首次出现亏损，金额达4亿元；所幸长安马自达在2018年为集团带来了13亿元的利润，缓解了长安汽车亏损的危机。

图表三：长安汽车近两年净利润趋势图

数据来源：长安汽车，时代商学院整理

图表四：长安近三年各品牌利润趋势图

数据来源：长安汽车，时代商学院整理

说明：年报中仅披露对净利润影响超10%的控股参股公司，其他子公司或存在亏损状态但未披露在报表内的无法统计。

三、 “代工”业务缓解产能利用率低下，体量小无法助力实现盈利

2018年全年，长安汽车累计产销206.24万辆、213.78万辆，同比降26.73%、25.58%；2019年1-4月，长安汽车累计产销为58.58万辆、57.01万辆，同比下降28.39%、32.54%。数据显示，长安汽车集团在重庆、北京、南京、合肥、深圳等地拥有生产工厂共计16家，总产能超400万辆/年（见图表五）。若计算该集团的产能利用率，2018年全年产能利用率仅为49.1%（206.24万辆/420万辆=0.491），还不足总产能的一半；2019年已过三分之一，总产能利用率为41.8%，同比降幅14.8%。

图表五：长安汽车各工厂产能分布表

数据来源：时代商学院公开整理

营收利润双双下跌，产能无法得到合理利用，造成单位成本不断攀升。长安汽车此时与绿驰汽车达成协议为其代工新能源汽车，可以缓解产能利用率下降的尴尬，但时代商学院认为，这种做法并不能为长安汽车带来长期性的盈利，为其反转扭亏为盈的局面。目前国内新能源汽车领域销量最佳的品牌为比亚迪，2018年全年，该公司售出24.78万辆新车；2019年1-4月累计销售9.72万辆，同比增长123%，按照这样的趋势，预计2019年全年销量能达到30万辆左右。然而即便是全国销量第一的比亚迪，若该集团的新能源汽车全数委托给长安汽车生产，也只能消耗掉14%的产能。加上长安汽车自身消耗的41.8%产能，长安汽车仍有44.2%的产能处于闲置状态。何况是像绿驰这种年产量大概只有几千辆的小规模车企，产能利用率小到几乎可以忽略不计。为其代工所得的收入对长安汽车当前的亏损数额更是杯水车薪。

四、扭亏为盈，关注自身竞争力提升才是关键

我们认为，长安汽车最大的问题是过于依赖合资品牌所带来的利润。作为国内五大车企之一的汽车集团，长安应更多的关注自身品牌的竞争力上，否则将失去品牌主动性。近期其主销车型CS75因产品质量缺陷问题召回25万辆，加上产品周期较长等因素使得消费者对该品牌信心不足而导致需求下降。严控产品质量、提升产品性能、塑造产品特性才是目前长安汽车为实现扭亏为盈重回辉煌时刻应该考虑的问题。靠“代工”只能短暂缓解其产能过剩的问题，但却不是长久之计。

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