• 防范金融风险,国企去杠杆成关键

    观点 > | Time Weekly - 2018-04-10 01:15:27 来源:时代周报
  • [摘要] 当前,我国国企杠杆率较高,尤其是产能过剩的行业杠杆率较高。换句话说,目前国企杠杆率较高的核心问题,在于“坏杠杆”太多。

    盘和林

    4月2日,中央财经委员会举行了成立以来的第一次会议。会议指出,去杠杆的重点仍然是地方政府和国企部门。

    会议指出,打好防范化解金融风险攻坚战,要坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局,推动高质量发展,提高全要素生产率,在改革发展中解决问题。

    在2017年清华五道口全球金融论坛上,信达证券董事长张志刚曾透露,近两年国企债务违约率直线上升。与此同时,国企是银行贷款的“座上宾”,信贷占据其融资的较大比重,国企导致银行不良率的压力较大。无论是债券市场的违约增加还是银行不良率的上升,都反映出个别国企信用链条已经出现断裂,这种断裂一旦蔓延开来,很可能成为经济下行的加速器,严重时会影响金融市场的稳定。

    当前,我国国企杠杆率较高,尤其是产能过剩的行业杠杆率较高。换句话说,目前国企杠杆率较高的核心问题,在于“坏杠杆”太多。

    1-2月,国有企业负债总额已超过106万亿元,同比增长9.3%。从国企杠杆率水平及占比看,2017年,国企资产负债率为65.7%,较上一年下降0.4个百分点;国企债务占全部非金融企业部门的62%,较2016年增长3个百分点。从数据可以看出,国有企业去杠杆的任务之重。

    国企杠杆率居高不下,不仅容易引发金融风险,更会造成我国金融资源被大量低效、缺乏活力的国企尤其是僵尸企业占据,导致产能结构失衡、高效率民企及高新技术产业信贷被挤压。这已经从产能过剩行业中得到佐证。在当前国企中,资产负债率最高的行业,恰恰就是现今我国产能过剩最严重的三个行业,也是影响最大、最需要进行改革的三个行业:化工、煤炭和钢铁。实事求是地说,这些行业的固定资产庞大昂贵,企业类型多属于资本密集型,都具有高杠杆运行的性质。问题是,国企杠杆率高在于负债缺乏刚性约束,国企管理者出于政绩及自身利益等多重考量,不计亏损地扩大规模,进而影响市场自身调节产能的规律,这是造成这些行业产能过剩的根本原因。

    降低国企杠杆,关键在于去除“坏杠杆”。首先,降低国企杠杆必须始终坚持效率原则,坚决加快推动“僵尸企业”的债务处置,果断完成国企“僵尸企业”的出清。目前去杠杆情况最严峻困难的行业就是化工、煤炭和钢铁行业,尽管这些行业的国企去杠杆是最复杂的,但改革必须有啃硬骨头的精神,这三大行业的国企坏杠杆不除,难言国企降杠杆。

    其次,需要加快建立国有企业资产负债约束制度,防止新杠杆的出现。缺乏对国企负债的刚性约束,是国企杠杆率高的根本性原因。因此,应区分不同行业、企业类型设置资产负债率预警线和重点监管线,强化对企业及相关负责人的考核,限制高资产负债率企业过度融资等不良因素。同时,改变原先主要监管企业经营行为的监管方式,转变为主要监管资本,强化出资人的资本意识,通过提高国企效率让国企资产负债率保持在合理水平上。

    最后,要推进市场化、法治化债转股,避免降低国企杠杆硬着陆。国企体量大、就业人员多,牵一发而动全身,降低国企杠杆最好的出路之一是推进市场化法治化债转股,特别是市场化债转股与建立现代企业制度、国有企业混合所有制改革等有机结合,有助于提升国企效率,为国企赢得新的活力,最终减少国企降杠杆的社会成本与经济成本。

    (作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)

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