中国经济迈向高质量，既要防野蛮人也要防灰犀牛

2018-01-02 14:49:13

来源: 时代周报

通过渐进式的去杠杆防范系统性金融风险，通过制度创新改善供给侧的效率与质量，优化经济结构，在新的一年，中国必将为全球下一轮经济增长周期的到来做好准备。

2017年：中国经济交出了一份很提气的“年报”：经济增速一枝独秀，就业目标超额完成，企业景气度多项指标创近5年新高，国际货币基金组织一年内4次上调中国经济增长预期。回顾这一年，在“稳”的主基调下，中国经济保持了稳定增长，发展更有韧性。

放眼全球，传统的增长引擎对经济拉动作用持续疲弱，全球面临产能过剩以及消费不振的挑战，而新的经济增长点尚未形成，各国政府与企业界都在期待新一轮技术革命与产业革命，并为之努力探索。

党的十九大报告提出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。当前，我国传统产业焕发生机、新兴产业势头强劲，转型升级正逐渐走出阵痛期，步入收获季。

与此同时，不管是外部竞争或者是外部风险，带来冲击的可能性越来越大，中国必须守住不发生系统性金融风险的底线。在2017年7月，中国召开了全国金融工作会议，提出防控金融风险、保障金融安全，“既防‘黑天鹅’，也防‘灰犀牛’”。

通过渐进式的去杠杆防范系统性金融风险，通过制度创新改善供给侧的效率与质量，优化经济结构，在新的一年，中国必将为全球下一轮经济增长周期的到来做好准备。

高质量发展

2017年中央经济工作会议上，被多次提及的“高质量发展”，成为第一热词。

根据世界银行报告统计的全球各国GDP占比，中国GDP总量已经达11万亿美元，在世界排名第二。如此大的体量，增长一个百分点都意味着很大的量，因此，中国已经到了一个高质量发展远比高速增长更重要的阶段。

此前在十九大报告中亦指出，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系成为跨越关口的迫切要求。

高质量发展需要建设现代化经济体系，即深化供给侧结构性改革、加快建设创新型国家、实施乡村振兴战略、实施区域协调发展战略、加快完善社会主义市场经济体制、推动形成全面开放新格局。

而推动高质量发展，亟需构建相应的指标、标准以及绩效体系是重要的基础工程。有迹象显示，中国已开始着手优化各地的发展观、政绩观。中央经济工作会议召开后数日，海南即宣布将从明年起取消部分市县GDP、工业、固定资产投资的考核，把生态环境保护同时立为负面扣分和一票否决事项。

灰犀牛

灰犀牛是指发生概率高、影响巨大、容易被忽视的危机，该概念由美国财经作家米歇尔·渥克在2016年4月出版的同名书提出，并在2017年7月17日（全国金融工作会议召开后次日）出现在了《人民日报》的头版上，此后灰犀牛成了热词，用于讨论我国金融领域面临的大概率风险。

金融领域的“灰犀牛”有哪些呢？2017年《政府工作报告》指出，对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。此外，流动性风险、外部冲击风险、房地产泡沫风险、政府债务风险等正在积累，金融市场上也乱象丛生，套利投机泛滥。

2017年中国经济基本面向好，也应看到，金融市场处在风险易发高发期，杠杆率上升和违约事件增多即是明证。央行行长周小川在《人民日报》发表署名文章《守住不发生系统性金融风险的底线》中，被市场视作强烈信号。当前，中国金融风险尚不到全面爆发的临界点，但也绝不容忽视。渥克本人也表示，目前还是处于灰犀牛的早期阶段，中国采取的行动将会得到全世界的密切关注。

去杠杆

去杠杆，简单来说就是还债，把之前借的钱还掉。多年以来，债务的过快增长和积压问题，一直被外界看作是中国经济的重大风险点。2017年8月，国际货币基金组织第四条款磋商报告，基于杠杆率对中国的债务激增提出警告。国内外对中国去杠杆的高度关注，成为我们提高发布频度、密切追踪杠杆率变化的基本动因。

12月23日，在出席“中国经济年会”时，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民强调了去杠杆在明年经济工作中的重要性。杨伟民认为，包括去杠杆在内的“三去一降一补”是今后五年都要坚持的任务。

去杠杆是2017年经济工作的重心之一，去杠杆的成效一直作为供给侧结构性改革以及控制金融风险的重要衡量指标。要实现稳妥去杠杆战略，关键是转变发展方式，特别是从根本上改变信贷驱动增长模式，由投资主导转向消费主导。此外，推进改革，大力发展股权融资；加强监管，促进金融为实体经济服务，亦是推进经济去杠杆的题中应有之义。

资管新规

2017年被金融业称为史上最严监管年，监管令密集发布，大额罚单不断开出。11月17日，人民银行会同三会及外汇局发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。这是金融稳定发展委员会成立后，首份多部门联合发布的金融监管政策。

近年来，不仅影子银行、监管套利等问题愈演愈烈，随着资管市场发展到几十万亿元规模，由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。本次新规是应对金融系统性风险的一项有力措施，核心是去杠杆、净值管理和穿透式监管；手段是界定公募私募、去资金池、禁止期限错配和明确核心资产。

未来资管行业将会呈现出类似于公募基金市场的格局，银行理财产品在风险控制方面将更加稳健，产品设计将向净值型理财产品转型，整个资产管理行业在打破了刚性兑付后会更趋规范。

野蛮人

中国证监会主席刘士余在2016年年底罕见地怒斥“野蛮人”，给市场留下了深刻的印象。其时，恰逢宝能系和万科管理层之间缠斗正酣，市场一度以为胜利的天平已经倒向了宝能系。同时，宝能系通过前海人寿对南玻A频繁举牌。此外，前海人寿又开始大手笔购入格力电器股票。而“恒大系”则利用品牌效应开始在几十家上市公司短线交易、左右投资者情绪，将这类带有复杂背景的投资运作推向一个又一个高潮。

险资频繁举牌，实业公司无力抵挡，刘士余对险资和资本大鳄的隔空喊话给市场留下了深刻的印象，局面此后反转。新华社点名警告恒大系、宝能系、安邦系等险资，保监会动刀万能险，对前海人寿、恒大人寿亮出红牌，并派调查组进驻前海人寿、恒大人寿现场检查。

从2016年蔓延至2017年的野蛮人风潮，引起公司治理、收购行为或者资金组织方式等各个层面诸多讨论。可以说，宝能等公司的“野蛮”行为，唤醒了沉睡的上市公司，诸多股权分散的企业开始设计反收购条款或类似制度安排。

MSCI

2017年6月20日，国际股票指数研究和分析公司—摩根士丹利资本国际公司（MSCI）发布声明称，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。

MSCI指数涵盖不同的行业、国家以及区域，其客观性、公正性、实用性和公开性在国际上被广泛认可，也是全球投资组合经理最多采用的基准指数。为实现A股纳入MSCI新兴市场，监管层此前做了很多努力，不仅取消熔断机制，改革停牌制度，也取消了深港通和沪港通的总额度限制。

A股纳入MSCI指数的重要性并不单纯体现在资金流入方面，在短期内影响有限；但会大幅增强海外投资者对A股的研究热情，改善投资者结构。对于世界资金而言，MSCI的投资风格、理念、方向所带来的影响，将对中国资本市场起到正面作用，并将引起价值投资者对中国的关注，进一步促进中国资本市场与国际接轨。

国企混改

2017年，电力、油气、铁路、军工等领域的国企混改全面提速。其中，作为央企整体混改第一例，中国联通的混改进展尤为引人瞩目, 一线互联网巨头联合购买了中国联通出售的780亿元的股份，民企参与国企改革，给国企注入新的市场活力。

根据国务院国企改革配套文件，央企混改分层分类推进：集团公司层面，明确在具有重大战略性和国民经济命脉的特定领域坚持国有控股，形成合理治理结构和市场化经营机制；在其他领域，鼓励通过多种方式逐步调整国有股权比例，引入各类投资者；子公司层面，强调以研发创新、生产服务等实体企业为重点引入非国有资本，加快技术、管理和商业模式创新。

目前，国家发改委和国资委正组织开展第三批国企混改试点前期工作，此外前两批19家试点央企正通过混改引入各类资本约3000亿元。随着国企混改持续推进，国资委有望在未来推动国有资本向非国有企业流动。此外，还将探索混合所有制企业员工持股，放大国有资本功能，提高国有资本配置和运行效率。

国资混改从企业层面打破坚冰，推动微观改革，长远带动行业机制变革，也许是更符合中国国情现状的改革路径选择。

个税改革

因为涉及利益群体极广，过去20年里，个税改革一直是社会关注热点。中国个人所得税法自1980年出台至今，先后经过六次修订，现行个人所得税法自2011年9月施行，采用分类计征的方式，包括工资薪金所得、劳务报酬所得等11个项目。

调节收入分配是个税最重要的功能。个人收入主要由劳动性收入和财产性收入组成。目前中国的现状是，绝大多数工薪阶层收入已纳入政府管控范围，其财产性收入也在征管框架之内，游离于政府税收管控之外的收入，主要来自收入多元的高收入人群。

目前正在酝酿第七次修订，财政部门的基本考虑是，将部分收入项目，比如工资薪金、劳务报酬、稿酬等，实行按年汇总纳税；适当增加与家庭生计相关的专项开支扣除项目，进一步减轻纳税人的负担。对其他方面的收入项目，比如财产转让，考虑继续实行分类征收。

要整体上提高中国的个税收入，目前还有很多基础工程要做，比如建立和完善个人的财产收入信息系统等。而在经济新常态下，个税改革已经不是某一个具体要素的改革，而是进入到了一个整体性改革的新阶段，需要结合经济、社会发展进行统筹规划、通盘设计。

比特币

不到一年时间里，从不到1千美元涨至突破1万美元，比特币以其快速的资产价格涨幅，由一个圈子化的数字资产，逐渐成为全世界市场所关注的焦点。

巨大的财富效应让效仿比特币技术衍生的ICO活动加速失控，部分项目甚至涉嫌非法集资和欺诈。2017年9月，多部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，启动了对ICO活动的整顿，比特币的集中交易也成为查处对象。

虽然各国都在警惕比特币的风险，但比特币的价格仍在不确定的世界里节节上升。部分大交易所已经准备接受比特币的交易，更值得关注的是，一些央行对于比特币的态度开始有转变迹象，只不过这种转变是以对数字货币的积极表态出现的。

现金贷

2017年以来，从事现金贷的多家公司先后赴美上市，造就了一连串财富神话。但2017年12月1日《关于整顿“现金贷”业务的通知》的出台，从牌照、利率、资金来源等多方面掐断了其暴富的根源。

监管部门的新规针对的是2017年以来愈加泛滥的现金贷业务。长期远离公众视线的现金贷市场，是一个疯狂的暴利行业。这个市场三年时间涌入了近2700家相关公司，滚动着上千亿元资金，暴利程度和疯狂程度令人咋舌。

现金贷公司的资金来源大致分为四种：自有资金、来自于传统金融机构的资金、ABS（即资产证券化）和来自于P2P的资金。在井喷式发展中，现金贷的过度授信、风控不力、坏账率高等问题，进入监管视野。此外，还伴生了一个更加灰色的催收行业，骚扰催收、威胁催收、暴力催收并不鲜见。更有甚者，以用户隐私做抵押的放贷正渐成常态。

现金贷如今被置于众目睽睽之下，行业或将很快迎来洗牌，真正考验风控水平和用户基础的时候已经到来。

投资红线

2017年1月，国资委发布了新修订的两个央企投资监管办法，针对央企境内和境外的投资项目分别建立负面清单，划定投资红线。其中要求设定禁止类和特别监管类投资项目，实行分类监管。

这是国资监管针对央企境内外投资首度启动“负面清单”管理，意味着国资委下一步将从“管投向、管程序、管风险、管回报”四方面，对央企的境内、境外投资进行全过程监管。

按照负面清单规定，对于禁止类项目，央企一律不得投资。对于特别监管类项目，央企应报国资委履行出资人审核把关程序。负面清单之外的投资项目，由央企按企业发展战略规划自主决策。

绿色金融试验区

2017年6月，国务院审议通过五省（区）建设绿色金融改革创新试验区总体方案，广东广州、浙江湖州和衢州、江西赣江新区、贵州贵安新区、新疆哈密市、昌吉州和克拉玛依市这8个城市成为绿色金融改革创新试验区。

绿色金融试验区的目标是，通过5年时间，初步构建组织体系完善、产品服务丰富、基础设施完备、稳健安全运行的绿色金融服务体系，绿色金融服务覆盖率、可得性和满意度得到较大提升，探索形成有效服务实体经济绿色发展的可复制可推广经验。

发展绿色金融，加大金融对改善生态环境、资源高效利用等的支持，对调结构、转方式，促进生态文明建设，具有重要意义。

目前，中国在许多绿色金融领域取得了快速的进展，金融机构和第三方机构推动了大量创新型的绿色金融产品和分析工具，包括绿色ABS、绿色建筑保险、绿色新能源保险、绿色指数及产品、环境压力测试方法、绿色评级方法等。监管部门提出了建立覆盖所有上市公司的强制性环境信息披露制度的具体时间表。

企业家精神

2017年9月，《中共中央国务院关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》发布。这是中央首次以专门文件明确企业家精神的地位和价值。

回望近40年的改革开放进程，市场活力的持续激发，还是社会财富的积累、就业岗位的创造、经济社会的强劲发展，乃至综合国力的显著增强，无不与企业家群体息息相关。

企业家精神是生产力的关键要素。改革开放40年历程中，企业家是最具活力和创造性的弄潮儿，在推动经济发展中扮演着重要角色。艰苦奋斗、勇于创新、敢于担当，是他们最为可贵的精神特质。新时期，爱国敬业、遵纪守法、艰苦奋斗的本色，创新发展、专注质量、追求卓越的品质，履行责任、敢于担当、服务社会的情怀……都是时代赋予中国特色企业家精神的内涵，而且随着社会发展和时代进步，这一内涵还将不断丰富和拓展。

房贷利率上调

楼市降温，与房地产市场调控政策是分不开的。“限贷”是这一轮调控的重要手段，除了提升首付比例之外，房贷利率也不断上调。

自6月份开始，北京、上海、深圳等一线城市、以及郑州、武汉等热点城市的各大银行逐渐调整房贷利率，取消了之前的9折或者85折优惠，执行基准利率，甚至部分银行已经开始执行首套房房贷利率上浮10%-20%，二套房房贷利率上浮30%，个别银行已停贷。

分析认为，近年来居民贷款激增，且房地产高杠杆现象严重。利率上调背后原因或是为了抑制近几年快速增长的房地产贷款和加杠杆。

共享经济

过去两年来，共享经济已经创造了一组世界级的公司。Airbnb、Uber、滴滴打车因共享而兴成为世界瞩目的公司，最近的新贵则有摩拜单车、ofo，这个名单似乎还有加长的迹象。

共享经济的核心理念是共享，强调物品的使用权而非所有权。共享经济是公众将闲置资源通过社会化平台与他人共享，进而获得收入的经济现象。2017年，共享经济引起资本界的狂欢，似乎带点共享经济基因的商业模式都有潜力，涉及行业不断增加，规模不断扩大。共享单车、共享汽车、共享雨伞、共享充电宝……种种创新发挥着人们的想象力，同时也是对社会闲散资源进行合理利用的尝试。

但共享经济应该建立在节省资源、提高效率的基础上。那些大肆烧钱、不计成本地比拼规模的项目，与共享的精神是背道而驰的。随着共享经济中一些玩家的倒下，市场似乎正在回归理性。

（撰文刘科）