证监会并购重组审核提速 制造企业受宠

从年内并购重组的单月审核整体情况来看，1-5月的单月上会企业数量分别为10家、6家、14家、11家、11家，共52家。

时代周报记者 盛潇岚 发自上海

曾一度处于收紧状态的并购重组市场正迎来加速发展。

6月17日，证监会主席刘士余在中证协会员大会上表示：证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务。同一日，证监会主席助理宣昌能在2017中国风险投资论坛上的致辞称，鼓励面向创新创业项目的并购重组。

6月20日，在上海举行的2017陆家嘴论坛中，中国证监会副主席姜洋发表主题演讲。姜洋表示将大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管。

监管层近期频繁发声鼓励并购重组，使得6月份并购重组市场呈现回暖态势。6月以来，证监会并购重组委工作会议召开频率较上月明显增加。截至目前，6月份证监会并购重组委已安排了10次会议，其中已召开7次工作会议、一次会议被取消，2次会议将于近期举行，而5月份并购重组委的工作会议次数仅为4次。同时本月目前为止已上会18家，是前5个月月均上会数量的两倍多，创年内单月上会数量新高。

就在监管层强调“国企国资改革、化解过剩产能”之时，国务院国资委主任在过去几个月曾密集调研国企，并购重组作为混改的重要工具或预示着国企改革将迎来新契机。

6月份安排10次并购重组审核会议

6月23日，证监会公布了并购重组委2017年第35次工作会议的日程安排，会议将在6月29日召开，审核新疆城建、百洋股份两家上市公司的并购重组项目。这将是6月份证监会召开的第9次并购重组工作会议。就在前一天，证监会于6月22日预告了本月第8次（2017年第34次）并购重组会议将在6月28日召开，三家公司的并购重组项目即将上会，分别是飞凯材料、珠江控股和轴研科技。除了上述企业外，上海电气近日发布公告称收到证监会通知，其并购重组项目将于近期上会。

实际上，6月以来，证监会并购重组委工作会议较上一月明显增加。时代周报记者根据证监会网站数据和Wind资讯数据统计，截至目前，6月份证监会并购重组委已召开了7次工作会议，加上已经公示于6月28日、29日召开的两次会议，6月份并购重组委工作会议已安排10次，是5月份会议次数的两倍多。据统计，1-5月分别召开会议5次、3次、7次、6次和4次。也就是说，今年上半年近三成的并购重组委工作会议安排在6月份召开。

从年内并购重组的单月审核整体情况来看，1-5月的单月上会企业数量分别为10家、6家、14家、11家、11家，共52家。其中，除了4月份上会项目全部过会外，其余月份各有一家被否未能通过审核，共计48家项目过会，整体通过率92.3%。6月份到目前为止已上会18家，2家被否，通过率为88.9%，加上证监会预告6月最后一周将上会的5个项目，6月份上会项目将达到23家，是前5个月月均上会数量的两倍多。

今年并购重组申请未获通过的6家企业中，有4家因为标的资产盈利能力相关问题而被否，占比66.7%。

由上述数据可以看出，无论从上会数量还是并购重组委工作会议的召开次数，6月的审核提速迹象均较为明显，而过会率则有所下降。

这样的结果与监管层提出的大幅简化并购重组审批，同时从严监管的思路相符。北京某中型券商的一位资深投行人士对时代周报记者表示：“简化审批主要是缩短审核周期，最近两周的平均审核速度从申报到过会是80天左右，之前我们做的项目中三个月过会已经是非常快的，慢的一年多都有可能。”

上海一家大型私募投资经理对时代周报记者指出：“IPO和并购重组虽然都要经过证监会审核，但两者审核所占的比重是不同的，IPO可以说是标准化产品，审核是成败的关键一环，而并购重组的核心在于并购双方的重组意愿，比如人员团队去留等问题都不是法律法规能解决的，审核所占的比例不高甚至不需要审核，简化并购重组的行政流程缩短审核周期是大势所趋。”

值得一提的是，从中介机构情况来看，截至目前今年上会并购重组项目最多的券商是广发证券，共有7个项目上会，排名第二的是中信建投证券，共上会5个项目，排名并列第三的是海通证券和华泰联合，分别上会4个项目。上述4家券商的上会项目全部通过并购重组委审核通过，过会率均为100%。

审核标准不放松

尽管并购重组项目6月上会数显著增加，但回暖能否持续尚待进一步观察。同时，审核标准也并未放松。

申万宏源分析师林瑾表示：“目前关于红筹股回归以及影视VR、互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击忽悠式重组的政策导向依然强烈，并购标的资产盈利能力及持续性、业绩承诺和估值的合理性、上市公司控制权的稳定性等依然是审核关注的重点。”今年以来，并购重组名义否决率为8.33%，同比增长约25%，而如果考虑主动撤回的项目，这一比例还将更高。林瑾认为，在经历了2016年6月以来一系列监管措施的洗礼后，并购重组的运作将更加规范。

浙商证券一位投行人士对时代周报记者表示：“在过去几年，上市部并购重组委的审核，比发行部的发审委要宽松，无论是借壳上市还是并购重组的配套融资，都比发审委的IPO和定增的审核要宽松。这也成为过去大多投行大力发展并购业务的原因之一，行业爆发的同时忽悠式重组等乱象也不断出现， 2016年已经明显收紧，现在监管层发声表态鼓励同时审核标准不放松，相信热度还是会持续一段时间。”

值得一提的是，就在监管层频繁表态支持并购重组，以及并购重组实质性提速之前，国务院国资委主任曾密集调研国企，多位受访的业内人士认为监管层的表态预示着国企改革将借助并购重组迎来契机。

“刘主席的表态一是指出IPO未来的工作重点在于质量而不是数量，二是并购重组的一种侧重点还是国企改革和化解产能，同时并购重组本身也是国企混改的有效手段。”上海一位大型券商投行保代认为，推进国企改革、供给侧改革，支持产业转型升级是监管层对于“盘活存量”的重心。历史数据显示，2016年，仅深市主板共有75家国有企业披露重组或再融资方案，52家国有企业实施了重组或再融资。

东吴证券分析师郝彪认为，并购重组对优化结构、创新催化等的功能尤其是对国企改革的推动得到认可。从过往经验看，只有体外资产巨大的央企龙头或者风格稳健、持续整合和消化能力强的民营龙头才有望实现强者恒强的局面。

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