华人文化产业投资基金8年考

施露

2019-08-18 14:41:16

来源: 时代周报

最早的一期人民币基金设立于2010年，目前已超过7年。成立之初对外承诺5-7年退出的CMC，如今大限已过，压力可想而知。今年年初，黎瑞刚曾在公开场合称CMC将逐步退出部分投资。

退出体奥动力好莱坞参投项目遇阻

华人文化产业投资基金8年考

时代周报记者施露发自上海

一向以不求短期回报著称的华人文化产业投资基金（以下简称CMC），在今年年初放话将逐步退出投资标的之后，有了新动作。

据澎湃新闻报道，3月上旬，华人文化产业基金已确定将持有体奥动力股份出让给苏宁，交易完成后，苏宁集团将成为体奥动力控股方。时代周报记者就此向华人文化公关部求证，对方对此表示不予置评。

而针对CMC最近的投资动向，CMC公关部在回复时代周报记者的采访函中称：“近期美国好莱坞出现一系列结构重组，中国包括动画在内的电影产业也在积极调整，作为东方梦工厂最重要的战略投资者和股东方—CMC会顺应变化，继续开拓与国际领先的创意、制作、发行公司的跨境合作，打造优秀动画及家庭娱乐企业的宗旨不变。”

“CMC此次退出，很大可能是迫于资金方的压力，国内众多资本进军体育行业之时，并没有找到这个行业的盈利模式，更多意义上只是为了提前卡位，扛不住的便只能退出。”一位体育行业的投资人士对时代周报记者说道。

此前，CMC在体育行业广泛布局，投资了包括懒熊体育、体奥动力在内的众多公司，而体奥动力在去年遭遇了借壳上市失败。

值得玩味的是，前脚刚退出体奥动力的CMC，3月15日，华人文化控股便对外宣称联合红杉资本成立“健盛体育专项基金”，后者目前已在A轮领投万名扬传媒。

自成立以来，CMC旗下管理着多只基金，资金总规模已达300亿元左右。最早的一期人民币基金设立于2010年，目前已超过7年。成立之初对外承诺5-7年退出的CMC，如今大限已过，压力可想而知。今年年初，黎瑞刚曾在公开场合称CMC将逐步退出部分投资。

事实上，CMC退出的投资标的并不多。上一次退出投资标的在距今一年前。彼时，上市一年的IMAX中国发布公告，CMC减持2000万股，按照当时市值其最多套现9.6亿元。

时代周报记者不完全统计，在文娱全产业链卡位的CMC，自2009年成立至今，投资企业超50家。

放弃上市失败的体奥动力

据澎湃新闻报道，3月上旬，CMC将持有体奥动力股份出让给苏宁。苏宁旗下PPTV以13.5亿元的价格从体奥动力手中买下一个赛季的新媒体独家权益，全面取代乐视体育。

CMC此次“退出”的明星企业体奥动力，不仅拥有中超80亿元版权，还参与制作亚冠、亚洲杯以及东亚四强赛的转播信号，与德甲建立了三个赛季的合作关系。

彼时，黎瑞刚认为，这笔投资代表了CMC对中国体育产业的信息，最终将流向足球联赛以及各个俱乐部，从而实现产业的正向循环。但80亿元版权作价也被业内认为“不可能赚回来”。

公开资料显示，体奥动力公司前身是北京华奥星空体育传播有限公司，主要从事电视版权销售及信号制作。

2015年9月体奥动力以80亿元的天价，获得2016-2020赛季的中超版权，击败了央视等诸多强有力的竞争者。这一年均16亿元的中超版权价格，超越了当时西甲、英超和NBA在华版权价格的总和。前一年，中超的年均版权价格仅7000万元左右，体奥动力也因此名噪一时。

2014年脱离在香港上市的中国数码版权集团的体奥动力，投入CMC怀抱，2015年5月，体奥动力成为了中国之队系列比赛公共信号制作和媒体版权合作伙伴。

此外，体奥动力自2007年开始拿到中超联赛转播代理权，后逐步涉足足协杯、超级杯以及亚冠联赛等赛事。另外，体奥动力还是德甲联赛、日韩足球联赛在中国的版权方。当前，体奥动力旗下有中超联赛、亚足联、中国之队系列比赛、中国足协杯等足球赛事版权。

即便手握众多版权，CMC依旧将持有近3年的体奥动力的控股权，转让给了苏宁。对于不追求短期收益的CMC而言，体奥动力成为其投资的超50家企业中，为数不多的一个。

黎瑞刚也曾在公开场合表示，虽然CMC并不急于追求回报，但作为一个投资基金，推动所投资公司有好的盈利能力以及基金变现退出是最终目的。

对于投资理念，黎瑞刚也表示：“资本是推手，也会扰乱我们视线，CMC会坚持投资有情怀坚持专业主义的公司，同时也会对已经投资的公司进行梳理，退出部分已经投资但不符合CMC理念的公司。”

显然，体奥动力成为黎瑞刚口中“梳理”的公司之一。这一切，或许与体奥动力借壳上市失败相关。

根据工商资料，2016年7月，CMC通过旗下新余CMC产业有限责任公司（下称“新余华人” ），成为体奥动力（北京）体育传播有限公司控股股东（下称“体奥动力” ），持股比例56%。新余华人的法人为黎瑞刚，CMC有限责任公司是新余华人唯一股东。

而几乎同时，体奥动力借壳阳光股份宣告失败。去年3月，阳光股份停牌筹划重大事项， 5月13日，阳光股份发布重大资产重组进展公告，称正在筹划收购CMC有限责任公司旗下体奥动力股权。

然而，恰逢史上最严重组新规出台，7月13日，阳光股份终止了重大资产重组，体奥动力借壳上市宣告失败。

对于私募股权基金而言，投资企业退出的方式较多，上市便为其中一种，彼时，若体奥动力成功上市，CMC则可名正言顺地退出，重组新规的出台，直接将这一时间延迟到了今年3月，直至苏宁接盘。

事实上，在退出部分企业的同时，CMC控股也在联手投资领域的强手—红杉资本。

3月15日，红杉资本中国基金与CMC控股集团联合发起的“健盛体育专项基金”宣告成立。该基金目前已在A轮领投万名扬传媒，后者为搏击赛事运营商及视频内容提供商。3月16日，据网易报道，上海东方男篮将20%-30%的股权转卖给CMC控股公司。

自2015年联手中信资本斥资4亿美元收购曼城俱乐部母公司部分股份，CMC在体育行业的投资动作并未间断。截至目前，CMC已全面覆盖赛事版权开发、内容生产、媒体运营等环节，形成全产业链的格局。

好莱坞动画梦或受阻

体育行业大手笔投入的CMC，最早以投资传媒娱乐而闻名。在该领域，CMC投资了几十家产业链上下游公司，其中最让黎瑞刚引以为傲的是，《中国新歌声》制作方灿星和上海东方梦工厂影视技术有限公司（下称“东方梦工厂” ）。

但最近，据美国媒体报道，东方梦工厂将遭遇变化，梦工厂动画的母公司康卡斯特计划放弃所持有的东方梦工厂45%股份。如果计划最终执行，中国和好莱坞联系最紧密的纽带之一也将被斩断。

公开资料显示，东方梦工厂成立于2013年，由CMC产业投资基金联合上海东方传媒集团有限公司（SMG）、上海联和投资有限公司（SAIL）与美国梦工厂动画公司合资组建，注册资本2亿元，黎瑞刚为董事长。

彼时，美国梦工场动画CEO卡森伯格宣布牵手中国公司在上海合资建立一家动画公司之时，曾在业内引起了较大的轰动，中国动画与好莱坞有了直接的纽带。

2016年4月，环球影业母公司康卡斯特以38亿美元的价格收购了梦工场动画，比交易被披露前梦工场动画的股价溢价接近50%。

这个曾被认为是第一家具备好莱坞标准的动画公司，曾带给国内影视界诸多希望，比如引进现金的技术和管理经验，但在业界寄予厚望的同时，东方梦工厂在5年之内也换了三任CEO。

彼时，东方梦工厂出品的第一部中美合拍动画电影的《功夫熊猫3》上映， 1.4亿美元的制作成本仅带来5.22亿美元的全球票房，盈利并不理想。

东方梦工厂当前的遭遇只是CMC产业链上的个案之一，与其处境相似的，还有《中国新歌声》的制作方灿星公司。

黎瑞刚在公开场合也毫不讳言自己的成功之作是投资星空传媒，旗下灿星公司在电视娱乐领域绝对算得上是一匹彪悍的黑马，打造了《中国达人秀》《中国好声音》等爆款综艺，被媒体誉为CMC的印钞机。

这个曾被黎瑞刚引以为豪的投资标的，去年至今，在与唐德影视版权争夺失利之后，由《中国好声音》更名为《中国新歌声》试图东山再起之时，又被法国法院认为侵权。

据相关媒体报道，去年10月17日，法国马赛高等法院下达命令要求戛纳辖区的司法人员在2016年法国戛纳秋季电视节期间（MIPCOM），对星空华文公司（灿星公司关联方）试图展示并销售涉嫌侵权的《中国新歌声》节目模式的行为进行调查，并要求查扣相关侵权的各项证据。

据时代周报记者了解，去年10月，《中国新歌声》节目播出完毕后，灿星方面带着该节目参加了法国戛纳秋季电视节，并试图在这个全球瞩目的电视节目交易盛会上推销其所谓的原创节目模式。但被拥有《中国好声音》原版权的荷兰TALPA公司发现，后者向马赛高等法院提交了相关侵权证据，法院而后迅速发出了上述命令。

时代周报记者就上述问题致电CMC公关部，其回应表示，东方梦工厂目前运行正常，制作、衍生产品等各项业务按计划推进中，稍后将如期发布新片计划。

“自去年以来，东方梦工厂进一步调整和优化发展路径，确立了“Creative Hub”战略定位，将重点聚焦到动画的创意编剧开发及相关制作的核心环节，对部分非核心制作工序在全球范围内实行外包生产，同时，引进了多位好莱坞动画创意制作的顶尖人才，并加大本土团队核心人才的比重，全公司将继续稳定保持百人以上的规模。”华人文化官方回复时代周报称。

投资标的超50家

作为一家背景雄厚的产业基金，CMC颇为低调，甚至没有自己的官方网站。但作为业界风云人物黎瑞刚掌舵的基金，其一举一动备受瞩目。

成立于2009年的CMC，是第一个在发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金，基金规模为50亿元。

2010年，CMC产业投资基金正式运行，发起方是国家开发银行旗下国开金融和上海东方惠金文化产业投资有限公司。东方惠金由SMG、精文投资、张江集团三家国资背景的公司联合成立。此外，深圳招商局、文汇新民报业集团等也有资金入局。

成立之初，CMC最大的优势是依托于SMG，长于娱乐节目制造，资本运作相对乏力。至今，CMC已经运行8年，按照其最初所言的投资回报周期为5-7年。

从退出标的来看，CMC投资的标的成功上市的不多，成功上市的有IMAX及联众游戏，后者自2014年6月30日联众游戏在港股上市接连破发，CMC产业投资基金短期或被套牢，该股至今价格仍低于发行价。

另外，体奥动力有着上市的美好意愿，但最终却因借壳新规而放弃，CMC通过并购方式退出。

黎瑞刚也曾在公开场合多次表示，CMC并不追求短期回报。但作为一个投资基金，推动所投资公司有好的盈利能力以及基金变现退出是最终目的。

从成立之初以娱乐和传媒为投资主基调到现在进军影视、涉足电商、体育，CMC投资逻辑似乎在慢慢转变。

2012年，CMC曾对外公开称主要投向娱乐和传媒。2010-2013年，CMC在框架内进行，先后投资了星空传媒、东方梦工厂、财新传媒等。

2014年，在投资了在线售票平台格瓦拉及奢侈品电商寺库后，CMC的投资逻辑有了些许变化，不再局限于娱乐传媒，而扩大到生活方式。

黎瑞刚也在公开场合称，CMC做投资一直遵循三个方向：第一个是传媒和娱乐行业，更多是偏重内容；第二个是互联网和移动，主要看平台；第三个是关注生活方式，随着中国大量中产阶级的出现，中产阶级生活方式会是重点。

而后，在电影院线、教育和移动互联网上，CMC皆有布局。3000万投资七幕人生文化、6000万元美金投资猿题库。

事实上，2014年后，CMC已经触及了整个文娱产业的每一个环节，而微鲸电视，成为CMC诸多内容资源的载体，这也成为CMC投资的为数不多的重资产标的。

相似的是，同样承载着投资变现的载体—艾特传播，也在今年1月得到了CMC的投资，此举也被黎瑞刚解读为变现的渠道之一。“变现的商业模式，很重要的一块是跟广告结合。”

在CMC尚未完全退出的同时，2015年年底，CMC控股在苏州成立，阿里、腾讯、元禾控股共同投资，总融资规模逾百亿元人民币。

此后，极少谈及减持的CMC掌舵人黎瑞刚也在今年1月提到退出等字眼。对于CMC的新年规划，黎称要“坚持投资有情怀坚持专业主义的公司，同时也会对已经投资的公司进行梳理，退出部分已经投资但不符合华人文化理念的公司”。

当前看来，体奥动力或许为今年CMC最早期基金退出的开端，尚不知晓，下一个体奥动力，将会是哪家。

对于投资期限及退出计划，华人文化在给时代周报的回函中称：“华人文化产业投资基金的投资期通常都在10年以上，华人文化控股集团是战略性产业平台，没有投资期约束。”这一回复，较此前李怀宇在媒体前所称的5-7年有所延长。