A股入摩 新起点 新契机

反思A股入摩之路，有助于警钟长鸣，以防懈怠A股下一步的制度性建设，并且，还将对我国金融开放起到系统层面的务实推进作用。

北京时间5月15日凌晨，明晟（MSCI）表示，将从2018年6月起把A股纳入MSCI新兴市场指数，此次纳入的成分股数量为234只，纳入因子为2.5%，2018年8月将会提升纳入比例至5%。

234只A股正式纳入MSCI指数体系，是A股监管日趋到位、市场化改革切实推进结出的硕果，同时，更是我国金融体系整体开放持续加码的风向标——在5月19日的粤港澳大湾区经济与发展论坛上，证监会副主席姜洋明确提出，“以积极主动的姿态落实证券基金期货业包括放宽股比在内的对外开放承诺，统筹做好A股纳入明晟（MSCI）新兴市场指数相关后续工作”。

在为A股正式入摩欢喜之余，仍有必要反思，为何此前MSCI长期对A股拒之不理？反思A股入摩之路，有助于警钟长鸣，以防懈怠A股下一步的制度性建设，并且，还将对我国金融开放起到系统层面的务实推进作用。

A股之所以迟至今日才能正式入摩，根本原因无非有二：一是，自2015年市场发生巨幅震荡后，A股鱼龙混杂的乱象已经大为消除，蓝筹股大跌之后企稳反弹、中小创的普遍腰斩，这给全球资产配置提供了一个较为合理的窗口，至少在股价上，要比以前要合理得多；二是，过去近三年，A股在制度建设层面取得了长足的进步，监管部门对市场违规违法祭出重拳，以“市场涨跌”为牵绊的A股监管逻辑已经消减。

不能坚守监管本位、动辄被市场涨跌所牵绊，这不仅是MSCI过去四年将A股拒之门外的关键原因，也是A股近30年无法形成价值投资市的核心缺陷所在—市场连续大跌，监管部门紧急暂停IPO等一系列刺激政策，以期为市场添把火；市场连续大涨，监管部门则往往会反向而行之，祭出一系列的收缩政策，以期为市场灭火。如此带有“政策操控”嫌疑的市场，MSCI此前多年不将A股纳入，可谓其来有自。

反思是为了更好地前行。应该清醒地认识到，当下A股正式入摩的核心因素，是近三年已经释放出的制度红利，而不是其他。以A股入摩做为A股改革的全新起点，不仅应该将“常态化监管”变得更为常态，还应该加速完善包括IPO注册制、退市制度等方面的改革，让A股进一步远离“政策调控”，让A股进一步市场化。惟有如此，不仅未来MSCI有可能扩大A股的纳入因子，而且也更容易引导广大中小投资者回归到价值投资的道路。

当下234只A股正式纳入MSCI指数体系，对于A股而言，堪称重大利好，但是，这仅仅是中长期制度建设的利好，而不宜成为短期炒作的由头。

首先，A股正式纳入MSCI指数体系，这对于被动型基金确实意义重大，但是，对于主动型基金而言却并非如此。主动型基金在正式配置时，还存在较大的弹性，可以配置A股，也可以不配置A股，可以适当多配置A股，也完全可以适当少配置A股。

其次，目前仅有2.5%的纳入因子，到今年8月份才有可能提升到5%的纳入因子，这对于A股而言，配置到新兴市场指数的权重，可谓是微乎其微。最起码基于目前而言，对A股市场流动性的影响，象征意义是大于实质性意义的。

最后也是最为重要的，虽然当下A股市场已经告别了鱼龙混杂的时代，但是，相比于成熟市场，A股的整体估值水平尤其是中小创整体的估值水平（虽然已经大面积腰斩），依然相对偏高。而在估值相对偏高的情况下，又偏逢今年货币流动性的偏紧，所以，还是奉劝广大中小投资者，炒作中小创股票宜谨慎。切忌盲目炒作A股的入摩效应，这本是中长期利好之事，A股市场如果以此为由再度兴起炒作之风，就与A股入摩的初衷相违了。

总而言之，纳入MSCI不是A股国际化的终点，恰恰是我国进一步推进资本市场市场化、法制化和国际化的新起点，是推进金融体制改革、提高金融服务实体经济能力的新契机。下一步，应继续稳妥有序推进资本市场双向开放，以开放促改革，以开放促进步。

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