制造业保持较高景气度，年初经济有望“开门红”

宏观数据显示，1月份工业周期保持较高景气度，春节带来消费行业需求增速有所加快。2018年经济增长预计将迎来“开门红”。

2月1日财新数据显示，2018年1月中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，与上月持平。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，制造业保持了较高的景气度，开局良好，但是需继续关注需求端的稳定性。

此前一天，国家统计局发布1月制造业PMI为51.3%，比上个月下降0.3个百分点，非制造业PMI为55.3%，比上个月上升0.3个百分点。同时，首次发布了中国综合PMI产出指数，为宏观经济监测提供了新的视角。

1月官方制造业PMI为51.3%，连续18个月站稳荣枯线上方 图片来源：视觉中国

季节性因素降低官方PMI，0.3

从官方和财新公布的两个制造业PMI分项数据看，财新制造业PMI中，产出指数创下13个月以来的新高，从业人员指数、产出预期指数据都有上升，而官方PMI生产指数、就业指数和产出预期指数均出现下降。

两个数据相同的是，新订单指数、新出口订单都有回落，原材料库存指数和产成品库存指数均在收缩区间略有上升，投入品价格指数和出厂价格指数出现下降。

分析人士认为，春节临近，消费对经济增长拉动明显，却也造成制造业PMI环比承压。

从历史数据观察，受临近春节及冬季停工等季节性因素影响，1-2月制造业PMI指数一般是全年低位。在过去5年，1月制造业PMI都有平均0.3%的季节性下降，而今年在厄尔尼诺现象的影响下，东部地区气温低于往年。

2018年1月中下游行业继续表现较好 数据来源：wind

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵表示，1月PMI出现回落在预期之中，是季节气候及节假日因素带来正常波动，下游行业也因这些因素影响，而景气度较好。

数据显示，1月份医药制造业、农副食品加工业和汽车制造业为景气程度最高的三个行业，分别为65.5、63.6及61.8，纺织服装服饰业提升6.4个百分点至52.4%。

值得警惕的是，新出口订单较上月大幅下滑2.4个百分点至49.5%，这是2016年10月以来该分项首次降至荣枯线以下。

除去季节因素，平安证券首席策略分析师魏伟分析，“全球经济面临着流动性的同步收紧与利率水平的抬升，我国也不例外，并且我国房地产与基建等传统增长动力将明显减弱。国内需求增长乏力或又对我国出口形成循环负面反馈效应，导致PMI指数的小幅下行。”

1月官方制造业PMI分项与上年同比 数据来源：wind

首发综合PMI产出指数，54.6

整体来看，虽然官方制造业PMI略不及财新制造业PMI，但二者显示扩张的势头一致。也就是说，中国制造业在继续稳步回暖，保持扩张走势。非制造业同样延续稳中有升的良好发展态势。

除上述数据外，国家统计局还首次发布了当月中国综合PMI产出指数。

该指数的编制方法采用国际上通行做法，即将制造业生产指数和非制造业商务活动指数进行加权求和，权重通过制造业和非制造业占GDP的比重计算而成，从而反映当期国家总体经济的产出变化情况。

据国家统计局服务业调查中心负责人介绍，“综合PMI产出指数与PMI指标体系中的其他各项指数相同，均以50%作为经济强弱的分界点。”

综合PMI产出指数与GDP同步性较高 数据来源：华泰证券

值得注意的是，虽然综合PMI产出指数和制造业PMI均为反映国民经济周期波动的指标，但前者的“高峰或低谷”的转折点大致与经济周期的转变同步发生，表示当期发生的情况，而制造业PMI的转折点一般会早于国民经济周期三个月左右。

2018年1月份，综合PMI产出指数为54.6%，与上月持平，处于景气区间，反映了当期经济保持平稳较快增长态势。

“工业周期保持较高景气度，而消费行业需求增速有所加快，预计2018年经济增长将迎来开门红”，中金公司分析师刘雯琪分析，在终端需求维持稳健的情况下，春节后制造业补库存可能会提振环比投资增速。此外，随着下游消费品的通胀压力开始升温，制造业盈利回升或将进一步扩大至更多中下游行业。

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