宋金波：美国股民的“戒赌”良方

2015-07-21 11:38:33

来源: 时代周报

宋金波

过去一年，“股事”之热，几乎“有井水处”无不“谈股论金”。中国特色的股市，形成了中国特色的股民文化，其中极端者，用“股疯”形容，并不为过。

“股疯”之病，病在“好赌”。股市本不应是赌场，投资者若把股市当赌场，股市就会把投资者的赌徒心态无限放大，让股市投资的一面黯淡，投机的一面疯长。

毋庸讳言，任何国家的股市都有投机的基因，股民都多少有赌徒的冲动，但一个成熟的金融市场，不会让“股疯”文化恣意生长。以美国股民为例，美国股民曾经是世界上最早的“股市赌徒”，但如今的美国股民，从整体上说，大涨不见喜极忘形，大跌难得如丧考妣，已经是戒除“股市赌瘾”的模范股民。

美国股民“戒赌”的药方有哪些？换句话说，美国股民对“股市赌瘾”的免疫力如何炼成？

药方一:“多吃苦，少加糖”

“多吃苦”，即痛苦记忆多。美国金融市场历史悠久，美国股民经受“股灾”洗礼的次数，也非其他国家股民可比。早在大部分国家尚不知股票为何物的19世纪，美国股民已经多次受灾。当然，后来最为知名的，是1929年的股市大崩盘。直至“二战”后，美国还经历了多次“股灾”，其中包括1987年10月19日的“黑色星期一”。这次“股灾”中，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。

直到今天，在股市平稳时期，美国股市一只股票从几十美元跌到几美元的例子也不鲜见。这背后，也是财富灰飞烟灭的悲剧。

股市中，流传着一个“猩猩吃香蕉”的典故，用以表明惨痛的教训让股民尽量减少“错误”选择，哪怕这个选择其实是“对”的。很多人认为股民是“记吃不记打”的，但美国股民显然不是这样。如果说股市中，尚有除了制度建设以外的正面“文化”因素，那么多次经历惨痛“股灾”教育的美国股民，是“很有文化”的。比如在1837年大恐慌之后的两次“股灾”中，美国投资者就比欧洲同行们经受了更小的损失。无他，他们更为谨慎了。这种谨慎成为“获得性遗传”，深深植入美国股民文化，对冲了股民们与生俱来的赌徒心态。它虽不能避免“股灾”的到来，却能减少“股灾”带来的损失。

所谓“少加糖”，就是降低股市投机者暴富的“财富效应”。当一个人发现身边的股市投机分子能轻易发大财，仅仅是攀比之心，也足以让他孤注一掷。

美国股市不是没有财富效应，甚至有一些极端成功的案例。2014年，美国媒体报道，纽约17岁高中生穆罕默德利用午饭时间炒股赚取7200万美元，得诨名“华尔街狼崽”。但是，这样的“正能量”范例实在太少。对大部分美国投资者来说，靠“炒股”发财，是一种奢望。

因为谁都知道股市带有投机性质，在美国，“全职炒股”就算有机会成功，也是极大的冒险。但凡有一个更稳定更有前途的工作，必不至于做此选择。偶尔有人这么做，甚至会被身边亲友视为精神受到刺激，恐怕比在中国被称为“股疯”更难堪得多。有好工作不炒股，没好工作呢？更不会—他们甚至连进入股市的闲钱都筹不到几枚。

药方二:“正气丸”

“把股市当赌场”的一个特征是小道消息满天飞，当然，一定有许多“成功案例”，才让普通股民趋之若鹜，不惜赌上大笔财产。“小道消息炒股”的实质，是监管不严造成的信息不对称。在一个成熟的股票市场，这种“消息”既少，也几乎不能指望它能帮助股民发财致富。

美国股市是目前世界上监管得最好的股市。股市交易的公平、透明，是监管部门最看重的目标。历史上，美国也不是没有内幕交易，以及靠“小道消息”赚钱的先例，好莱坞取材于此的片子也不少，只不过，这些“老鼠仓”死起来也非常难看。如2004年前后，美国发生了数起不法证券交易案，都涉及内线交易。安然公司是其中最大的一桩案件。

美国在上市公司信息披露方面有严格的规定。任何内部人员都不得透露信息。公司每个季度的盈利报告，有关会计师和审计师做完报告，不得与外界接触，报告公布后，方可获得“自由”。即使是当事公司总裁，在报告未出炉前，也不能提前看到报告。所以，在美国，小道消息要么必然成为股市监管机构和司法部门严厉打击的对象，要么是“毒不死人的老鼠药”—假冒伪劣消息。

没有小道消息，炒股更多看基本面，个人的“才智”、“神通”就退居次席。那么，既然没有额外收益，看报表这些既麻烦又枯燥的活，干吗不交给专业人士呢？

美国股民正是这么干的。

药方三：“纠偏食”

所谓“偏食”，是指投资大忌，“把鸡蛋放到一个篮子里”。表面看来，美国股民占比不少，2014年美国官方数据显示，投资股市的人数比例占美国成年人口的48.8% （比前几年略有下降），而美国家庭财产中股票的配置占比达到33.1%，远高于同样为发达经济体的日本和欧洲。

但这只是表面现象。如前所述，既然不靠消息炒股，美国家庭投资股市，大部分就选择了间接性投资，买的是共同基金。美国的基金平均收益率既高，安全性也远胜于个人持股。美国股票市场约2/3的资金在基金手里，只有13.8%的美国家庭拥有个股，这一数据在金融危机发生前的2007年是18%；根据美国兽医协会的统计，有30%的美国家庭拥有宠物猫。

美国投资者的投资渠道非常丰富。根据2014年的数据，美国家庭除了33.1%的股市投资，还有保险和养老金储备，占比达32.6%，现金和存款约占13.5%，债券占4.8%，投资信托占13%，剩余3%流向了其他类别资产。在股市投资这一大项中，又有丰富的多种选项，可以满足不同收益需求、不同风险偏好的投资者，这就大大降低了股民直接入市搏杀的吸引力，或者说，降低了“赌性”。

文化深受制度影响，又不完全等同于制度。不过，中国股民的“赌性”，尽管受诸多因素影响，包括一些根深蒂固的习俗与传统，从根本上来说，在现代性十足的金融市场，决定股民行为模式的，仍旧是制度建设与监管。与历史相对悠久的美国股市相比，新兴市场的股市制度不足，如同不成熟的股民文化一样，或许是一种依靠时间就可以治愈的“成长的烦恼”。只不过，制度建设需要决心与谦逊的态度推进，否则，迁延日久，“成长的烦恼”未必不会成为经年痼疾，甚至反噬制度躯体本身。

（作者系芝加哥制度经济研究中心研究员）

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