• 北大国家发展研究院副院长黄益平:融资难题根源在于利率“双轨制”

    时事 > | Time Weekly - 2014-12-19 13:16:57
  • [摘要] 我国钱很多,为什么却出现融资难问题? 我觉得走到今天这个境地,根源在于利率市场的“双轨制”策略。

    时代周报 记者 梁为 发自深圳

    12月14日早上,一向低调的黄益平出现在深圳举办的经济学年会上。

    他如今是北京大学国家发展研究院副院长。在进入北大之前,黄益平曾在花旗集团任职多年,曾任集团董事总经理、亚太区经济与市场分析部主管、首席经济学家。

    演讲结束后,黄益平接受了时代周报记者采访。

    时代周报:我国钱很多,为什么却出现融资难问题?

    黄益平:中国金融体系已经相当完备,规模上看已经很大,M2占GDP比例已经是世界最高,债券市场在全世界也排到第三位。但金融市场的市场机制没有发挥作用?我觉得走到今天这个境地,根源在于利率市场的“双轨制”策略。

    在过去几十年,政府对利率的管制最后会导致形成利率的双轨制,也就是说政府在正规体系中把利率人为压低,这样的好处就是能在正规体系融到资的企业和机构可以获得比较便宜的融资。但可以想像,只有一部分机构可以获得融资。所以利率压低的一个直接结果,就是必须对信贷配额和数量进行管制。数量管制的直接结果则是政府干预信贷分配,所以大型的企业,国有企业可以比较容易的获得融资,剩下的中小企业、一般的个人,在正规部门融不到资,只好到非正规市场去融资。大家都知道,在一个有双轨的市场,如果正规市场价格被人为压低,那么在非正规市场的利率一定会被人为地抬高。所以我们现在看到在正规市场,银行贷款利率、基准利率为6%左右;在非正规市场,信贷、理财等其他形式的影子银行的利率在12%-15%,地下钱庄更是30%-50%,两者其实是有相互联系的。

    时代周报:大部分钱流向国企,后果是什么?

    黄益平:首先是企业的负债,占GDP的比重现在已经到130%,这其中的80%都是国有企业的负债,所以对比之下,民营企业、中小企业融资很难。

    另一个后果就是产能过剩,2008年后4万亿刺激之后,我们产业当中的过剩产能从2007年的25%上升到现在的35%。很多企业继续在生产,继续在借钱,但他们生产出来的产品其实是没有出路的。或者我们把它称作为僵尸企业,过剩产能最突出的地方是钢铁、电解铝、造船、化工等等。实际上在这些行业当中存在大量的僵尸企业,但是他们继续可以从正规部门融到资,只是他们不生产。我们现在的过剩产能比例已经接近1997年韩国的水平,接近1989年日本的水平。而韩国在1997年以后,日本在1989年以后都遇到了巨大的经济困难,所以我觉得这个问题恐怕不是简单的表面融资难的问题。

    时代周报:那么,怎么才能真正降低融资成本?

    黄益平:我认为有三点。第一,从总量上入手。企业融不到资,当然有很多结构性的问题,但短期内要想办法缓解,还是要从总量和政策上入手,比如说降准、降息。第二,解决利率双轨制的问题。利率双轨制要解决的前提是国有企业怎么改革。第三,推进好的利率市场化。好的利率市场化要有一系列的前提条件,比如说存款保险制度和地方平台。应该给一个非常明确的硬的预算约束,就是政府不会兜底的。我们需要一个比较完整的无风险收益率,也就是国债的收益率。万一央行以后真的放弃了对利率的调控,对银行存贷款利率的调控,我们需要有新的货币政策操纵的目标。拆解市场也好,回购利率也好,需要建立一个新的政策框架体系。

     

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